2024年2月通胀数据点评：超预期的CPI，低于预期的PPI

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2024 年 03 月 09 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 超预期的 CPI，低于预期的 PPI ——2024 年 2 月通胀数据点评 点评 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  春节错位叠加天气影响，CPI 同比超预期上涨。同比来看，2024 年 2 月，春节错位效应，叠加天气因素影响供给，CPI 同比由上月下降 0.8%转为上涨0.7%，涨幅超出市场预期。其中，食品价格的拖累有所减弱，食品 CPI 同比降幅大幅收窄 5个百分点至-0.9%，影响 CPI下降约 0.17个百分点，非食品价格同比涨幅扩大 0.7个百分点至 1.1%，影响 CPI上涨约 0.89个百分点；环比来看，春节期间消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，2月 CPI环比上涨 1%，涨幅扩大 0.7个百分点，连续三个月上涨，但小幅低于 2015-2019年春节当月 CPI 环比平均水平 1.2%。其中，食品价格环比涨幅扩大 2.9 个百分点至 3.3%，影响 CPI上涨约 0.58个百分点，春节期间出行和文娱消费增多，非食品价格上涨 0.5%，涨幅比上月扩大 0.3个百分点，影响 CPI 上涨约 0.44个百分点。2 月，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.2%，涨幅较上月扩大 0.8个百分点，为 2022年 2月以来最高涨幅，环比上涨 0.5%，涨幅扩大 0.2 个百分点。  鲜菜价格环比大涨，猪肉价格环比结束下行。同比来看，2月食品细项中除粮食、鲜菜、水产品、卷烟类价格同比上升外，其余食品类价格同比均下降。鲜菜价格同比增速回升最多，其次是畜肉类、水产品、鲜果等，而酒类同比降幅扩大。其中，畜肉类价格同比降幅收窄 8.7个百分点至-2.9%，2月在春节消费带动下猪肉价格有所回升，加之春节错位使得基数走低，猪肉价格同比由下降17.3%转为上涨 0.2%，在连续下降 9 个月后首次转涨；在节日需求拉动以及采摘、运输成本上涨下，鲜菜价格季节性上行，再加上春节错位，鲜菜价格同比由下降 12.7%转为上涨 2.9%；春节期间，水产品需求增加，叠加基数效应，水产品价格同比由下降 3.4%转为上涨 4.1%。环比来看，节日效应叠加天气影响供应和运输，鲜菜、水产品、鲜果、畜肉类及卷烟价格环比上行。其中，鲜菜价格环比上涨最多，涨幅达 12.7%，较上月扩大 8.9个百分点；猪肉价格环比由上月下降 0.2%转为上涨 7.2%，结束了连续四个月的环比下降；水产品价格环比上涨 6.2%，涨幅扩大 3.6个百分点；鲜果价格环比由下降 0.5%转为上涨 4.3%。春节假期带动，以及养殖端惜售挺价，猪肉价格有所反弹，但节后终端需求下滑，养殖端出栏节奏逐渐恢复，猪价有所回落。但后续随着生猪产能持续去化，猪肉价格有望逐步企稳。此外，随着气温逐渐回升，蔬菜供应逐步恢复，鲜菜价格或有所下滑。截至 2024年 3月 8日，高频数据显示 3月初 28 种重点监测蔬菜同比由下降转为上涨，7种重点监测水果价格和鸡蛋平均批发价同比降幅扩大，猪肉平均批发价同比由上涨转为下降；28 种重点监测蔬菜、猪肉平均批发价环比由上涨转为下降，7 种重点监测水果价格环比涨幅收敛，鸡蛋平均批发价环比降幅扩大。2024 年 3月，预计在春节效应消退之后主要食品类别价格将有所回落，食品 CPI 同比增速将走低，但中期随着供给逐渐去化，食品 CPI 有望逐步回升。  旅游价格表现亮眼，交通工具用燃料价格同比转涨。2月，非食品中消费品价格同比降幅收窄 1.6 个百分点至-0.1%，服务价格同比涨幅扩大 1.4 个百分点至 1.9%。其中，七大类价格同比六涨一降，交通通信、教育文化娱乐、医疗 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 基数效应主导，出口表现更优——1-2月贸易数据点评 (2024-03-08) 2. 纵深推进，高质量与新发展——《2024政府工作报告》解读 (2024-03-06) 3. 踏浪前行——动能转换中的经济运行与投资抉择 (2024-03-04) 4. 分化的数据，期待政策加力——2 月PMI 数据点评 (2024-03-02) 5. 加快发展新质生产力，美国经济数据下修 (2024-03-01) 6. 国内大幅降息，美国担心过快降息 (2024-02-23) 7. 新旧动能如何平稳接续？——详解地产转型后的财政、金融以及新质生产力 (2024-02-21) 8. 假期国际油价上行，商品房成交平淡 (2024-02-19) 9. 假期消费向好，海外波澜不断 (2024-02-18) 10. 数据开门红，政策放量呵护——1 月社融数据点评 (2024-02-11) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 保健和其他用品及服务价格同比增速上升，衣着价格同比增速持平，居住和生活用品及服务同比增速回落。交通工具用燃料价格同比由下降 0.1%转为上涨0.8%，旅游价格同比涨幅扩大 21.3个百分点至 23.1%，飞机票和交通工具租赁费也同比上涨 20.8%和 17.4%，主要因春节错位下基数较低。七大类价格环比三涨一平三降，春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格涨幅在 12.5%-23.0%之间，合计影响 CPI上涨约 0.30个百分点。其中旅游价格环比为 2011年以来最大涨幅；受国际油价上行影响，国内汽油价格由上月下降 1.0%转为上涨 2.0%，影响 CPI 上涨约0.07 个百分点。而衣着、据国家发改委，自 3月 4日 24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高 125元、120元，或带动交通工具用燃料价格继续走高，春节效应消退后，旅游等服务价格或将逐渐回落至淡季水平，预计非食品价格短期涨幅也将有所收敛。  PPI同比降幅超预期扩大，与工业淡季和复工节奏有关。2月 PPI同比降幅较1 月扩大 0.2 个百分点至-2.7%，低于市场预期，与 CPI 的走势分化，除了工业淡季因素之外，可能也与春节后复工节奏偏慢有关。其中，生产资料同比降幅较上月扩大 0.4 个百分点至-3.4%，生活资料价格同比降幅较上月收敛 0.2个百分点至-0.9%。主要行业中，化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、石油煤炭及其他燃料加工业、电气机械和器材制造业 4个行业价格同比降幅比上月均扩大，合计影响 PPI同比下降约 1.17个百分点，对 PPI的下拉作用比上月增加 0.19 个百分点。煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业、计算机通信和其他电子设备制造业