市场精粹十图：3月第1周

1市场精粹十图——3月第1周证券研究报告分 析 师 ： 李 美 岑S A C ： S 0 1 6 0 5 2 1 1 2 0 0 0 2分 析 师 ： 张 日 升S A C ： S 0 1 6 0 5 2 2 0 3 0 0 0 1分 析 师 ： 徐 陈 翼S A C ： S 0 1 6 0 5 2 3 0 3 0 0 0 3分 析 师 ： 任 缘S A C ： S 0 1 6 0 5 2 3 0 8 0 0 0 1报 告 日 期 ： 2 0 2 4 . 3 . 82出口：海外经济走向软着陆，继续施加“比较优势压力”数据来源：Wind，财通证券研究所对于债务扩张周期的国家，货币政策转向宽松、金融条件缓和（芝加哥联储金融状况指数↓），能够推动信贷脉冲（美国商业银行信贷季调↑）上行；信贷脉冲回升过程中，地产（美国住房市场指数↑ ）、消费（密歇根消费者信心指数↑）、投资都会回暖；而消费国的总需求扩张，将进一步体现为本国制造业上行（美欧日制造业PMI ↑）、出口制造国出口（中越韩出口增速↑）激增。本轮全球经济数据正在全面体现上述逻辑链条，“松财政，紧货币→紧财政，松货币”，中国类似20H2地产缺位下外需复苏。-150-120-90-60-30030609012015018023-0123-02 23-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02主要国家花旗经济意外指数美国欧洲日本中国新兴市场图表1：主要经济体近期都可能出现大周期向上拐点-120-90-60-30030609019-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-01主要国家ZEW经济现状指数美国欧元区中国3图表2：美联储首次降息延迟至6月概率再度提升，降息预期推动金价上涨出口：美国通胀压力仍在，降息预期推动金价上涨数据来源：Wind，财通证券研究所鲍威尔在美国国会就半年度货币政策表态继续“放鹰”，表示在确信已经赢得通胀之战之前，美国央行并不急于降息。当前美国通胀仍有压力，无法保证会持续向2%的通胀目标取得进展，讲话后10年期美债收益率继续走低，市场对美联储延后至6月首次降息概率从55.0%提升至60.9%。在美国即将进入降息周期的背景下，挂钩美元的黄金价值提升，叠加各国央行持续买入黄金，推动国际金价上涨。 日期350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525525-5502024-030.0%0.0%0.0%0.0%5.0%95.0%2024-050.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.5%14.3%85.1%2024-060.0%0.0%0.0%0.0%0.3%9.6%60.9%29.2%2024-070.0%0.0%0.0%0.2%5.8%39.8%42.2%12.0%2024-090.0%0.0%0.2%4.6%32.3%41.7%18.6%2.6%2024-110.0%0.1%2.6%19.7%37.4%29.1%9.9%1.2%2024-120.1%1.9%14.9%32.4%31.5%15.4%3.7%0.3%2025-011.1%9.6%25.3%31.8%21.8%8.4%1.7%0.1%2025-034.4%15.7%27.9%28.0%16.6%5.8%1.1%0.1%4出口：海外不仅是“科技牛市”，也是“复苏牛市”数据来源：Wind，财通证券研究所图表3：美股可能逐渐反映“复苏牛”的结构-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01可选消费日常消费医疗保健工业信息技术材料房地产通讯服务公用事业4月产量减半预期下，比特币上涨已超过近4年高点，而AI与挖矿算力需求增长叠加业绩超预期带动英伟达持续上涨。除了信息技术的牛市之外，可选消费和医疗保健等各行业指数自23年末以来也进入普遍上涨的状态，海外不仅是“科技牛市”，也是“复苏牛市”。5图表4：美国大选年，美股、黄金、原油等大类资产表现好于A股出口：美国大选年助力美股、黄金、原油等大类资产表现较好数据来源：Wind，财通证券研究所一般来说美国非大选年时，A股、美股、黄金、原油、美元指数等大类资产表现好于大选年。美国大选年时，美股、黄金、原油、美元表现好于A股。6图表5：中国出口有望迎来向上拐点出口：外需有望推动中国出口拐点向上数据来源：Wind，财通证券研究所按美元计价，今年前2个月我国进出口总值9308.6亿美元，增长5.5%。其中出口5280.1亿美元，增长7.1%，贸易顺差1251.6亿美元，扩大20.5%，增幅巨大。OECD领先指标自22年12月起连续上升13个月，中国出口有望迎来向上拐点。7图表6：出口受益相关标的出口：关注电新、电子、医药等出口占比高、海外业务毛利高的公司数据来源：Wind，财通证券研究所注：数据截止2024.3.7我们筛选公司：1）市值>50亿元；2）出口收入占比>50%；3）近三年海外收入CAGR≥25%；4）海外毛利率≥30%；5）海外毛利率≥国内毛利率，相关标的主要在电新、电子、医药等行业，或将受益外需复苏，出口拉动业绩增长。证券代码公司简称一级行业三级行业市值（亿元）3年海外收入CAGR2022年海外收入占比22年海外收入（亿元）22年海外毛利率22年国内毛利率海外-国内毛利率证券代码公司简称一级行业三级行业市值（亿元）3年海外收入CAGR2022年海外收入占比22年海外收入（亿元）22年海外毛利率22年国内毛利率海外-国内毛利率002432.SZ九安医疗医疗保健医疗器械Ⅲ199283%98%25980%49%32%689009.SH九号公司-WD家电制造小家电21547%57%5731%19%11%688075.SH安旭生物医疗保健医疗器械Ⅲ45215%99%6175%45%30%603456.SH九洲药业医疗保健CRO/CMO17046%76%4238%29%9%688298.SH东方生物医疗保健医疗器械Ⅲ60156%66%5761%33%28%002937.SZ兴瑞科技电子消费电子零部件6644%69%1230%18%13%605117.SH德业股份家电制造家电零部件Ⅲ368153%58%3546%27%19%688123.SH聚辰股份电子集成电路设计7543%69%780%38%43%688032.SH禾迈股份电力及新能源设备光伏制造177131%80%1249%27%21%002947.SZ恒铭达电子消费电子零部件7141%63%1035%25%10%301327.SZ华宝新能电力及新能源设备锂电池70122%94%3045%29%16%300782.SZ卓胜微电子集成电路设计58240%80%3054%49%5%300910.SZ瑞丰新材化学品添加剂115117%76%2331%26%5%301486.SZ致尚科技电子消费电子零部件4839%74%440%21%19%688063.SH派能科技电力及新能源设备锂电池141114%95%573