捷昌驱动(603583)深度报告：线性驱动龙头多点开花，主业北美办公场景有望恢复

证券研究报告 | 公司深度 | 自动化设备 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 捷昌驱动(603583) 报告日期：2024 年 03 月 04 日 线性驱动龙头多点开花，主业北美办公场景有望恢复 ——捷昌驱动深度报告 投资要点  行业：下游应用场景丰富、行业市场空间广阔 1）升降桌：短期办公场景线下恢复，长期渗透率提升空间巨大。根据 YH Research，全球可升降办公桌市场正在稳步扩张，2022 年该市场规模约 55 亿美元，预计到 2029 年市场规模将接近 106 亿美元，CAGR 预计为 9.36%；目前美国商业办公楼空置率触顶回落，预计美国有望陆续结束居家办公制度，短期升降桌需求有望恢复；长期对标欧洲渗透率 84.1%，美国渗透率提升空间巨大；2）医疗器械：国内外市场空间广阔，成长迅速。根据 Eshare 医械汇，全球市场规模 2022 年为 5528 亿美元；根据弗若斯特沙利文，至 2025 年中国医疗器械市场规模可达 1.24 万亿元，2021-2025 年 CAGR 10%；3）智能家居：家居智能化趋势确定，规模稳步提高。据 Statista 预测 2028 年美国行业规模约为 550 亿美元;中国智能家居行业增长迅速，2022 年市场规模为 233 亿美元，未来行业将延续增长的强劲态势，在 2028 年有望达到 520 亿美元的规模，2022-2028 年 CAGR为 13%。  公司：竞争优势稳固、新增长曲线持续推进 （1）竞争优势稳固：①产品矩阵覆盖全面，可以为客户提供多种解决方案；②深耕海外，客户关系稳定：公司海外市场开拓早，具有明显的先发优势。公司美国前五大客户的线性驱动产品采购额份额超过 60%，目前已经形成强大供货能力和良好的客户关系。 （2）新业务新市场稳步推进：①品类扩张水到渠成：公司线性驱动系统可向多领域扩张。公司工业层级业务持续拓展，汽车+光伏领域有望带来新领域的增长动能。②并购进军欧洲市场：收购奥地利 LEG，有利于优化公司在欧美市场的品牌形象，进一步提升行业地位和市场份额，并减少对单一地区依赖。  盈利预测与估值 公司为线性驱动行业龙头，与乐歌股份、麒盛科技、凯迪股份等同为线性驱动智能家居企业；可比公司 2024 年平均估值为 PE14.47X。我们认为公司所处线性驱动系统行业处在海外市场目前正高速增长，国内仍处蓝海。公司先发优势明显，产品定位高端，盈利能力强。预计 2023-2025 年公司营收 31.2/35.9/41.3 亿元，同比 3.7%/15.2%/15%，归母净利润 3.3/3.8/4.7 亿元，同比-0.8%/16.4%/25.3%，当前市值对应 PE 为 21.0/18.0/14.4X，给予“买入”评级。  风险提示 贸易摩擦风险；原材料价格风险；并购整合不及预期风险 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：王家艺 执业证书号：S1230523080015 wangjiayi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥17.47 总市值(百万元) 6,718.88 总股本(百万股) 384.60 股票走势图 相关报告 1 《【捷昌驱动】拟收购奥地利LEG，强化欧美高端家具市场；预计 Q3 业绩边际改善-浙商机械20210530》 2021.05.30 2 《【捷昌驱动】收入增长符合预期，关税对毛利率冲击效应减弱-浙商机械军工 20201027》 2020.10.27 3 《【捷昌驱动】业绩超预期；美欧逆势高增长，先行指标向好-浙商机械 20200825》 2020.08.25 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3,006.59 3,117.37 3,592.68 4,131.60 (+/-)(%) 14.02% 3.68% 15.25% 15.00% 归母净利润 327.75 325.15 378.58 474.28 (+/-)(%) 21.18% -0.79% 16.43% 25.28% 每股收益(元) 0.85 0.85 0.98 1.23 P/E 20.83 21.00 18.03 14.40 资料来源：浙商证券研究所 -51%-40%-30%-19%-8%2%23/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/03捷昌驱动上证指数捷昌驱动(603583)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 行业：下游应用场景丰富、行业市场空间广阔 ........................................................................................ 4 1.1 智慧办公行业渗透率提升空间巨大，短期北美需求回暖在即 ....................................................................................... 4 1.1.1 升降桌全球百亿美元市场空间，法规普及要求带动渗透率提升趋势确定 ........................................................ 4 1.1.2 美国写字楼使用率逐渐回暖，办公家具需求有望恢复 ....................................................................................... 6 1.2 医区工作强度加大和人口老龄化趋势加深，医疗康护驱动系统恰逢其时 ................................................................... 6 1.3 智能化方兴未艾，智能家居控制系统发展前景广阔 ....................................................................................................... 7 2 公司竞争优势领先，第二曲线稳步开拓 .................................................................................................... 9 2.1 公司竞争实力国内领先，竞争力稳固 ...........................................