金证股份(600446)公司深度研究：“双基石”战略转型，AI驱动金融科技新未来

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 03 月 06 日公司研究评级：增持(首次覆盖)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn“双基石”战略转型，AI 驱动金融科技新未来——金证股份（600446）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/03/06表现1M3M12M金证股份8.7%7.4%-1.8%沪深 3007.2%4.5%-13.6%市场数据2024/03/06当前价格（元）12.8252 周价格区间（元）9.42-19.93总市值（百万）12,115.99流通市值（百万）12,115.99总股本（万股）94,508.50流通股本（万股）94,508.50日均成交额（百万）468.42近一月换手（%）8.06核心逻辑：公司证券 IT+资管 IT 双基石架构调整顺利推进，核心产品持续迭代并不断打造标杆客户案例。2023 年公司发布 K-GPT 金融大模型，涵盖投顾、投研及合规等多场景，有望实现对公司业务&产品的深度赋能。投资要点：金融 IT 行业保持多重需求共振，维持高增长韧性金融 IT 行业增长韧性强，迎来资本市场改革、金融科技化、高质量发展等政策催生的旧业务系统升级和新系统建设需求。此外，金融信创持续深化，2024-2025 年头部金融机构将迎来信创的关键验收期，金融信创对 IT 服务商的业绩驱动力有望增强。深耕金融 IT 30 年，产品持续迭代&客户端加速落地1）证券 IT：公司证券 IT 业务长期引领核心交易系统技术变革，保持客户覆盖率领先优势。2016 年推出 FS1.0 实现了客户前中后端业务的全覆盖，FS2.0 版本实现分布式、低时延等新技术能力升级，2023H1，进一步推出 FS2.0 信创版，各子系统加速推广至多家头部券商。当前 FS2.5版本已蓄势待发，实现业技融合等多重技术升级。2）资管 IT：公司资管领域从外围向核心系统拓展产品纵深，早期联合中信证券推出支撑万亿级资管规模的 A6 投资交易系统，并逐步实现全产品线的补齐。当前公司资管解决方案拥有 230 余家总部级客户、基金公司覆盖率超 70%、证券公司覆盖率超 30%等，在细分领域形成明显的头部优势，新一代投资交易系统 A8 也将迎来架构、信创能力的全面升级。发布金融大模型 K-GPT，赋能投顾、投研及合规等场景2024 年金融垂类大模型有望进入金融场景全面应用的加速通道，从偏外沿场景向 To B 场景拓展应用纵深，加速步入应用成熟期。2018 年公司着手研究 AI 在金融领域的应用，2023 年公司发布了自主研发的金融大模型 K-GPT 及工具集，依托于底层庞大的金融知识库，K-GPT 核心优势包括懂金融、数据准确、可验证及支持调用 Agents 等。创新类业务协同公司主业发展，融合 AI 焕发多行业新生公司创新业务包括智能投资、RPA、融合通信、人工智能、区块链、监管科技等，主要负责前沿技术转化与落地。其中金微蓝推出多模态模型智能助手金微蓝 AI 运维专家，可实现多业务流程的自动化；金智维是国内 RPA+AI 龙头，2022 年在 RPA+AI 领域以市占率 10.9%，排名第一。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2盈利预测和投资评级：公司是国内领先的金融 IT 服务商，同时深耕企业数字化转型等创新业务。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.89/4.92/6.20 亿元，EPS 分别为 0.41/0.52/0.66 元/股，当前股价对应 PE 分别为 31.16/24.62/19.53X。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：信创推进不及预期、宏观经济不景气影响下游 IT 投入，市场竞争加剧、产品技术迭代风险、下游客户加大自研投入。[Table_Forcast1]预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）6478700280049236增长率(%)-381415归母净利润（百万元）269389492620增长率(%)8442726摊薄每股收益（元）0.280.410.520.66ROE(%)7101112P/E35.9731.1624.6219.53P/B2.602.962.662.35P/S1.491.731.511.31EV/EBITDA26.6229.6621.5517.26资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 老牌金融科技服务商，战略调整蓄势启航..............................................................................................................61.1、 深耕金融科技 30 年，创始人掌舵稳定战略方向............................................................................................. 61.2、 以金融科技为核心，发力证券+资管双基石业务............................................................................................. 61.3、 财务情况：部门架构改革进展顺利，业绩拐点向上...................................................................................... 112、 证券 IT：多重需求共振，行业增长韧性较高....................................................................................................... 132.1、 客户粘性高，头部供应商优势明显................................................................................................................132.2、 资本市场改革驱动存量系统改造和增量系统需求..........................................................................................142.3、 金融信创：2024 年有望全面加速..................................................................................................................163、 双基石业务稳固基本盘，K-GPT 大模型全面赋能................................................................................