业绩接近预告中值，康复产品需求显著恢复

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：53.21 元 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 68.62 流通股本(百万股) 68.62 市价(元) 53.21 市值(百万元) 3,651.48 流通市值(百万元) 3,651.48 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 伟思医疗(688580.SH)-深度报告：盆底康复龙头，横向布局巩固先发优势-20210107 2 伟思医疗(688580.SH)-2022 年报&2023Q1 点评：疫情短期影响，关注产 品 结 构 升 级 以 及 新 产 品 销 售 -20230425 3 伟思医疗(688580.SH)-2022 三季报点评：疫情短期影响，磁刺激以及新产 品 销 售 有 望 持 续 驱 动 增 长 -20221030 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 430 322 462 581 714 增长率 yoy% 14% -25% 44% 26% 23% 净利润（百万元） 178 94 136 180 235 增长率 yoy% 24% -47% 45% 32% 31% 每股收益（元） 2.59 1.37 1.98 2.62 3.42 每股现金流量 2.29 1.26 1.79 2.32 2.96 净资产收益率 11.6% 6.1% 8.3% 10.3% 12.5% P/E 25 47 33 25 19 PEG 1.05 -1.00 0.72 0.77 0.61 P/B 2.89 2.90 2.71 2.55 2.36 备注：数据截至 2024.02.26 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年业绩快报，2023 年公司预计实现营业收入 4.62 亿元，同比增长 43.72%，实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 45.41%，实现扣非归母净利润 1.22 亿元，同比增长 58.9%。剔除股份支付和所得税影响后，2023 年公司预计实现归母净利润 1.53 亿元，同比增长 64.02%。 ◼ 分季度来看，根据公告内容计算，预计 2023 年单四季度公司实现营业收入 1.30 亿元，同比增长 24.02%，实现归母净利润 0.34 亿元，同比增长 7.60%，实现扣非归母净利润 0.31 亿元，同比增长 5.87%。公司单季度收入快速增长，预计主要得益于政策回暖后，下游终端需求日益恢复，以磁刺激为代表的核心系列产品持续放量。单季度利润增速有所波动，预计主要受到股权激励费摊销影响，如还原当季度股份支付费用，2023年四季度公司归母净利润预计实现 0.42 亿元，同比增长约 31.11%，扣非净利润 0.38亿元，同比增长约 31.81%。 ◼ 多系列新品迭代+营销网络改革，2023 年业绩接近预告中值。公司持续加快磁刺激、电刺激、电生理、康复机器人以及激光射频等方向的先进技术研发，并完善产品布局，2023 年全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品均实现迭代升级上市，产品市场竞争力显著增强，以磁刺激为代表的核心产品业务规模与市场份额快速增长；与此同时，公司分层分级营销网络在完成优化调整后，整体团队执行力及终端覆盖度进一步提升，累计覆盖的终端医疗及专业机构过万家，同时叠加康复医疗市场需求不断恢复，共同驱动公司业绩实现高增。 ◼ 康复专科产品持续丰富，光电医美业务放量可期。公司不断加大康复专科核心产品布局，丰富公司康复专科产品矩阵，目前针对三级医院康复科已推出“康复环”整体解决方案，2024 年公司有望推出更多的符合临床需求的高质量康复亚专科建设解决方案，促进公司基础康复专科业务蓬勃发展；同时在医美领域，公司聚焦于临床有效、注册合规的产品积极布局，目前塑形磁产品已经获得 FDA 认证和国内医疗器械注册证，皮秒激光临床实验入组全部完成，产品效果反馈良好，射频抗衰、射频溶脂等新品正在有序推进过程中，未来有望陆续上市快速放量。 ◼ 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏等，我们预计公司 2023-2025 年收入 4.62、5.81、7.14亿元，同比增长 44%、26%和 23%（调整前 4.83、6.01、7.41 亿元）；预计 2023-2025 年归母净利润 1.36、1.80、2.35 亿元，同比增长 45%、32%和 31%（调整前 1.42、1.85、2.42 亿元）。公司当前股价对应 2023-2025 年 PE 约为 33/25/19 倍。考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：研发失败风险，政策风险，市场竞争风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 业绩接近预告中值，康复产品需求显著恢复 伟思医疗（688580.SH）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2024 年 2 月 26 日 [Table_Industry] -0.40-0.30-0.20-0.100.000.100.200.300.400.500.60伟思医疗沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：伟思医疗财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1319142615251654营业收入322462581714 现金1248137014541570营业成本89129166207 应收账款21000营业税金及附加4679 其他应收款8800营业费用92129129161 预付账款3067管理费用38323843 存货35446173财务费用-19 -20 -21 -23 其他流动资产4444资产减值损失0-0 -0 -0 非流动资产365356396427公允价值变动收益0000 长期投资0000投资净收益16313233 固定资产100102102102营业利润104186224267 无形资产89117163201营业外收入1111 其他非流动资产176137130124营业外支出0000资产总计1684178219212081利润总额106187225269流动负债129149183207所得税12212630 短期借款0000净利润94166199238 应付账款20182535少数股东损益0000