行业周报●化工行业：制冷剂、 有机硅中间体价差改善，关注周期弹性与成长性投资机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●化工行业 2024 年 3 月 3 日 [Table_Title] 制冷剂、有机硅中间体价差改善，关注周期弹性与成长性投资机会 核心观点（2.26-3.1） [Table_Summary] ⚫ 原油：多因素扰动原油供应，本周国际油价重心抬升 截至 3 月 1 日，Brent和 WTI 油价分别达到 83.55 美元/桶和 79.97 美元/桶，较上周分别增长 2.36%和 4.55%；就周均价而言，本周均价环比分别增长 0.68%和 1.21%。年初以来，Brent 和 WTI 油价涨幅分别为 8.45%和 11.61%。供给端，一方面，红海地区紧张趋势仍在延续，原油运输成本有所抬升，且市场担心局势加剧或引发原油供应危机；另一方面，OPEC+减产协议遵守度有所增强，2 月份欧佩克出口量减少约 90 万桶/日,市场聚焦近期 OPEC+是否会延长此前自愿减产政策。需求端，短期来看，2 月 23 日当周，美国炼厂开工率为 81.5%，处于历史同期偏低水平，随着春季检修结束，后续有望逐步回升；中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速承压，原油消费增速或将放缓。库存端，2 月 23 日当周，美国商业原油库存量 44716 万桶，环比增长 420 万桶。我们认为，近期市场聚焦OPEC+自愿减产政策是否延长，叠加美国炼厂开工率有望回升，油价或延续偏强运行，Brent 原油价格区间参考 75-85 美元/桶。后续建议密切关注 OPEC+产量政策、地缘冲突情况、美联储货币政策等。 ⚫ 库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益 假设原油采购+库存 40 天、丙烷采购+库存 60 天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在118 元/吨，年初至今为 30 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-309 元/吨，年初至今为-297 元/吨。 ⚫ 价格涨跌幅：本周市场表现较强，炭黑、PA66 等价格上涨 在我们重点跟踪的182 个产品中，与上周相比，共有 72 个产品实现上涨、占比 39.6%，55 个产品下跌、占比 30.2%，55 个产品持平、占比 30.2%。整体来看，国际油价重心抬升叠加节后需求逐步回升，本周化工品价格以上涨为主。本周价格涨幅居前的产品有液氯（全国）、维生素 C（99%，国产）、R32（永和，华东）、R410a（华东）、炭黑（N220，浙江）、PA66（注塑，平顶山神马 EPR27）等。 ⚫ 价差涨跌幅：本周市场表现较弱，制冷剂、有机硅中间体等价差上涨 在我们重点跟踪的 141 个产品价差中，与上周相比，共有 60 个价差实现上涨、占比42.6%，77 个价差下跌、占比 54.6%，4 个价差持平、占比 2.8%，本周化工品价差表现较弱。本周价差涨幅居前的有 DOP 价差（邻二甲苯）、PBT 价差（PTA）、ABS 价差（烯烃）、环氧乙烷价差（乙烯）、二甲基环硅氧烷价差（硅）、R32 价差（萤石）等。 ⚫ 投资建议 我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。 ⚫ 风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。 [Table_IndustryName] 化工行业 [Table_InvestRank] 推荐（维持评级） [Table_Authors] 分析师 任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 研究助理 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：盈利有所改善，建议把握周期弹性与成长性机会_20240204 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：制冷剂、PTA 价差上涨，关注周期弹性与成长性投资机会_20240128 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：盈利依旧承压，推荐供需改善预期与成长性投资机会_20240121 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：价差表现分化，把握周期弹性与成长确定性板块_20240114 -30%-20%-10%0%10%2024-01-022024-01-072024-01-122024-01-172024-01-222024-01-272024-02-012024-02-062024-02-112024-02-162024-02-212024-02-26沪深300基础化工 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报/化工行业 目 录 一、原油市场：多因素扰动原油供应，预计短期油价偏强运行 ............................................................................................ 3 二、库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益 ........................................................................................................................ 4 三、价格涨跌幅：本周市场表现较强，炭黑、PA66 等价格上涨 .......................................................................................... 4 四、价差涨跌幅：本周市场表现较弱，制冷剂、有机硅中间体等价差上涨 ........................................................................ 6 五、投资建议 ................................................................................................................................................................