有色金属行业：下游补库与供给收缩预期共振，碳酸锂期货价格大幅上涨

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2024 年 3 月 3 日 有色金属 下游补库与供给收缩预期共振，碳酸锂期货价格大幅上涨 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc@zts.com.cn 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 25,101.53 行业流通市值(亿元) 22,207.24 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 图表：SMM 碳酸锂周度库存 数据来源：SMM、中泰证券研究所 [Table_Summary] 投资要点 1. 【关键词】SQM预计 24年销量增长 5-10%（即 17.85-18.70万吨），产量预计达到 22-23 万吨；北方稀土发布 3 月挂牌价，氧化镨钕报价36.57 万元/吨，环比下跌 9.68%；24 年 1 月澳大利亚黑德兰港口向中国出口 14 万吨锂辉石精矿，环比增加 92.0% 2. 投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块： ➢ 1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改； ➢ 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期； ➢ 3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 3. 行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，广期所主力合约LC2407合约上涨 19.03%，电池级碳酸锂现货价格上涨 6.19%、电池级氢氧化锂现货上涨 5.63%；稀土价格走弱，氧化镨钕价格下跌 6.27%，氧化镝价格下跌 3.74%；SHFE 锡价上涨 0.69%，LME 锡价下跌 2.49%。 4. 1 月需求有所前置： ➢ 1）光伏板块：2023 年 12 月光伏新增装机量为 53GW，同比增长144.24%；1-12 月国内光伏新增装机量 216.88GW，同比增长148.12%。 ➢ 2）新能源汽车板块：低基数原因，国内 24 年 1 月新能源汽车产销分别完成 78.7 万辆和 72.9 万辆，同比分别增长 85.3%和78.8%，市场占有率达到 36.5%；欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计 12.11 万辆，同比增长 25%。 ➢ 3）电池方面，需求有所前置，24 年 1 月我国动力和其他电池合计产量为 65.2GWh,环比下降 16.1%，同比增长 68.0%。产装比回升至 1.78。 ➢ 4）正极材料：2024 年 1 月，正极材料产量 20.20 万吨，环比+6.32%；国内三元材料产量为 5.64 万吨，环比+5.92%，同比+17.71%；磷酸铁锂产量为 14.56 万吨，环比+6.47%，同比+73.55%。 5. 锂：下游补库与供给收缩预期共振，碳酸锂期货价格大幅上涨。本周广期所主力合约 LC2407 合约大幅上涨 19.03%，收于 11.95 元/吨，期货大涨带动现货电池级碳酸锂现货价格上涨 6.19%，主要受供需两端催化，需求端 3 月排产改善，供给端江西环保督察导致供给收缩预期增强，短期供给端不确定性导致价格维持强势，但当前碳酸锂库存较高（ SMM 碳酸锂周度样本库存总计 81137 吨，环比+1218 吨），产业链补库持续性仍需观察，价格向上弹性或有限。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，Cattlin 矿山公告，将 24 年销量指引下修至 13 万吨（23 年销量为 20.5 万吨）。从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大 NAL 项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司四季度业绩转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6. 稀土永磁：需求不足导致价格走弱。本周稀土价格维持弱势运行，氧化镨钕环比下跌 6.27%，北方稀土发布 3 月挂牌价，氧化镨钕报价-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02有色金属（申万）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 36.57 万元/吨，环比下跌 9.68%。总结来看，供应端增速有所放缓（23 年指标同比增长 20%+），需求端弱势导致价格走弱。 7. 锑：本周价格持稳。国内锑精矿价格 7.55 万元/吨，环比上持稳；锑锭价格为 9.04 万元/吨，环比持稳。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，下游备库推升近期锑价。 8. 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。本周，SHFE 锡价收于21.77 万元/吨，环比上涨 0.89%，LME 锡收于 26,390 美元/吨，环比下跌 0.13%。缅甸佤邦中央经济委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，自 2024 年 2 月 7 日起，佤邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按 30%税率收取实物税（此前政策为 20%品位以上的精矿征收实物税，20%以下的征收现金税），印尼 RKAB 审批缓慢，供应收缩预期推升锡价。 9. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 1.本周行情回顾 ................................................................................................... - 4 - 1.1 股市行情回顾：有色板块跑赢大盘指数 ................................................ - 4 - 1.2 现货市场：价格持稳运行 ...................................................................... - 4 - 2.产业链景气度符合预期 .......