零售周观点：昊海生科发布2023年业绩快报，央视报道医美直播乱象，利好产品合规化发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 昊海生科发布 2023 年业绩快报，央视报道医美直播乱象，利好产品合规化发展 2024 年 02 月 25 日 ➢ 医美：昊海生科发布 2023 年业绩快报，实现归母净利润 4.16 亿元，同比+130.58%。2 月23 日，昊海生科发布 2023 年业绩快报公告。2023 年，公司实现营业收入 26.54 亿元，同比+24.59%；实现归母净利润 4.16 亿元，同比+130.58%；实现扣非归母净利润 3.83 亿元，同比+141.52%。业绩变动原因：公司和位于上海地区的生产型子公司在 2022 年 3 月至 5 月期间生产停滞，以及 2022年公司对美国子公司 Aaren Scientific Inc.业务的商誉以及无形资产计提的资产减值损失，对 2022年的营业收入与利润造成不利影响。2023 年，随着外部经营环境的稳定，公司及下属子公司的生产经营销售情况平稳恢复并持续向好，各产品线尤其是玻尿酸产品的销量、收入同比均有显著增长。 ➢ 医美：《焦点访谈》直击医美直播乱象，利好医美产品合规化发展。2 月 23 日，《焦点访谈》针对医美直播带货行为展开报道，医美属于医疗活动，对于医疗范围的广告，国家法律禁止以各种形式，违规变相发布医疗、药店、医疗器械等广告，而目前一些平台上的医美直播存在违规推销、兜售没有相关资质医美产品的行为。据首都经济贸易大学法学院副院长陶盈，直播间这种通过网络直播平台直接推销医疗美容服务项目、产品并链接至购物车等进行直播带货的行为属于发布医疗美容广告，属于以营利为目的的商业广告行为。针对医美直播带货的诸多乱象，不仅需要国家强监管政策的有效落地实施，还需要网络服务提供者切实履行审查监督义务；同时医美行业也需要主动以良币驱逐劣币，实现行业自净。水光针作为目前十分受欢迎的医美项目，通过注射入皮肤来达到美容的效果，国家对于该类产品按照第三类医疗器械进行管理，获“械三资质“，方可注射使用。为了追求更大的利润，医美直播会兜售一些没有三类械证书的所谓的水光针注射产品。水光针这类需要破皮注射的产品应当取得”械三资质“，未取得三类械进行销售的情况为违规销售。在产品合规化发展趋势下，利好医美头部生产企业爱美客、昊海生科、锦波生物等。 ➢ 跨境电商：华凯易佰发布三年股权激励计划，收入 23-26 年目标 CAGR 20%。公司发布股权激励计划（草案），拟向激励对象授予股份 1672 万股，约占公告时公司总股本 5.78%，限制性股票的授予价格为 9.82 元/股。激励计划授予的限制性股票第一个解除限售期为自授予日起 12 个月后至 24 个月内，解除比例 35%；第二、三个解除限售期各顺延一年，解除比例分别为 35%、30%。22 年员工持股计划股份支付费用约 1137 万元。23 年扣非并剔除股份支付费用后的净利润为2.79~3.09 亿元，24 年对应考核目标为 3.63~4.02 亿元，25 年 3.99~4.42 亿元，同比增长 10%，26 年 4.39~4.86 亿元，同比+10%。此次为上市公司收购跨境电商业务后首次发布股权激励计划，有利于调动公司核心团队积极性，形成股东与员工之间的风险共担机制，平衡长短期目标，以及吸引人才。从考核目标来看，24 年收入或利润同比增长 30%，25 年收入同比增长 20%或利润同比增长10%，26 年收入或利润同比增长 10%，体现公司长期稳定发展的决心。 ➢ 投资建议：①美妆板块，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐珀莱雅、巨子生物、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份；建议关注上美股份。②零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐华凯易佰、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③珠宝板块，推荐老凤祥、周大生、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 329.88 8.48 11.79 15.76 39 28 21 推荐 300957.SZ 贝泰妮 64.80 3.21 4.06 5.08 20 16 13 推荐 603605.SH 珀莱雅 102.20 2.66 3.30 3.93 38 31 26 推荐 688363.SH 华熙生物 61.09 1.61 2.00 2.64 38 31 23 推荐 600315.SH 上海家化 19.05 0.86 1.03 1.19 22 18 16 推荐 300592.SZ 华凯易佰 19.83 1.18 1.61 1.78 17 12 11 推荐 600415.SH 小商品城 8.02 0.49 0.54 0.63 16 15 13 推荐 301101.SZ 明月镜片 31.32 0.82 1.01 1.41 38 31 22 推荐 300856.SZ 科思股份 62.77 4.33 5.46 6.63 14 11 9 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 14.91 0.53 1.09 1.61 28 14 9 推荐 300132.SZ 青松股份 3.85 0.05 0.14 0.24 77 28 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 2 月 23 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：2 月中国零售业景气度环比小幅提升，1 月淘系+抖音美妆大盘 GMV 同比+78%-2024/02/18 2.零售周观点：亚马逊发布 23 年财报，Q4 收入利润超预期，AWS 盈利能力持