2024年3月行业比较月报：以稳致远

证券研究报告 以稳致远 ——2024年3月行业比较月报 2024年3月5日 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 1 核心观点  3月市场风格或偏向顺周期。国内经济当前正处于数据的空窗期，在经济数据可得性有限的情况下，投资者对于政策的关注度会显著提高。从政策端的情况来看，当前各类稳增长政策仍在积极出台，经济有望在政策推动下持续修复，未来市场或许会偏向顺周期风格。  一级行业中，3月重点关注石油石化、家用电器、交通运输、电子、煤炭及基础化工。行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中，自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度，而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度。从实际打分情况来看，在申万一级行业中，石油石化、家用电器、交通运输、电子、煤炭及基础化工的得分最靠前，3月份值得重点关注。  石油石化关注“三桶油” 。低利率环境下，“三桶油”低估值+高股息价值凸显，国企改革有望推动估值提升。  家用电器关注白电。白电龙头高股息、低估值、业绩确定性多重共振，估值有望上修。  交通运输关注铁路公路。铁路公路盈利有望重回增长，高股息属性在市场波动可能加大的背景下具有配置价值。  电子关注AI、存储。AI板块近期国内外利好事件频发，有望催化行情上涨；存储行业拐点已至，2024 年有望连续4个季度价格上涨。  煤炭板块可整体关注。预计2024年煤炭供需仍处于紧平衡，看好高股息煤炭资产的估值提升。  基础化工关注国产替代材料、龙头白马。市场波动可能加大的背景下，关注国产替代的估值修复与龙头白马的价值韧性。  风险提示：市场情绪大幅回落；经济增长不及预期，导致A股市场表现不佳；中美关系波动压制市场风险偏好。 目 录 一级行业打分表及细分行业推荐 自上而下：风格或偏顺周期，美债利率或震荡下行 2 行业中观景气数据跟踪 自下而上：各行业政策、景气、估值及筹码 风险提示 3 1.1 市场风格3月或偏向顺周期  3月市场或许会偏向顺周期。国内经济当前正处于数据的空窗期，在经济数据可得性有限的情况下，投资者对于政策的关注度会显著提高。从政策端的情况来看，当前各类稳增长政策仍在积极出台，经济有望在政策推动下持续修复，未来市场或许会偏向顺周期风格。 图1：未来市场风格或偏向顺周期 资料来源：光大证券研究所预测。注：总量板块指顺周期板块 4 1.2 一级行业打分表  行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中，自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度，由于涉及到对于未来的判断，相对来说具有一定的主观性。而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度，均为客观数据，不涉及主观判断。其中，我们认为市场风格、政策及中观景气指标对于行业的股价表现影响较大，因此对这三项指标给予了相对较大的权重。 图2：行业打分指标体系 资料来源： 光大证券研究所绘制 行业得分 自上而下 自下而上 市场风格 流动性 政策 行业景气 估值 筹码 现实情绪 投资时钟 10年期美债收益率 综合国内外 中观景气指标 分析师预期 净利润增速 PE或PB 分位数 公募基金持仓 分位数 公募基金持仓变化 PE或PB 的变化幅度 5 1.2 一级行业打分表  从实际打分情况来看，3月份石油石化、家用电器、交通运输、电子、煤炭及基础化工行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，石油石化、家用电器、交通运输、电子、煤炭及基础化工行业的得分最靠前，3月份值得重点关注。 图3：申万一级行业中，石油石化、家用电器、交通运输等行业得分靠前 资料来源： wind、光大证券研究所。注：具体打分细节见后文，打分表节点为2024年2月26日 -0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.40.5石油石化 家用电器 交通运输 电子 煤炭 基础化工 美容护理 食品饮料 非银金融 传媒 社会服务 医药生物 计算机 纺织服饰 农林牧渔 钢铁 轻工制造 有色金属 环保 电力设备 国防军工 房地产 汽车 建筑材料 商贸零售 通信 公用事业 银行 机械设备 建筑装饰 各一级行业得分 6 1.2 一级行业打分表  从实际打分情况来看，3月份石油石化、家用电器、交通运输、电子、煤炭及基础化工行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，石油石化、家用电器、交通运输、电子、煤炭及基础化工行业的得分最靠前，3月份值得重点关注。 表1：各行业细分项打分情况 资料来源： wind、光大证券研究所。注：打分表节点为2024年2月26日 行业代码 行业名称 市场风格 流动性 政策 行业景气 估值 筹码 总分 中观景气 分析师预期 净利润 分位数 估值变化 公募基金持仓 持仓变化 801960.SI 石油石化 0.6 0.2 0.0 1.0 0.79 0.79 -0.24 -0.5 0.31 -0.38 0.39 801110.SI 家用电器 0.8 0.0 0.5 1.0 0.24 -0.79 0.24 -0.3 0.17 0.59 0.36 801170.SI 交通运输 0.2 0.0 -0.5 1.0 1.00 0.86 0.38 -0.1 0.10 -0.24 0.30 801080.SI 电子 0.1 0.5 0.5 1.0 0.86 -0.03 -0.79 -1.0 -1.00 1.00 0.29 801950.SI 煤炭 0.7 0.0 0.5 1.0 0.52 -0.38 -1.00 -0.9 -0.72 0.66 0.27 801030.SI 基础化工 0.1 0.0 0.0 1.0 0.17 0.52 0.72 0.7 -0.72 -0.10 0.26 801980.SI 美容护理 0.1 0.2 0.0 1.0 -0.79 0.66 -0.31 0.9 0.45 -0.03 0.23 801120.SI 食品饮料 1.0 0.0 0.0 0.3 -0.45 -0.17 0.52 0.8 -0.10 -1.00 0.19 801790.SI 非银金融 0.2 0.5 0.0 1.0 0.03 -0.86 0.45 0.0 0.72 -0.72 0.18 801760.SI 传媒 -0.4 0.0 0.5 1.0 -0.17 0.93 -0.72 -0.7 0.66 -0.59 0.14 801210.SI 社会服务 0.2 0.0 0.5 0.0 -1.00 0.10 0.79 0.5 0.59 0.03 0.13 801150.SI 医药生物 0.4 0.3 0.5 -1.0 0.72 0.17 -0.17 -0.7 -0.17 0.93 0.12 801750.SI 计算机 -0.6 0.5 0.5 1.0 0.59 -0.38 -0.59 -0.6 0.17 -0.66 0.09 801130.SI 纺织服饰 -0.9 0.2 0.0 1.0 0.45 0.24 -0.10 -0.2 -0.03 0.45 0.05 801010.SI 农林牧渔 0.1 0.2 0.5 0.0 -0.52 -1.00 0.66 0.4 -0.38