宏观经济专题研究：国信宏观扩散指数对于短频股债交易的指引

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月27日宏观经济专题研究国信宏观扩散指数对于短频股债交易的指引核心观点经济研究·宏观专题证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.00社零总额当月同比7.40出口当月同比2.30M28.70市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济专题研究-风物长宜放眼量—美国互联网产业带给中国高新技术产业发展的启示》 ——2024-02-22《宏观经济专题研究-3%与 60%红线的历史溯源》 ——2024-02-01《宏观经济专题研究-财政政策力度指数的构建（上）》 ——2024-01-22《宏观经济专题研究-宏观经济回顾和展望 2024》 ——2024-01-03《名义经济增速、双核资产配置模型与资本市场风险偏好指数》——2024-01-01资产价格拟合以及胜率测算框架。按“周六至下周五”的时间区间取十年期国债利率、上证综指、南华工业品指数、美元兑人民币汇率中间价的周度平均值，得到周度资产价格序列。按周度资产价格序列的时间区间，计算国信高频宏观扩散指数 B 的周度平均值，可以得到周度高频指标序列（注：在计算周度高频指标序列过程中，若遇到高频数据缺失的情况，则假定缺失的数据等于上一周的数值）。进一步地，采用国信高频宏观扩散指数周度同比数据来拟合资产价格。考虑到周度基本面数据的采集到周末才结束，本周的基本面数据大概率在下周才会被资产价格所消化，因此采用国信高频宏观扩散指数周度同比拟合下一周的资产价格。国信高频宏观扩散指数对资产价格的拟合结果。运用上述框架，我们可得到国信宏观扩散指数对各类资产价格的拟合模型。十年期国债收益率，上证综合指数、南华工业品指数、美元兑人民币汇率拟合模型的相关系数分别为0.848、0.483、0.288、-0.533。国信高频宏观扩散指数拟合资产价格的胜率分析。我们使用方向胜率来判定国信高频宏观扩散指数拟合资产价格的好坏（方向胜率=拟合值相对上周真实值的变动方向与实际资产价格运行方向一致的概率大小）。从结果来看，国信高频宏观扩散指数拟合十年期国债利率以及上证综指的方向胜率较高，拟合南华工业品指数以及美元兑人民币汇率的方向胜率偏低，特别是拟合美元兑人民币汇率的方向胜率明显低于 50%。此外，方向胜率的稳健性需要较长的时间来验证。此处十年国债收益率的方向胜率是从 2019 年 10 月开始统计，上证综合指数是 2021 年 2 月，南华工业品指数是 2023 年 3 月。此处十年期国债收益率和上证综合指数的方向胜率较高且验证的时间较长，因此预测结果的稳健性值得信赖，但南华工业品指数方向胜率验证的时间尚短，其方向胜率维持在 54%以上的不确定性还比较大。当前国内利率和股票价格或明显偏离国内基本面。本周（2024 年 2 月 23 日所在周）十年期国债收益率、上证综合指数的预测值明显高于实际发生值，预测值与实际发生值的偏差历史分位数达到 90%以上，表明当前国内利率和股票价格明显偏离了国信宏观扩散指数所捕抓到的国内基本面情况。模型的预测结果显示，下周（2024 年 3 月 1 日所在周）十年期国债收益率、上证综合指数预测值仍明显高于本周数值，预计下周十年期国债收益率、上证综合指数将上行并向模型拟合值靠拢。风险提示：拟合模型失去稳健性，政府经济刺激力度下降，经济增速下滑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录国信宏观扩散指数对于短频股债交易的指引 ........................................ 4资产价格拟合以及胜率测算框架 .......................................................... 4国信高频宏观扩散指数对资产价格的拟合结果 .............................................. 4国信高频宏观扩散指数拟合资产价格的胜率分析 ............................................ 6当前国内利率和股票价格或明显偏离国内基本面 ............................................ 7附录 .......................................................................... 7周度高频指标与十年期国债利率的相关性分析 .............................................. 7周度高频指标与上证综指的相关性分析 .................................................... 8周度高频指标与南华工业品指数的相关性分析 ............................................. 10周度高频指标与美元兑人民币汇率的相关性分析 ...........................................11风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信高频宏观扩散指数对资产价格的拟合胜率测算框架 .................................... 4图2： 国信高频宏观扩散指数拟合资产价格的相关系数一览 ...................................... 5图3： 十年期国债收益率周度均值与拟合值一览（%） ........................................... 5图4： 上证综合指数周度均值与拟合值一览 .................................................... 5图5： 南华工业品指数周度均值与拟合值一览（%） ............................................. 6图6： 美元兑人民币汇率周度均值与拟合值一览 ................................................ 6图7： 国信高频宏观扩散指数拟合资产价格的方向胜率一览（截至 2024 年 2 月 9 日） ............... 6图8： 国信宏观扩散指数周同比与滞后一周的十年期国债利率一年移动相关系数 .................... 8图9： 国信宏观扩散指数周同比与滞后一周的十年期国债利率累计相关系数 ........................ 8图10： 国信宏观扩散指数周同比与滞后一周的上证综指一年移动相关系