当前经济与政策思考：从上海私车牌照看耐用品消费

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 电话：021-20315708 Email：yangchang@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2021 年下半年以来，上海私车牌照投标人数呈现下降态势，或因新能源车分流； 自 2022 年四季度以来，上海新能源车保有量单季度增量保持在较高水平，显示需求总体仍强； 伴随保有量逐步走高，单季度增量呈现压力，峰值出现在 2022 年四季度，随后峰值开始下降； ◼ 高频数据：生产高位平稳，基建偏弱运行，地产低位回升，消费结构差异，出口运价高位波动，进口运价明显上行。 ◼ 风险提示事件：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险 、 从上海私车牌照看耐用品消费 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2024 年 02 月 25 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. 经济维度：上海私车牌照投标与小型新能源车保有量 ................................... - 3 - 2. 高频数据：生产高位平稳，基建偏弱运行，地产低位回升，消费结构差异，出口运价高位波动，进口运价明显上行 ............................................................................................... - 4 - 3. 风险提示 ....................................................................................................... - 13 - 图表目录 图表 1：上海私车牌照投标人数与投放数量 ........................................................ - 3 - 图表 2：上海小型新能源车保有量及单季度增量 ................................................ - 4 - 图表 3：生产端部分高频指标（开工率单位为%，产量单位为万吨） ................ - 4 - 图表 4：基建部分高频指标（库存单位为万吨） ................................................ - 5 - 图表 5：基建部分高频指标（水泥价格分区域） ................................................ - 5 - 图表 6：商品房成交部分高频指标（面积单位为万平方米） .............................. - 5 - 图表 7：部分重点城市二手房成交面积（面积单位为平方米） .......................... - 6 - 图表 8：土地成交部分高频指标（面积单位为万平方米） .................................. - 7 - 图表 9：消费相关部分高频指标（销量单位为辆，电影票房单位为万元） ........ - 8 - 图表 10：中国出口集装箱运价指数与上海出口集装箱运价指数 ........................ - 8 - 图表 11：CCFI 指数不同航线表现 ...................................................................... - 9 - 图表 12：外贸相关高频指标（区域指数） ....................................................... - 10 - 图表 13：CDFI 运价指数及细分运价指数 ......................................................... - 10 - 图表 14：BDI 指数及细分运价指数 .................................................................. - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 1. 经济维度：上海私车牌照投标与小型新能源车保有量 私家汽车是耐用消费品的典型代表，以上海单个城市作为观察对象，从2001 年开始，上海私车牌照的供给保持相对稳定，2019 年以来，每月私车投放数量在 7911-18933 张区间内波动，最高值是最低值的 2.39 倍。区间均值为 12610 张，2023 年 2 月以来的 12 个月投放数量，在上述均值附近波动，且波动幅度相对偏小。 上海私车牌照的投标人数出现了一定波动，2019 年以来，投标人数在59991-249403 人区间内波动，最高值是最低值的 4.16 倍，波动幅度相较投放数量明显偏大。投标人数的最高值与最低值分别是同期投放额度的 23.2 倍与 4.8 倍。 图表 1：上海私车牌照投标人数与投放数量 来源：WIND、中泰证券研究所 自 2021 年 3 月 24.9 万投标人数最高值以来，投标人数呈现出单边回落的态势，呈现出对私车牌照的需求明显降低。由于上海针对新能源车采取了免费发放牌照的做法，截至 2023 年 12 月上海小型新能源车保有量约为 126.3 万辆，相较 2021 年 3 月保有量为 38.7 万辆，增加了 87.6万辆。 对于私车牌照投标人数的走低，或许由于小型新能源车的分流，2023年 12 月私车牌照投标人数为 70142 人，相较 2023 年 9 月份 91589 人，减少了 21447 人。同时期，2023 年 4 季度，小型新能源车的保有量增加了 10.8 万辆，在一定程度上存在对私车牌照的分流。 对于购车需求或许不能预期过高。从趋势来看，上海小型新能源车单季度增量在 2022 年四季度出现新高，单季度保有量增加了约 13.6 万辆，随后逐季回落，在 2023 年二季度和四季度虽有走高表现，但仍然低于 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观策略专题报告 2022 年四季度，对于小型新能源车保有量可能难以实现大幅度增长。 图表 2：上海小型新能源车保有量及单季度增量 来源：WIND、中泰证券研究所 2. 高频数据：生产高位平稳，基建偏弱运行，地产低位回升，消费结构差异，出口运价高位波动，进口运价明显上行 从生产端来看，保持高位平稳，截至 2 月 23 日唐山 Custeel 高炉开工率为 92.62%（前值 92.62%），保持平稳，高于往年同期水平；全国 247家高炉开工率 75.61%（前值 76.35%），高位小幅波动，弱于