无锡鼎邦(872931)北交所新股申购报告：聚焦石化换热设备，受益下游产能建设

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 2024 年 03 月 08 日 《2023 年营收/利润预增约 20%，产品品类扩展+新一代装备带动增量—北交所信息更新》-2024.3.7 《2023 年受益 AI 建设加速营收增长26%，冷板液冷基础设施产品增长 4.3倍—北交所信息更新》-2024.3.7 《2023 年归母净利润预增 42%，拟定增扩产 8500 万件强化规模效应—北交所信息更新》-2024.3.7 无锡鼎邦（872931.BJ）：聚焦石化换热设备，受益下游产能建设 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  专注换热设备，换热设备种类齐全 无锡鼎邦专注于换热设备的研发、设计、制造和销售，为客户提供稳定、节能的专业化换热解决方案。公司产品包括换热器、空冷器两大系列，广泛应用于石油化工领域，作为原油制备成品油环节、烯烃、芳烃等基础化工原料制备环节的过程设备，将介质加热或冷却到下一道工序设定的温度，起到热量交换、余热回收和安全保障作用。换热设备能够提高能源利用率，有效助力下游行业节能降碳，实现国家“碳达峰、碳中和”目标。2016-2023 年营收 CAGR 为 20.21%；归母净利润 CAGR 为 50.07%；2023 年实现营收 4.38 亿元，同比增长 19.52%；归母净利润 0.47 亿元，同比增长 16.47%，业绩增长显著。  政策驱动+下游需求高增共同推动订单 下游行业需求的发展和未来趋势将显著影响换热设备市场，尤其是在石油化工领域。 1）"降油增化"政策持续加码，国内石油化工产业链快速扩展，大型炼化企业积极推进产业升级。2）国内乙烯进口依赖度高，新增产能潜力大，2023-2025年预计中国将新增 2400 万吨乙烯产能。3）全球原油供应不足将持续至 2024 年，中国炼油产能稳步增加，尤其是 2024-2025 年将新增 6800 万吨产能。中国换热设备的市场规模从 2019 年的 810.50 亿元增长至 2022 年的 868.90 亿元，CAGR为 2.35%。预计 2023-2026 年市场规模将从 900.2 亿元增至 992.1 亿元，CAGR为 3.29%。油浆蒸汽发生器作为催化裂解技术的关键节能设备，单价是其他设备均价的 3 倍，在 "降油增化" 趋势下，公司业绩有望进一步增长。  在手订单饱满+募投扩产加强产能布局 受益下游行业需求高增，在手订单饱满，截至 2023 年 9 月，在手订单价值 2.96亿元，预计确认收入周期在 6-12 个月内。规模效应下，公司产能利用率提高驱动利润率有望改善。同时公司采取了一系列成本控制举措，针对管材、型材、锻件等均提供规格尺寸给原材料供应商，减少了部分原材料处理工序，并采取外协加工模式进一步减少成本支出。此外，公司注重研发投入，在长期发展过程中建立了一支经验丰富的研发队伍,其中重点集中在油化领域；并且自主研发了油浆蒸汽发生器制造技术、全自动管头焊接技术、管头背面内孔焊接技术、空冷器双丝自动埋弧焊技术等一系列专业技术。募投主要用于年产 6.5 万吨换热器、空冷器、10 万套智能仓储物流设备项目。项目建成后计划新增年产 2.1 万吨换热器、空冷器产能，完全达产后能新增营收 4.5 亿元。  同行可比公司 PE 2022 均值为 30.79X 公司专注于换热设备的研发、设计、制造和销售，以满足石油化工领域的需求。截至 2024 年 1 月 9 日，凭借丰富的经验和创新技术，成功积累了 59 项专利，其中包括 6 项发明专利和 53 项实用新型专利。并在油浆蒸汽发生器、管头焊接、空冷器等领域取得了显著成就，同行可比公司 PE 2022 均值为 30.79X，PE（TTM）均值 23.84X。  风险提示：原材料波动风险，宏观经济环境变化风险、市场竞争加剧风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 无锡鼎邦：聚焦于石化行业，换热设备种类齐全 ................................................................................................................. 4 1.1、 公司介绍：专注换热设备，公司产品种类齐全 .......................................................................................................... 4 1.2、 公司业绩：下游石油化工需求强劲，公司业绩不断增长 .......................................................................................... 9 2、 政策驱动+下游需求高增共同推动公司未来订单增长 ........................................................................................................ 11 2.1、 降油增化”政策加持，高效节能成为行业重点发展方向 .......................................................................................... 11 2.2、 新一轮乙烯建设周期开启，公司订单有望实现进一步增长 .................................................................................... 15 2.3、 2024 年全球原油供失衡延续，中国炼油产能稳步增加 ........................................................................................... 18 3、 看点：订单饱满+募投扩产加强产能布局，驱动业绩增长 ................................................................................................ 20 3.1、 在手订单饱满，规模效应有望释放............................................................................................................................ 20 3.2、 注重研发，专精石油化工领域 ................................