中国平安(601318)关于公司推动“提质增效重回报”暨2023年度现金分红计划的公告点评：现金分红彰显集团经营韧性

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国平安（601318） 现金分红彰显集团经营韧性——关于公司推动“提质增效重回报”暨 2023 年度现金分红计划的公告点评 2024 年 03 月 07 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 42.50 一年最低/最高价 37.62/56.00 市净率(倍) 0.86 流通 A股市值(百万元) 457,412.95 总市值(百万元) 773,934.97 基础数据 每股净资产(元,LF) 49.59 资产负债率(%,LF) 89.25 总股本(百万股) 18,210.23 流通 A 股(百万股) 10,762.66 相关研究 《中国平安(601318)：2023 年三季报点评：核心金融主业营运利润彰显韧性 》 2023-10-29 《中国平安(601318)：2023 年中报点评：行业龙头卷土重来 》 2023-08-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司营运利润（百万元） 147,961 148,365 132,241 149,588 159,393 同比 6.1% 0.3% -10.9% 13.1% 6.6% 新业务价值（百万元） 37,898 28,820 35,572 40,295 43,190 同比 -23.6% -24.0% 23.4% 13.3% 7.2% 每股内含价值（元/股） 76.34 77.89 81.18 87.22 90.20 P/EV（现价&最新股本摊薄） 0.56 0.55 0.53 0.49 0.47 [Table_Tag] 关键词：#股息率高 [Table_Summary] 投资要点  事件：3 月 6 日晚，公司公告以高质量发展为价值引领，强化自身投资价值创造能力，坚持稳定和可持续的现金分红政策，牢固树立回报股东意识。  公司回顾了历史现金分红情况并提出 2023 年全年现金分红总额占归母净利润比例不低于 40%。公司自 2012 年至 2023 年中期，分红水平连续 11年持续提升，累计分红 24 次，分红总额超过 2800 亿元。自 2018 年公司首次提出营运利润以来，公司现金分红比例（占归母营运利润）逐年稳步提升，近五年（2018 年至 2022 年）分别为 27.9%、28.1%、28.7%、29.2%和29.5%；若考虑归母净利润来看，近五年现金分红比例分别为 29.3%、25.0%、28.0%、42.5%和 52.3%。由于营运利润以净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他，平抑短期投资波动，给予投资者更为稳定的分红预期。  我们预计公司 2023 年年度分红业绩具备韧性，2023 年全年每股股息为 2.39元。从 1H23 中报来看，公司中期派息同比增长 1.1%，优于归母营运利润增速（-5.0%）和归母净利润增速（-1.2%），彰显经营韧性。我们预计受新旧准则切换、权益市场交投低迷和长端利率持续下行的交织影响，公司 2023年归母营运利润（新准则）同比 2022 年归母净利润（旧准则）下降 10.9%，可比口径下新准则追溯后归母营运利润同比下降 13.1%，我们预计 2023 年全年累计每股现金分红为 2.39 元（较 2022 年的 2.42 元/股微幅下降），对应归母营运利润分红率提升至 33.0%，对应归母净利润的分红率为 47.7%。  公司分红来自子公司分红，派息政策保持连续性和稳定性。根据公司章程，在年度可分配利润为正值并且符合届时法律法规和监管机构对偿付能力充足率规定的前提下，最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于公司最近三年实现的年均可分配利润的 30%。具体的现金分红比例将综合考虑公司的盈利、现金流和偿付能力情况。截至 2023 年 6 月 30 日，集团母公司的可动用资金余额为 614.63 亿元，继续保持合理水平。我们测算，公司近五年来自子公司分红主要由平安寿险（76.8%）、平安产险（10.4%）、平安信托（3.7%）、平安资产管理（5.0%）和平安银行（3.9%）贡献，具备多元化基础。展望 2024 年，公司提出仍将保持现金分红频次（一年两次），与投资者共享公司高质量发展成果，切实增强投资者获得感。  盈利预测与投资评级：现金分红彰显集团经营韧性。因权益市场震荡下行，我们下调盈利预测，我们预计 2023-25 年归母营运利润为 1322、1496 和 1594亿元（原预测为 1442、1589、1677 亿元），同比增速分别为-10.9%、13.1%和 6.6%，维持“买入”评级。  风险提示：长端利率持续下行，现金分红比例低于预期 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2023/3/72023/7/62023/11/42024/3/4中国平安 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：中国平安历年子公司分红来源保持稳定且多元（单位：百万元） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图2：中国平安近年来现金分红率（占营运利润）水平稳中有升 数据来源：公司公告，东吴证券研究所；注：不含回购金额 图3：中国平安近年来每股现金股息水平 数据来源：公司公告，东吴证券研究所；注：不含回购金额 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,0002017A2018A2019A2020A2021A2022A平安证券 平安银行 平安资产管理 平安信托 平安产险 平安寿险 27.9% 28.1% 28.7% 29.2% 29.5% 33.0% 29.3% 25.0% 28.0% 42.5% 52.3% 47.7% 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2018A2019A2020A2021A2022A2023E现金分红率（占归母营运利润） 现金分红率（占归母净利润） 0.75 1.50 1.72 2.05 2.20 2.38 2.42 2.39 2.45 2.62 - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.002016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E每股派发现金股息（元/股） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 表1：近年来中国平安集团母公司可动用