有色金属周报：降息预期+国内稳增长加码，商品价格有望继续上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20240303 降息预期+国内稳增长加码，商品价格有望继续上行 2024 年 03 月 03 日 ➢ 本周（2.26-3.1）上证综指上涨 0.74%，沪深 300 指数上张 1.38%，SW 有色指数上涨 2.41%，贵金属方面 COMEX 黄金上涨 2.24%，白银上涨 1.61%。工业金属价格LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 2.38%、-0.43%、0.66%、-2.93%、1.46%、-0.19%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 1.52%、-1.24%、-2.74%、3.14%、4.95%、-4.46%。 ➢ 工业金属：美国需求疲软提振降息预期，国内政策积极刺激消费增长。核心观点：美国 1 月核心 PCE 指数环比上升 0.4%符合预期，美联储态度偏鹰，但美国 2 月 ISM 制造业 PMI 指数回落再次提振降息预期，国内中央财经委员会第四次会议提到消费品以旧换新，推动高质量发展等举措也带动商品消费增长信心。铜方面，供应端，3 月 1 日进口铜精矿指数报 16.41 美元/吨，周度环比下降 7.09 美元/吨，矿山招标成交再次走低，加工费持续恶化；需求端，本周铜线缆企业陆续实现完全复工，SMM 铜线缆企业开工率环比增长 14.63pct，国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升 10.88pct。铝方面，供给端，云南等地区电力暂无增量，区域内电解铝企业持稳生产为主，因内蒙古某铝厂 2月 26 夜间出现闪爆事故，导致该企业电解铝厂全系列短时间停电，国内电解铝运行产能小幅波动，后续企业已恢复供电；需求端，国内铝加工企业开工维持增长态势，北方复工企业开工增加，建筑型材新增订单仍较少，工业型材复工较快，随着国内铝锭及铝棒持续到货，国内铝社会库存增长明显，预计短期仍将处于累库周期。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 ➢ 能源金属：环保督察事件及减产消息增加供给端扰动，需求仍较弱预计价格将进入偏震荡区间。核心观点：减产和环保督察消息干扰供应+下游补库需求，价格本周强势，但未来实际需求能否跟上排产预期决定未来价格高度。锂方面，本周受天齐锂业或于 3、4 月检修减产消息刺激，碳酸锂价格上涨，矿企挺价情绪受提振，但江西地区整体排产持续低迷导致云母外采需求疲软，江西地区环保督察事件持续发酵增加部分企业后续排产恢复进度不确定性，需求侧仍以刚需采买为主，预计后续价格或偏震荡。钴方面，供给端，部分企业节后逐步复产，钴盐产量有所增加；需求端，本周市场或为 3 月备货准备，询盘成交有所回暖。镍方面，供给端，盐厂逐步开始复工复产，但受原料端、湿法中间品及废料供应偏紧且价格高位约束，复产节奏仍较为缓慢；需求端，三元材料产业链整体库存低位，3 月海内外前驱体订单相对乐观，预计硫酸镍价格短期或延续上行趋势。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。 ➢ 贵金属：美国 2 月生产指标和制造业就业指标降温，贵金属价格上行。美国 2 月ISM 制造业 PMI 较 1 月触及的 15 个月高点 49.1 回落 1.3 点至 47.8，预期 49.5；美国2 月 ISM 新订单指数录得 49.2，前月新订单指数创下三年多来最大月升幅达到 52，2 月份需求出现疲软；美国 2 月 ISM 就业指数录得 45.9，前值 47.1；生产指标和制造业就业指标均降至 23 年 7 月以来的最低水平。降息预期受刺激升温，黄金价格周五显著上涨。全球央行购金依然强劲，叠加年内降息预期仍然存在等因素的影响，继续看好贵金属价格上涨机会。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 13.25 0.76 0.84 0.93 17 16 14 推荐 603993.SH 洛阳钼业 6.23 0.28 0.27 0.51 22 23 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 11.86 1.32 1.08 1.75 9 11 7 推荐 603799.SH 华友钴业 28.02 2.29 2.38 3.21 12 12 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 37.41 7.21 3.45 2.96 5 11 13 推荐 002756.SZ 永兴材料 54.41 11.72 6.75 3.04 5 8 18 推荐 603979.SH 金诚信 43.32 1.02 1.68 2.75 42 26 16 推荐 601168.SH 西部矿业 16.35 1.45 1.22 1.51 11 13 11 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.59 0.51 0.70 0.74 11 8 8 推荐 600547.SH 山东黄金 22.65 0.28 0.46 0.65 81 49 35 推荐 600489.SH 中金黄金 10.88 0.44 0.58 0.7 25 19 16 推荐 600988.SH 赤峰黄金 12.39 0.27 0.44 0.73 46 28 17 推荐 000975.SZ 银泰黄金 15.24 0.41 0.55 0.71 37 28 21 推荐 1818.HK 招金矿业 8.56 0.12 0.18 0.29 71 48 30 推荐 002155.SZ 湖南黄金 12.19 0.36 0.44 0.62 34 28 20 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 3 月 1 日收盘价，港币/人民币 0.92，美元/港币 7.85，美元/人民币 7.22） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20240225：国内利率调整，期待复工后金属需求回暖-2024/02/25 2.真“锂”探寻系列 11：澳矿 23Q4 跟踪：扩产爬坡+控本是“关键词”-2024/02/21 3.有色金属周报 20240218：春节假期消费走弱，商品价格回落-2024/02/18 4.有色金属行业海外研究系列深度报告：墨西哥：北美制造业“后花园”冉冉升起-2024/02/14 5.有色金属行业海外研究系列深度报告：越南：“供应链重构”的受益者-2024/02/08 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个