理想汽车W(2015.HK)系列点评二：理想MEGA发布，再续强势产品周期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 理想汽车系列点评二 理想 MEGA 发布 再续强势产品周期 2024 年 03 月 02 日 ➢ 事件概述： 北京时间 2024 年 3 月 1 日，理想发布全新纯电 MPV—理想 MEGA。长宽 高 分 别 为 5,350/1,965/1,850mm ， 轴 距 达 3,300mm ， 有 效 车 长 达 到3791mm。全国统一售价为 55.98 万元，新车将于 3 月 11 日开启交付。 ➢ 空间舒适动力强劲 安全性能最佳平衡。理想 MEGA 定位豪华 D 级车，长/宽/高分别为 5,350/1,965/1,850mm，轴距 3,300mm。风阻系数达到 0.215 对标轿车，零百加速最快 5.5 秒，CLTC 纯电续航里程 710km，搭载宁德时代 5C麒麟电池，可实现充电12分钟补充500公里续航。车身扭转刚度44,000Nm/deg行业第一，采用了全球范围内 MPV 最高强度的铝合金后防撞梁，一体式压铸铝合金后地板骨架，在满足强劲动力同时保证乘客安全，实现性能安全最佳平衡。 ➢ 硬件配置全面提升 智驾体验不断优化。MEGA 标配七座座椅加热，前两排标配座椅通风、十六点按摩。内饰方面配备一个 17 英寸和两个 15.7 英寸的 OLED屏幕，全部搭载第四代 OLED 技术；铂金音响系统标配 21 个世界顶级 PSS 车载扬声器。体验对标百万豪华 MPV；智能驾驶方面，芯片为双英伟达 Orin-X，1 颗 128 线激光雷达和 360 度的摄像头配合 BEV 大模型全面提升用户智驾体验。今年上半年理想将发布 OTA5.2，实现高速城市之间无感通行。座舱方面，MAGA 搭载算力 60TOPS 的 8295P 高性能版高通旗舰芯片。 ➢ 产品思路明确 强势产品周期开启。2024 年理想即将迎来由 MEGA、L6 和纯电产品系列共同组成的强产品周期。MEGA 定位旗舰 MPV，产品从外观、空间等方面采用前卫设计理念，迎合高端纯电市场用户的个性化、差异化的需求并与 L 系列的中庸设计理念完全区隔。以此达到与 L 系列避免互相蚕食的目的，共同做大市场份额。L6 延续 L 系列家族设计风格，下沉至更为主流的 5 座 SUV 市场，延伸产品覆盖面。我们看好理想在新产品周期的驱动下，增程纯电并举，迎来销量强势增长期。 ➢ 投资建议：我们看好理想凭借敏锐的用户洞察力和高效组织架构所带来的产品定义能力持续挖掘需求，通过产品形态的创新将增程式的成功复现在纯电产品中。随着销量的提升，规模效应将持续摊薄各项费用率。 我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 2,283.5/3,370.1/4,534.9 亿元，归母净利润为 188.2/276.2/373.9 亿元，对应 2024 年 3 月 1 日收盘价 179.2 港元/股（港元对人民币汇率 1:0.92），PE 分别为 19/13/9 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 123,851 228,346 337,009 453,493 增长率（%） 173.5 84.4 47.6 34.6 归属母公司股东净利润（百万元） 11,704 18,815 27,624 37,386 增长率（%） 681.7 60.8 46.8 35.3 每股收益（元） 5.52 8.87 13.02 17.62 PE 30 19 13 9 PB 5.8 4.4 3.3 2.4 资料来源：IFind，民生证券研究院预测；（注：股价为 3 月 1 日收盘价，汇率 1HKD=0.92RMB） 推荐 维持评级 当前价格： 179.20 港元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.理想汽车系列点评一：2023Q4 业绩大超预期 新品周期持续强势-2024/02/28 理想汽车-W(02015)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 表1：理想 MEGA 竞品配置对比 理想 MEGA 小鹏 X9 腾势 D9 极氪 009 岚图梦想家 型号 Max 702 Max DM-i 970 We EV 价格(万) 55.98 39.98 40.58 49.9 36.99 座位数 7 7 7 6 7 动力来源 纯电动 纯电动 插电式混合动力 纯电动 纯电动 驱动 四驱 前驱 四驱 四驱 四驱 纯电续航里程(KM) 710 702 180 702 510 长(mm) 5,350 5,293 5,250 5,209 5,315 宽(mm) 1,965 1,988 1,960 2,024 1,985 高(mm) 1,850 1,785 1,920 1,848 1,820 轴距(mm) 3,300 3,160 3,110 3,205 3,200 百公里加速(s) 5.5 7.7 7.9 4.5 5.8 智驾配置 智驾等级 L2 L2 L2 L2 L2 智驾芯片 双英伟达 Orin-X 双英伟达 Orin-X / 双 Mobileye EyeQ5H / 算力 508TOPS 508TOPS / 48 TOPS / 摄像头数量 11 11 5 14 6 超声波雷达数量 12 12 8 12 12 毫米波雷达数量 1 3 3 1 5 激光雷达数量 1 2 0 0 0 智能座舱芯片 高通骁龙 8295 高通骁龙 8295 / 高通骁龙 8155 高通骁龙 8155 座舱语音识别 七区域 六区域 四区域 六区域 六区域 舒适性配置 天窗 分段式不可开启天窗 分段式不可开启天窗 不可开启全景天窗 分段式不可开启天窗 分段式不可开启天窗 中控屏幕(英寸) 15.7 17.3 15.6 15.4 12.3 后排屏幕(英寸) 17 21.4 双 12.8 15.6 15.6 座椅材质 真皮 真皮 真皮 真皮 仿皮 前排座椅功能 加热/通风/按摩 加热/通风/按摩（仅驾驶位） 加热/通风 加热/通风/按摩（仅驾驶位） 加热/通风/按摩 二排座椅功能 加热/通风/按摩 加热/通风/按摩 加热/通风/按摩 加热/通风/按摩 加热/通风/按摩 扬声器数量 21 23 14 20 10 氛围灯颜色 256 色 多色 128 色 多色 64 色 资料来源：汽车之家、民生证券研究院 理想汽车-W(02015)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 资产负债表(百万人民币) 2023A 2024E 20