银行业：非对称降息助力稳经济，预期改善利好银行

非对称降息助力稳经济，预期改善利好银行 [Table_Industry] 银行 [Table_ReportDate] 2024 年 02 月 25 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 银行 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 非对称降息助力稳经济，预期改善利好银行 [Table_ReportDate] 2024 年 02 月 25 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ LPR 降幅超预期但对息差影响有限，助力稳经济和提振市场信心。2 月20 日，1 年期 LPR 报价持平于 3.45%，5 年期以上 LPR 报价环比下调25bp 至 3.95%。 1）降息时点符合预期。1 月 24 日国新办发布会上，潘功胜行长指出银行存款利率、再贷款、再贴现利率下调都将有助于推动 LPR 下行。此后，虽然 2 月 MLF 利率未调降，但央行主管媒体金融时报发表文章《贷款利率仍有下行空间》，释放 LPR 可能下行且 5 年期以上 LPR 下降可能性更大的信号。 2）降息幅度超出预期。本次 5 年期 LPR 调降 25bp，单次降幅创历史新高。我们认为，其主要目的在于降低实体中长期融资成本，从而刺激企业中长期和居民按揭贷款需求，此外大幅降息释放出更为积极的稳地产、稳经济信号，有助于提振市场信心、扭转悲观预期。而 1 年期 LPR环比持平，或是为了呵护银行息差水平。 3）对银行息差影响预计有限，稳经济利好基本面和估值改善。由于存量贷款大多集中于年初重定价，2 月降息对银行 2024 年息差和利润的影响将主要通过年内新发放长期贷款和少量重定价的存量长期贷款体现。根据我们测算，本次降息影响 2024 年净息差-5.1BP、净利润-2.7%。综合考虑年前存款利率下调和年初以来再贷款、再贴现利率下调、降准等因素的对冲作用后，2024 年银行息差受到的冲击预计有限。而降息有助于提振信贷需求、改善经济预期，利好银行基本面和估值修复。 ➢ 2023Q4 商业银行表现稳中向好。2 月 21 日，国家金融监督管理总局发布 2023 年四季度银行业主要监管指标。数据显示： 1）利润增速小幅回升，城农商行表现相对亮眼。2023 年商业银行净利润同比增长 3.2%，增速较前三季度小幅回升 1.6pct。分类型看，国有行、股份行、城商行、农商行净利润同比增速分别为 1.77%、-3.67%、14.79%、14.78%。股份行净利润降幅扩大，城农商行表现相对较好。 2）资产规模加速扩张，净息差仍有下行压力。2023 年商业银行总资产同比增长 10.95%，增速较前三季度提升 0.45pct。分类型看，国有行、股份行、城商行、农商行总资产同比增速分别为 13.12%、6.65%、10.66%、9.20%。大行继续引领扩张，城农商行紧随其后，而股份行相对较慢。2023 年商业银行净息差 1.69%，较前三季度收窄 4bp。分类型看，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为 1.62%、1.76%、1.57%、1.90%，分别较前三季度-4bp、-5bp、-3bp 和+1bp。 3）不良率整体下行，资产质量保持稳健。2023 年末商业银行不良率为1.59%，环比 Q3 末下降 2bp。分类型看，国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为 1.26%、1.26%、1.75%、3.34%，分别环比-1bp、-4bp、-16bp、+16bp。2023 年末商业银行拨备覆盖率为 205.14%，环比 Q3 末 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 下降 2.75pct。其中，国有行、股份行、城商行、农商行拨备覆盖率分别为 248.48%、219.07%、194.94%、134.37%，分别环比-2.83pct、-0.30pct、+8.87pct、-8.56pct。 4）资本充足率提升，大行增幅尤为明显。2023 年末商业银行核心一级资本充足率 10.54%、一级资本充足率 12.12%、资本充足率 15.06%，分别较 Q3 末+18bp、+22bp、+29bp。分类型看，国有行、股份行、城商行、农商行资本充足率分别为 17.56%、13.43%、12.63%、12.22%，分别较 Q3 末+46bp、+21bp、+9bp、+15bp。 ➢ 投资评级：政策利好带动经济预期改善，助力银行基本面和估值修复。银行股低估值、高股息特征鲜明，收益相对稳定，而且历史上银行股行情往往启动于预期修复的拐点，银行板块攻守兼备。年初以来利好政策频出，央行降准、再贴现利率下调、降息，监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险，我们认为，未来积极的财政政策及货币政策有望密集出台，在政策利好带动经济预期改善的背景下，银行基本面和估值均有望得到修复。下阶段可重点关注三条主线：1）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、邮储银行、中信银行。2）基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）随着政策呵护，地产风险缓释可期有望带来估值修复的宁波银行、平安银行、招商银行等。 ➢ 本周高频数据跟踪： ➢ 银行板块整体跑赢沪深 300。本周（2.19-2.23）A 股市场呈现整体上升趋势，上证指数+4.85%至 3,004.88 点。本周银行板块指数（申万一级）+6.09%，跑赢沪深 300 指数（+3.71%）2.38 个百分点。本周 31 个行业指数全部上涨，涨跌幅前三的行业为传媒、计算机、通信，周涨跌幅分别为+13.39%、+11.59%、+11.13%；涨跌幅后三的行业为医药生物、农林牧渔、家用电器，周涨跌幅分别为+2.09%、+2.29%、+2.50%。 ➢ 银行个股大多上涨。本周（2.19-2.23）A 股市场银行股涨跌幅前五分别为平安银行（+12.20%）、成都银行（+10.93%）、宁波银行（+ 9.86%）、华夏银行（+ 9.21%）、中信银行（+8.52%）。涨跌幅后五分别为常熟银行（-0.97%）、郑州银行（0.00%）、苏州银行（+1.10%）、长沙银行（+1.29%）、