海油发展(600968)首次覆盖：受益中海油增储上产，深海作业打开空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 海油发展(600968) 受益中海油增储上产，深海作业打开空间 ——海油发展首次覆盖 孙羲昱(分析师) 杨思远(分析师) 陈浩越(研究助理) 021-38677369 021-38032022 021-38031035 sunxiyu@gtjas.com yangsiyuan026856@gtjas.com chenhaoyue028692@gtjas.com 证书编号 S0880517090003 S0880522080005 S0880123070130 本报告导读： 公司为中海油旗下能源技术服务龙头，受益于国际油价中枢上行，中海油增储上产以及资本开支高增长，打开未来成长空间。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，给予“增持”评级：公司是中国海油旗下海上油气生产服务商，目标成为国际能源工业运营综合服务公司。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.29/0.31/0.34 元，参考可比公司综合 PE 与 PB 估值给予目标价 4 元，首次覆盖，给予“增持”评级。  聚焦油气稳产增产，积极把握能源转型趋势：公司聚焦海陆油气生产领域，主要提供提高油田采收率，装备制造与运维，FPSO 一体化服务等能源技术服务。公司积极把握能源转型大趋势，加快推进低碳环保和数字化产业发展，加大 LNG 技术装备投入，提高数字化和智慧化水平，培育海上风电技术服务，光伏技术服务和清洁能源技术服务。  收入利润稳定增长，轻资产属性增加盈利确定性：公司营收，利润保持稳定增长，2018-2022 年营业收入 CAGR 超过 13%，2023 年前三季度实现归母净利润 21.45 亿元，同比增长 16.53%。公司轻资产运营属性可抵御行业周期性波动，随着国际油价在能源转型背景下中枢上行，中海油增储上产趋势确立，公司打开向上景气期。  受益中海油增储上产，深远海项目打开未来空间：全球原油供需偏紧，能源安全需求提升背景下国内海上油气开发进度加码。中海油“七年行动计划”落实，2025 年前增储上产目标明确。中海油资本开支提升以及油气产量增长贡献公司业绩增量。中海油加速南海油气开发，走向海外市场打开公司远期成长空间。  风险提示：原油价格波动，地缘政治风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 38,739 47,784 47,992 50,314 53,058 (+/-)% 17% 23% 0% 5% 5% 经营利润（EBIT） 2,405 2,692 3,917 4,299 4,720 (+/-)% 24% 12% 46% 10% 10% 净利润（归母） 1,284 2,416 2,901 3,180 3,494 (+/-)% -16% 88% 20% 10% 10% 每股净收益（元） 0.13 0.24 0.29 0.31 0.34 每股股利（元） 0.06 0.09 0.10 0.10 0.10 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 6.2% 5.6% 8.2% 8.5% 8.9% 净资产收益率(%) 6.3% 10.8% 11.8% 11.5% 11.6% 投入资本回报率(%) 7.8% 8.9% 10.5% 10.2% 10.2% EV/EBITDA 6.29 5.73 5.80 5.09 4.62 市盈率 25.98 13.80 11.49 10.48 9.54 股息率 (%) 1.7% 2.6% 3.0% 3.0% 3.0% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 4.00 当前价格： 3.32 2024.03.05 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 2.67-3.76 总市值（百万元） 33,748 总股本/流通 A 股（百万股） 10,165/10,165 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 36.96 日均成交值（百万元） 109.61 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 23,755 每股净资产 2.34 市净率 1.4 净负债率 -22.28% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.03 0.04 Q2 0.07 0.09 Q3 0.08 0.08 Q4 0.06 0.08 全年 0.24 0.29 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 20% 16% 3% 相对指数 7% 14% 11% [Table_Report] 相关报告 公司首次覆盖 -18%-12%-5%2%9%15%2023-02 2023-05 2023-08 2023-1152周内股价走势图海油发展上证指数[Table_industryInfo] 石油/能源 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 [Table_Page] 海油发展(600968) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.05 股票研究 能源 石油 [Table_Stock] 海油发展(600968) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 4.00 当前价格： 3.32 2024.03.05 [Table_Website] 公司网址 cenertech.cnooc.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是一家同时提供能源技术服务 、FPSO 生产技术服务、能源物流服务、安全环保与节能产品及服务的多元化产业集团。公司业务以海洋石油生产服务为核心，重点发展 FPSO 生产技术服务、油田化学服务、多功能生活支持平台、油田装备运维、数据信息、监督监理等业务，为海洋石油公司的稳产增产提供技术及装备保障；同时通过物流、销售、配餐等能源物流服务提供全方位综合性生产及销售支持。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 2.67-3.76 市值（百万元） 33,748 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 38,739 47,784 47,992 50,314 53,058 营业成本 33,624 41,792 41,546 43,363 45,542 税金及附加 180 200 202 2