行业周报：复工缓慢工业金属偏弱震荡，供应扰动领先大市-A能源金属价格反弹

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 03 月 03 日 有色金属 行业周报 复工缓慢工业金属偏弱震荡，供应扰动能源金属价格反弹 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.6 -1.6 -3.8 绝对收益 11.5 -0.0 -18.1 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524010005 honglu1@essence.com.cn 相关报告 铜精矿供给扰动增加，关注节后下游需求复苏 2024-02-25 2024 年春节假期有色金属市场回顾 2024-02-17 铜精矿紧张格局持续，非农偏强市场降息预期调整 2024-02-04 国内降准叠加美国软着陆预期维持，工业金属普涨 2024-01-29 铜供给端硬约束持续，降息预期调整关注黄金配置价值 2024-01-21 工业金属：PCE 符合预期，国内 2 月制造业 PMI 季节性收缩 2 月国内制造业采购经理指数（PMI）为 49.1%，比上月下降 0.1 个百分点，主要受春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，大多数企业停工停产，企业生产经营受到较大影响，制造业市场活跃度总体有所下降。2 月生产经营活动预期指数为 54.2%，比上月上升 0.2 个百分点，表明企业对春节后市场发展信心有所增强。海外方面，1 月PCE 物价指数同比增长 2.4%，环比上涨 0.3%，整体符合预期。在周五发布的半年度美联储货币政策报告来看，官员们不会开始将短期利率目标下调，直到他们对通胀真正回到 2%的目标水平有更大的信心。本周美元指数在 104 宽幅震荡。总的来说，2 月美联储维持“鹰派”态度，保持现时高利率运行并提及目前考虑降息问题为时尚早，铜铝企业下游新签订单数量增长较少，国内工业金属需求是否转暖待验证，供给端扰动持续存在，铜价、铝价偏弱震荡。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：基本面消费有待提振，铜价走弱 本周 LME 铜收报 8259 美元/吨，较上周下跌 1.43%，沪铜收报 68200元/吨，较上周下跌 0.28%。据 SMM，供应端，海外方面，铜精矿方面紧张情绪弥漫，粗铜加工费也受到一定牵连。海外进口粗铜多以长单交付为主，持货商手头货源寥寥。节后再生铜供应商复工相对较晚导致市场废铜原料较为紧张，导致废产阳极铜的供给量整体不算充裕。需求端， 据 SMM 调研，目前地产、建筑行业新增订单未见明显增量，部分大型项目也未到开工时间，总体来看铜终端行业消费尚未完全复苏，拖累下游企业订单增量未达预计。未来持续关注 3 月企业开工率情况，以及终端需求复苏情况，下周“两会”召开，关注政策面对于铜价的影响。 铝：下游开工率有所回升但新增订单有限，铝价下跌 周内铝价下跌，LME 铝收报 2215.5 美元/吨，较上周下跌 2.49%，沪铝收报 19030 元/吨，较上周下跌 0.86%。供应端，据 SMM，本周国产矿生产情况相对稳定，价格持稳运行为主。北方晋豫地区，进入 2 月山西和河南政府先后颁布后续矿山开采布局相关文件，市场对晋豫地区氧化铝企业后续复产预期增强。电解铝方面，云南等地区电力暂无增量，区域内电解铝企业持稳生产为主。需求端，据 SMM，铝加工企业复工复产继续，其中再生合金及型材板块周内开工回升幅度较大，再生铝大厂生产基本恢复至节前水平，但订单增量一般；铝线缆龙头企业开工率逐渐回升，由于特高压订单的交付压力，龙头企业整体开-30%-20%-10%0%10%20%30%2023-032023-072023-102024-02有色金属沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563363 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 工率持稳运行，但目前新增订单并非乐观，生产多为往年积压订单；根据企业反馈，目前除开大厂手头的特高压订单，国网订单需求尚未有明显起色，且光伏风电项目停滞，下游开工生产回暖复苏仍需等待积极信号。 锡：库存持续减少，锡价震荡 本周 LME 锡收报 24755 美元/吨，较上周上涨 0.34%，沪锡收报 20.67万元/吨，较上周下跌 0.22%。供给端，据 SMM，印尼采矿配额发放缓慢，因为审批拖延，印尼 1 月锡产品出口量锐减 99%。上述印尼官员表示，印尼国内最大锡矿商--国家控股的 PT Timah 以及多家私营锡矿公司已经取得采矿配额。需求端，下游生产仍处恢复状态，目前仍以消耗节前原料库存为主。本周 LME 锡库存继续减少，较上周下降0.74%、上海期交所库存同比下降 1.42%。 锌：海外锌矿突发事件增多，下游复工缓慢 本周 LME 锌收报 2509 美元/吨，较上周下跌 1.38%，沪锌收报 21135元/吨，较上周下跌 0.54%。供应端，据 SMM，首先近期海外突发事件增多，澳大利亚 Dugald River 矿因洪水影响，运输受阻；另外南非的 Gamsberg 矿因生产受阻，月产量下降明显，受此影响预计近月来海外发往国内的数量减少 2 万吨以上。需求端，据 SMM，元宵节过后，锌下游企业基本已经开工，但整体来看，开工不及去年同期。其中镀锌方面，受到两会限产，河北地区镀锌企业受到低程度波及；压铸方面，伴随下游开工，压铸企业订单逐步恢复，生产逐渐回至年前状态；氧化锌方面，半钢胎开工率大幅回升带动橡胶级氧化锌订单增加，然陶瓷级氧化锌和饲料级氧化锌订单表现较差，开工尚在恢复中。 能源金属：地方新能源汽车补贴政策延续，储能需求前景广阔 上海市商务委于 3 月 2 日发布新一轮燃油车以旧换新补贴政策和新能源汽车置换政策、新一轮绿色智能家电消费补贴政策，自2024 年 1 月 1 日至 12 月 31 日，个人消费者报废或者转让（不含变更登记）本人名下在上海市注册登记的非营业性小客车，并且在上海购买纯电动小客车新车，可申请一次性 10000 元购车补贴。此外，2 月 27 日由国家发展改革委、国家能源局联合印发的《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》(以下简称《指导意见》)正式发布，其中提出，到 2027 年，电力系统调节能力显著提升，抽水蓄能电站投运规模达到 8000 万千瓦以上，需求侧响应能力达到最大负荷的 5%以上，保障新型储能市场化发展的政策体系基本建成，适应新型电力系统的智能化调度体系逐步形成，支撑全国新能源发电量占比达到 20%以上、新能源利用率保持在合理水平