城投随笔系列：募集资金用途有放开吗？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投随笔系列 募集资金用途有放开吗？ 2024 年 02 月 27 日 名单内外以及城投发债审核相关问题依然受到市场的高度关注，有以下几点缘由： 第一，由于城投债发行滚续及其募集资金用途的范围直接影响主体现金流转，对信用状态有所影响；第二，募集资金用途的放开一定程度反应了政策导向，对于社会信用扩张也是一者前提；第三，募集资金用途放开叠加一级发行，能缓和当前信用债供给缺量带来的资产荒。 本文仅选取 2023 年 10 月以来新发的城投债，在此范围内看哪些城投债可以不止用于偿还债券本金，以及哪些城投债募集资金用途有所变化。 ➢ 12 个重点省份城投债哪些不止偿还债券本金？ 我们将全国各省份分成 12 个重点省份和其余省份，由于我们的广义城投名单包括铁路、高速、轨道等交通类平台，我们将此类交通类平台单独划分统计，以免影响数据的准确性。 （1）广西、天津、云南、重庆：12 重点省份中 10 月以来发行规模 400 亿以上的省份，重庆、天津、广西非偿还债券规模最高，且广西非偿还债券规模占比达 43%。 （2）吉林、宁夏、甘肃、青海、黑龙江、辽宁、内蒙古：10 月以来发行规模不足 100 亿，但黑龙江非偿还债券规模占比高达 50%，青海、辽宁城投债募集资金全部用于偿还债券，内蒙古无新发债。 ➢ 非重点省份城投债哪些可以不止偿还债券本金？ （1）总发行规模 1000 亿以上：江苏、山东、广东、浙江，江西非偿还债券的规模最高，有 1193 亿，广东、山东非偿还债券规模占比相对较高，分别是46%、38%。 （2）总发行规模 500-1000 亿之间：河南、四川、北京、江西、湖南、湖北、安徽、福建、上海，北京、福建、河南、四川、上海偿还债券规模均在 100亿以上，且非偿还债券规模占比也达到 30%。江西、湖北、安徽的非偿还债券规模也在 50 亿以上，占比安徽略高为 31%。 （3）总发行规模 500 亿以下：陕西、河北、山西、新疆、西藏、海南，陕西非偿还债券规模有 79 亿，占比达 30%，其余省份均不算多。 ➢ 哪些城投债募集资金用途发生变化？ 首先聚焦于募集资金用途变更为可以非偿还债券，城投债变更募集资金用途的发行人数量共 24 个，均无 12 个重点省份。其中，广东粤海控股全部用于偿还其他债务且规模最大，达 135 亿元。北京城建、衡州城投、上海陆家嘴金融贸易区虽然也全部非偿还债券规模，但规模相对较小。 其次聚焦于募集资金用途变更为偿还债券，城投债变更募集资金用途的发行人数量共 99 个，从重点省份来看，整体偿还债券的规模并不大，均小于 10 亿元，其中广西林业、重庆市铜梁区金龙城建偿还其他债务主要是用于项目建设及其他。非重点省份，河北交投控股偿还债券规模高于 50 亿，江苏农垦、淮安投资控股偿还债券规模高于 30 亿。其中，淮安投资控股、盐城市城市资产投资、青岛交投城投偿还其他债务主要是用于项目建设及其他。 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的统计偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 韩晨晨 执业证书： S0100123070055 邮箱： hanchenchen@mszq.com 相关研究 1.批文审核周度跟踪 20240225：节后首周交易所、协会通过批文均减少-2024/02/25 2.可转债周报 20240225：下修转债数量再创新高，有哪些看点？-2024/02/25 3.二永债周度跟踪 20240225：短端补涨后，再度关注长端空间-2024/02/25 4.信用一二级市场跟踪周报 20240225：发行增加，收益率下行、信用利差普遍走阔-2024/02/25 5.机构行为跟踪 20240225：农商行基金续力，股份城商行减持-2024/02/25 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 12 重点省份城投债哪些不止偿还债券本金？ ............................................................................................................ 3 1.1 非交通类城投平台表现如何？ ......................................................................................................................................................... 3 1.2 交通类平台表现如何？ ..................................................................................................................................................................... 6 2 非重点省份城投债哪些不止还债券本金？ ................................................................................................................. 9 2.1 非交通类城投平台表现如何？ ......................................................................................................................................................... 9 2.2 交通类平台表现如何？ ................................................................................................................................................................... 13 3 哪些城投债募集资金用途发生变化？ ..................................................................................................................... 18 4 风险提示 ..................................................................................................................