美国PCE物价指数增速下降，贵金属价格上涨

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周度报告 [Table_Author] [Table_StockAndRank] 有色金属 投资评级 看好 上次评级 看好 张航金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋金属&新材料行业分析师 执业编号：S1500524010002 邮箱：songyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 美国 PCE 物价指数增速下降，贵金属价格上涨 [Table_ReportDate] 2024 年 3 月 3 日 ➢ 国内外流动性有望继续宽松，支撑金属价格上行趋势。美国 1 月核心PCE 物价指数同比增 2.85%（前值 2.94%），叠加美国上周初申请失业金人数走高，美国经济增速或将边际走弱，美联储降息预期升温。国内方面，2 月官方制造业 PMI49.1%（前值 49.2%）。2024 年以来1、2 月制造业 PMI 连续环比企稳，侧面反应前期政策已有初步效果，叠加上周 5 年期 LPR 下降，流动性有望继续宽松叠加政策效果逐步显露，金属价格上行趋势仍有支撑。 ➢ 铝基本面继续改善，支撑铝价上行趋势。本周 SHFE 铝价涨 1.77%至19025 元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率上升 0.2 个 pct 至 47.32%。供应方面，本周内蒙古个别企业受到事故影响短暂停电，影响省内少量产能。复产方面，云南个别企业反馈政府承诺减少枯水期外送电量，计划将这部分电力运用到电解铝复产上，但当地电解铝企业考虑枯水期未结束，检修尚未完成以及目前电价较高等因素影响，复产积极性不高。需求方面，节后加工企业开工率继续上升，对电解铝的理论需求继续增加。综合来看，供给短期难以快速释放，需求逐步回暖，电解铝短期基本面有望继续改善，支撑铝价上行趋势。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢ 铜加工费下行，铜价有望上涨。本周 SHFE 铜价跌 0.45%至 69060 元/吨。进口铜精矿 TC 价格跌至 22 美元/吨。宏观方面，美国 PCE 物价指数下降，美联储降息预期升温。基本面方面，Hillgrove Resources在成功调试加工设施后，其位于南澳大利亚的 Kanmantoo 铜矿已开始生产，预计短期出矿。冶炼端由于铜精矿加工费持续下降，铜冶炼的利润持续下降，或将影响一季度精炼铜的产量。需求方面，节后下游企业复工进度良好，精铜杆市场消费呈现区域分化。华东地区出货量达常规水平，其他区域订单以长单为主。短期宏观压制因素减弱，基本面有望伴随需求回暖改善，铜价有望上行。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢ 美联储降息预期升温，支撑贵金属价格上行趋势。本周伦敦金现货价涨 2.32%至 2082.4 美元/盎司，伦敦银现货价涨 0.02%至 22.72 美元/盎司。SPDR 黄金持仓 824 吨，环比降 4 吨；SLV 白银持仓 1.34 万吨，环比升 74 吨。美十年期国债收益率 4.19%，环比下降 0.09 个pct，美国 10-1 年期国债长短利差 0.75%，环比上升 0.01 个 pct。美国1 月核心 PCE 物价指数同比增 2.85%（前值 2.94%），叠加美国上周初请失业金人数走高，美国经济增速或将边际走弱，美联储降息预期升温。综合来看，通胀担忧给贵金属带来的压力或告一段落，美联储降息预期升温，支撑贵金属价格上行趋势。贵金属建议关注山东黄 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢ 市场情绪影响，锂价持续回暖。本周广期所碳酸锂 2407 价格涨 17.3%至 11.95 万元/吨，百川工碳价格环比增 6.11%至 9.55 万元/吨，电碳价格环比增 6.19%至 10.3 万元/吨，氢氧化锂价格环比增 7.6%至 9.375 万元/吨。供应方面。江西地区部分厂家因环保因素影响暂停开工，锂盐厂当前挺价心态浓重，且部分企业存捂货心理，惜售情绪加重。需求方面，3 月下游排产环比有 10%以上的增长，近期下游询价情况有所增加，维持刚需补库，但成交情况较少。百川认为本周碳酸锂价格上涨主要受期货盘面影响，由消息面因素推动，当前基本面并没有发生转变，供需双方仍处于博弈中，预计短期内锂盐价格小幅上升运行，长远偏弱运行。MB 钴（标准级）报价环比持平至 13.5 美元/磅，MB 钴（合金级）报价环比增 1.95%至 16.75 美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗节前备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE 镍价环增 0.6%至13.64 万元/吨，硫酸镍价格环比持平至 3.1 万元/吨，本周印尼 2024 年度镍矿 RKAB审批依旧缓慢，大型冶炼企业的镍矿库存约可支撑至 3月前后，目前市场对印尼镍矿供应担忧情绪持续发酵，我们预计短期镍价维持偏强震荡走势。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢ 下游需求疲软，稀土价格走弱。本周氧化镨钕价格环比降 6.3%至35.85 万元/吨，金属镨钕价格环比降 6.7%至 44 万元/吨，氧化镝价格环比降 3.7%至 181 万元/吨，氧化铽价格环比降 3.7%至 525 万元/吨，钕铁硼 H35 价格环比降 1.3%至 226.5 元/公斤。本周稀土价格持续下跌，市场询单采购较少，且下游需求疲软，价格支撑度不足，镨钕价格持续下行，镝铽钆钬价格小幅上调后下跌，百川预计短期内镨钕市场观望北方稀土挂牌价，近期稀土价格稳中偏弱运行。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢ 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 图 3：M1、M2 同比增速（%） 图 4：社融规模（亿元）及存量同比（%） 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图 5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%） 图 6：工业增加值及工业企业利润同比（%） 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 -4-20246810121416M2:同比M1:同比8910111213140100002000030000400005000060000700002018-102019-022019-