特气业务贡献显著，以综合型定位稳步成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 1 - [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：19.71 元 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 加一下 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 加一下 研究助理：张昆 Email：zhangkun06@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 487 流通股本(百万股) 487 市价(元) 19.71 市值(百万元) 9,598 流通市值(百万元) 9,598 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1《金宏气体深度报告：渠道为核、特气 跃 迁 ， 纵 横 发 展 领 军 者 》（20230712） 2《电子气体行业深度报告：长期价值辨 差 异 ， 海 外 为 鉴 探 新 机 》（20240202） 3《工业气体行业深度报告：长坡厚雪优 质 赛 道 ， 国 产 替 代 大 有 可 为 》（20230509） [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,741 1,967 2,427 2,970 3,555 增长率 yoy% 40% 13% 23% 22% 20% 净利润（百万元） 167 229 319 395 498 增长率 yoy% -15% 37% 39% 24% 26% 每股收益（元） 0.34 0.47 0.66 0.81 1.02 每股现金流量 0.64 0.79 0.91 1.45 1.63 净资产收益率 6% 8% 10% 11% 12% P/E 57.4 41.9 30.1 24.3 19.3 P/B 3.6 3.4 3.2 2.9 2.6 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价截至 2024 年 02 月 25 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年业绩快报，报告期内预计实现营收和归母净利润分别为 24.3亿元和 3.2 亿元，分别同比+23.4%和+39.3%，其中单 Q4 预计实现营收和归母净利润分别为 6.5 亿元和 0.6 亿元，分别同比+22.1%和-0.2%，环比+0.2%和-38.1%。 ◼ 电子大宗已稳定贡献增量，多个项目将陆续投产。电子大宗载气市场广阔，且兼具现场制气模式的盈利稳定性和应用于电子领域的高附加值。公司于 2021 年 11 月拿到北方集成的电子大宗载气项目订单，开启电子大宗战略业务领域后，在业务上获得持续性进展，相继与广东芯粤能、广东光大、厦门天马光电子、无锡华润上华、苏州龙驰半导体、西安卫光科技签订电子大宗气体供应合同，目前在手有 7 个订单，其中北方集成创新中心项目处于临时供气状态，广东芯粤能项目、西安卫光项目已量产供气，处于稳定运营状态。据公司公众号，截至 2023 年 11 月，福建省重点项目厦门天马光电子大宗载气站已实现顺利送气，或在 2024 年实现稳定运营收费。同时，除了后续在手订单逐步量产贡献持续增长外，电子大宗载气与电子特气两者客户群体高度重叠，存在良好的协同效应，或将助力公司半导体电子特气产品的导入。 ◼ 特气业务业绩贡献显著，期待新品逐步放量。据公司公告，公司特种气体占主营收入的比例在 2023 年前三季度高达 50.5%；根据我们的测算，2023 年公司特种气体业务的营收规模或将达到 40%左右的同比增长，贡献显著。我们认为特种气体业务的显著增量一方面来自于电子大宗载气业务的从 0 到 1，另一方面得益于公司超纯氨等拳头产品受益光伏需求景气量价齐升。公司超纯氨及高纯氧化亚氮产品已供应至中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔等一批知名半导体客户。截至 2024 年 1 月，眉山特气项目、株洲氢气项目均在试生产过程中，嘉兴二氧化碳项目已经完成验收。与此同时，公司投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已有 2 家客户批量供货，电子级正硅酸乙酯已有 2 家客户于 2023 年 11 月开始批量供货；在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等 7 款产品正在产业化过程中。 ◼ 积极探寻氦气资源，构建液氦储罐壁垒。氦气被称为“气体黄金”，全球产气集中，国内进口依赖度高，是重要的战略资源。据公司公告，公司于 2023 年 5 月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步增加。据公司公告，公司计划 2023 年进口氦罐 12 个，截止 2023 年 9 月 25 日，已到位 9个，23H1 氦气销售额约为 5000 万。公司氦气资源除充分保障集成电路、液晶面板等泛半导体客户需求外，也在积极渗透医疗及工业客户。 ◼ 坚定纵横发展战略，持续看好大宗气体未来增长。公司具备领先同业的高效运维管理 特气业务贡献显著，以综合型定位稳步成长 金宏气体（688106.SH）/新材料 证券研究报告/公司点评 2024 年 2 月 26 日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01金宏气体沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 能力，在苏州区域实现高市占率的同时仍可实现高增速增长，据公司公众号，截至 2023年 12 月 18 日，公司吴江分公司 2023 年未税销售超过 1 亿元，同比增长 43%，超额实现年度既定目标，且瓶装气销售也突破百万瓶，创历史新高。苏州区域的成功基因使公司坚定推进从苏州向异地扩张的横向战略布局，加速形成区位卡位，公司开拓区域战略：1）以苏州优势区域为中心向外开拓，围绕长三角区域布局；2）聚焦经济体量相对好的区域。据公司公告，2023 年 1 月，公司参股了北京悟空气体有限公司，布局特种气体资源；于 2023 年 3 月设立了金宏气体（启东）有限公司，建设气体充装站项目，设立金宏气体（天津）有限公司，为客户提供气体相关服务，完成了对上海畅和、上海振志及上海医阳的收购，整合上海地区医用销售渠道；2023 年 5 月，设立越南子公司，建设超纯氨生产项目，布局东南亚市场。在特气业务顺利拓展的同时，公司也持续布局大宗气体业务，2023 年公司签署了浙江鸿禧、迈为科技、浙江国康等 5项现场制气项目，累计投产雅安百图、宁波泰睿思、苏州维信等