巨子生物(2367.HK)线上销售数据跟踪：1月可复美增速延续强势

敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR <GO>)或 http:// www.cmbi.com.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 2024 年 2 月 27 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 巨子生物 (2367 HK) 克服线上销售数据跟踪：1 月可复美增速延续强势 魔镜数据显示，2024 年 1 月美容护肤行业在天猫淘宝实现销售额 88.7 亿元，同比增长 7.9%；在抖音实现销售额 114.1 亿元，同比增长 80.0%。其中，巨子生物旗下可复美品牌的线上销售额增长遥遥领先，可复美在天猫淘宝、京东、抖音共实现销售额 2.1 亿元，同比增长 140.5%，环比增长 26.6%。可丽金增长稳健，在天猫淘宝、京东、抖音共实现销售额 2,620.6 万元，同比增长 65.7%，环比增长 73.8%。我们认为，由于今年春节（2 月）假期与去年（1 月）错期，春节物流受限等因素或对今年 1 月线上销售的同比增长起到一定贡献。  可复美双电商平台销售均强劲增长。根据魔镜数据，2024 年 1 月，可复美在天猫淘宝和抖音的销售额分别达到 1.2 亿元和 7,408.5 万元，同比分别增长160.5%和 185.8%，环比分别增长 28.6%和 53.5%。其中，可复美面部精华和乳液/面霜继续保持高速增长，1 月天猫淘宝平台销售额分别同比增长431%和 1161%。  可丽金抖音平台销售增长强劲，天猫淘宝销售增长稍慢。根据魔镜数据，2024 年 1 月，可丽金在天猫淘宝和抖音的销售额分别达到 1,383.2 万元和972.0 万元，同比分别增长 8.4%和 646.5%，环比分别增长 132.6%和49.8%。其中，可丽金面部精华和乳液/面霜在天猫淘宝平台销售额在 1 月同比分别增长 916%和 486%。  巨子生物延续护肤产品推新势头，2 款注射类产品预计年内获批。2023 年12 月，可复美推出针对油敏肌肤问题的秩序系列首款精华“可复美秩序精华”及“可复美秩序次抛”。2024 年 1 月，可丽金推出抗衰淡纹的“可丽金胶卷眼霜”。根据国家药监局披露的化妆品注册及备案信息，2024 年巨子生物新获批产品还包括可复美焕能舒润柔肤水、可复美稀有人参皂苷致研控油清洁泥膜、可丽金重组胶原蛋白蕴活提拉紧塑抗皱精萃霜、可丽金轻透水润隔离防晒乳，我们预计这些新品均将在未来数月内陆续推出，为公司持续提供增长动能。此外，公司 4 款注射类胶原蛋白产品正在稳步推进中，其中2 款有望在 2024 年内获批，为业绩贡献增量。  维持“买入”评级，目标价 48.84 港元。三八妇女节电商大促开启在即，李佳琦直播间已预告可复美核心大单品胶原棒进入今年李佳琦三八妇女节大促直播清单，建议关注可复美品牌在年后首次大促的线上表现。我们基于 9 年的 DCF 模型，目 标价 48.84 港元（WACC：11.4%，永续增长率：3.0%）。 目标价 48.84 港元 (此前目标价 48.87 港元) 潜在升幅 35.9% 当前股价 35.95 港元 中国医药 武 煜, CFA (852) 3900 0842 jillwu@cmbi.com.hk 王云逸 (852) 3916 1729 cathywang@cmbi.com.hk 中国消费 黄铭谦 (852) 3900 0838 josephwong@cmbi.com.hk 李昀嘉 (852) 3757 6202 bellali@cmbi.com.hk 公司数据 市值(百万港元） 35,770.3 3 月平均流通量(百万港元） 79.5 52 周内股价高/低(百万港元) 58.15/29.30 总股本 (百万) 995.0 资料来源： FactSet 股东结构 Juzi Holding Co., Ltd 58.4% GBEBT Holding Limited 1.9% 资料来源： 港交所 股价表现 绝对回报 相对回报 1 -月 6.5% 2.1% 3 -月 1.3% 6.7% 6 -月 2.6% 10.7% 资料来源： FactSet 股价表现 资料来源：FactSet 财务资料 (截至 12 月 31 日) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E 销售收入 (百万人民币) 1,552 2,364 3,375 4,358 5,590 同比增长 (%) 30.4 52.3 42.8 29.1 28.3 毛利率 (%) 87.2 84.4 83.8 83.7 83.8 净利润 (百万人民币) 828 1,002 1,305 1,607 1,972 每股收益 (人民币) 0.85 1.43 1.31 1.62 1.98 市盈率 (倍) 37.6 22.4 24.4 19.8 16.1 市净率 (倍) 30.6 7.9 7.6 5.5 4.1 净负债比率 (%) (698.6) (46.8) (47.3) (58.7) (67.2) 资料来源：公司资料、彭博及招银国际环球市场预测 2024 年 2 月 27 日 敬请参阅尾页之免责声明 2 巨子生物电商数据 图 1: 电商平台护肤品类年内累计销售额同比增速 资料来源：魔镜市场情报，招银国际环球市场 图 2: 电商平台护肤品类单月销售额 资料来源：魔镜市场情报，招银国际环球市场 图 3: 2024 年 1 月天猫淘宝美容护肤品牌销售额同比增速 注：第三方数据库终端销售额与公司报表口径有差异 资料来源：魔镜市场情报，招银国际环球市场 图 4: 天猫淘宝美容护肤品牌单月销售额同比增速（2022-1M24） 注：第三方数据库终端销售额与公司报表口径有差异 资料来源：魔镜市场情报，招银国际环球市场 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%淘宝天猫京东抖音010,00020,00030,00040,00050,00060,000淘宝天猫京东抖音百万元-50%0%50%100%150%200%250%300%珀莱雅欧莱雅兰蔻娇韵诗雅诗兰黛玉兰油海蓝之谜sk-ii薇诺娜修丽可科颜氏资生堂whoo后自然堂百雀羚理肤泉赫莲娜芙丽芳丝hbn溪木源欧舒丹丝塔芙希思黎可复美-100%0%100%200%300%400%500%600%700%欧莱雅珀莱雅薇诺娜可复美修丽可 2024 年 2 月 27 日 敬请参阅尾页之免责声明 3 图 5: 可复美电商平台单月销售额 注：第三方数据库终端销售额与公司报表口径有差异 资料来源：魔镜市场情报，招银国际环球市场 图 6:可丽金电商平台单月销售额 注：第三方数据库终端销售额与公司报表口径有差异 资料来源：魔镜市场情报，招银国际环球市场 图 7: 可复美电商平台年销售额同比增速 注：第三方数据库终端销售额与公司报表口径有差异 资料来源：魔镜市场情报，招银国际环球市场 图 8: 可复美电商平台单月累计销售额同比增速 注：第三方数据库终端销售额与公司报表口径有差异 资