海外周报：关注中概垂类龙头，重视财报超预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外周报 关注中概垂类龙头，重视财报超预期 2024 年 03 月 10 日 ➢ 本期观点&投资建议：1)教培短期催化减弱，进入阶段性真空期，但是我们全年推荐，从2023年年末各类教培政策来看，维持“保护合法，打击非法”的基调；从近期新东方、好未来披露的季报来看，景气度确定延续。我们认为教培是未来 2年少有的边际向上赛道，值得重视。除了持续推荐新东方、建议关注好未来、学大教育，我们也建议关注正在发生积极变化的高途。2)重视有回购&大股东增持的互联网龙头的估值修复，参考 OTA 龙头携程最新财报超预期表现，我们认为中国互联网企业的价值需重估。3)推荐互联网券商平台，建议关注富途控股和老虎证券。 ➢ 消费&教育，1）消费：a）携程作为 OTA 龙头，国内业务稳健，出境业务复苏优于行业，国际业务有望带来增量，继续推荐。b）Q1 仍处于咖啡淡季，瑞幸高速开店对短期业绩造成压力；但我们认为行业格局优化，瑞幸龙头地位有望得到进一步巩固，近期优惠力度有所减弱价格逐步企稳，关注旺季临近带来的杯量回升情况。c）茶饮行业竞争日趋激烈，奈雪、乐乐茶更新加盟政策降低准入门槛，沪上阿姨发布新品牌切入轻乳茶及平价市场。2）K12 教培：“双减”三年，行业政策更加清晰化、法制化，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，显著性利好行业发展。供需失衡的背景下，头部企业的供给承载优势更加显著，营收、网点、递延收入等指标较快增长。继续重点推荐新东方，积极关注好未来、学大教育、高途、思考乐教育、卓越教育集团。 ➢ 科技互联网，1）电商零售：京东发布 2023 年第四季度及全年财报，2023 年全年净营收为 10847亿元，同比增长 3.7%；经调整归属于普通股东的净利润为 352亿元，超市场预期。建议关注电商巨头阿里巴巴、拼多多。2）长短视频：长视频ARM 提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：部分中短视频企业开始靠近盈利目标实现的时间节点，未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）车后市场：市场调查机构 Gartner 最新报告预估，2027 年纯电汽车的平均生产成本将低于同级别内燃机汽车，但平均维修成本将增加 30%，建议关注途虎-W。 ➢ 新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：4 家公司，Carote Ltd、西悦飞机有限公司、武汉有机控股有限公司、趣致集团；②美股：荣业食品（WYHG）、泰安隆泰（LUD）。2）本周获备案通知书：①港股：4 家公司，康沣生物科技（上海）股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、中创新航科技集团股份有限公司、厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司。②美股：Star Fashion Culture Holdings Limited（星际时尚文化控股有限公司）。3）成功上市：①港股：泓基集团（02535.HK)、乐思集团(02540.HK)；②美股：罗科仕（LGCL）。 ➢ 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 EPS（元/美元） PE（倍） 2022A 2023E/A 2024E 2022A 2023E/A 2024E 评级 9901.HK 新东方-S 70.80 0.11 0.23 0.33 37 39 27 推荐 TAL.N 好未来 11.82 -0.21 -0.13 0.12 / / 97 / 2469.HK 粉笔 4.25 -0.91 0.07 0.20 / 56 20 推荐 9961.HK 携程集团-S 342.2 2.05 14.51 16.11 122 18 20 推荐 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院预测（注：股价为 2024 年 3 月 8 日收盘价；美股收盘价为美元；港股收盘价为港币；未覆盖公司数据采用 Bloomberg 一致预期；汇率 1USD=7.82HKD，1HKD=0.92CNY；携程为 2023A，粉笔为 2023E；新东方、好未来对应FY2023A、FY2024E、FY2025E。） [Table_Author] 分析师 易永坚 执业证书： S0100523070002 邮箱： yiyongjian@mszq.com 分析师 徐熠雯 执业证书： S0100523100002 邮箱： xuyiwen@mszq.com 分析师 柴梦婷 执业证书： S0100523100005 邮箱： chaimengting@mszq.com 研究助理 李华熠 执业证书： S0100123090003 邮箱： lihuayi@mszq.com 相关研究 1.海外行业专题报告：加密货币交易所行业全景扫描与成长性分析-2024/01/12 2.海外周报：继续关注教培和在线公考-2024/01/08 3.海外行业 2024 年度投资策略：新消费新业态，重新关注教育-2023/12/10 4.长短视频行业研究系列（一）：爱奇艺（IQ.O）深度报告：优质内容造就行业龙头，ARM 提升空间大-2023/12/07 5.新消费研究之咖啡系列报告：复盘咖啡历史发展，溯源产业链上游-2023/11/11 行业定期报告/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本期回顾 .................................................................................................................................................................. 3 1.1 市场表现 ............................................................................................................................................................................................... 3 1.2 港股&中概股新股初识....................................................................................................................................................................... 5 2 行业情况跟踪 .......................................................