奥来德(688378)2023年业绩快报点评：OLED材料营收大幅增长，关注新材料导入与设备订单获取

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 2 月 24 日 公司研究 OLED 材料营收大幅增长，关注新材料导入与设备订单获取 ——奥来德（688378.SH）2023 年业绩快报点评 买入（维持） 当前价：31.88 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.49 总市值(亿元)： 47.40 一年最低/最高(元)： 21.80/53.20 近 3 月换手率： 88.21% 股价相对走势 -40%-22%-3%15%34%02/2305/2308/2311/23奥来德沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -12.20 -30.40 -27.44 绝对 -5.71 -31.76 -16.78 资料来源：Wind 相关研报 OLED 材料营收快速增长，加速新材料及设备研发与导入——奥来德（688378.SH）2023年三季报点评（2023-10-30） 23Q2OLED 材料持续放量，新产品导入及研发顺利推进——奥来德（688378.SH）2023年半年度报告点评（2023-08-29） 拟投资 6.8 亿元建设长春新基地，完善 OLED材料一体化布局——奥来德（688378.SH）公告点评（2023-08-15） 事件： 公司发布2023年业绩快报。2023年公司实现营收5.17亿元，同比增长12.73%；实现归母净利润 1.23 亿元，同比增长 8.88%；实现扣非后归母净利润 7,613 万元，同比下滑 4.53%。2023Q4，公司单季度实现营收 1.03 亿元，同比增长 56.45%，环比增长 18.45%；实现归母净利润 2,535 万元，同比增长 2196%，环比增长 9783%。 点评： OLED 材料营收逐季增长，2023 年业绩符合预期。考虑到公司 OLED 材料产品在客户端的导入及放量情况，以及公司设备业务在手订单的确认节奏，我们认为 23Q4公司单季度营收构成仍以 OLED 材料为主，预计 23Q4 公司 OLED 材料营收约为 1亿元，同比增长 60.9%，环比增长 24.8%。由此，公司 2023 年实现 OLED 材料营收 Q1-Q4 的逐季环比增长。基于此，我们预计 23 年全年公司材料业务营收约为 3.22亿元，同比增长 51.5%。然而由于公司当前有多个研发项目在同时推进，叠加 2023年上海金山新工厂投入运营后公司员工人数的增加，2023 年公司研发费用及管理费用有较大幅度的增长，进而对公司当期净利率造成暂时性影响。我们认为随着后续公司新产能、新产品的放量对公司营收的提升，外加公司对在研项目和管理费用的优化管理，公司整体费用率将有望下降，提升公司盈利能力。 OLED 材料导入顺利，拟进一步扩增材料供应能力。产品导入方面，公司 G’和 R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。此外，公司封装材料产品已为产线稳定供货，PDL 材料则已经通过部分客户的量产测试。供应能力方面，2023 年公司“年产 10000 公斤 AMOLED 用高性能发光材料及AMOLED 发光材料研发项目”正式结项，公司 OLED 成品材料产能提升至 15 吨/年。公司拟于长春市北湖区投资不少于 6.8 亿元建设新基地，从而完善公司在 OLED 显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局。 蒸发源设备订单持续获取，积极推进高世代蒸发源等产品开发。截至 2023 年 9 月，公司设备在手订单为 1.66 亿元，同时公司子公司上海升翕于 2023 年 9 月底中标重庆京东方第六代 AMOLED 叠层改造项目，于 2024 年 1 月中标绵阳京东方第 6 代AMOLED（柔性）生产线项目。其中，重庆京东方项目订单总额约为 4520 万元（截至 2023 年 9 月底暂未签约）。高世代蒸发源产品方面，2023 年 11 月底京东方发布公告表示拟投资 630 亿元于成都市高新西区建设第 8.6 代 AMOLED 生产线项目，设计产能为 3.2 万片/月玻璃基板投入，项目将分两期分阶段建设，总建设周期约为34 个月。公司一直与国内领先的 OLED 面板企业共同开发更大尺寸的 G8.5/G8.6 高世代线性蒸发源，相关的测试和生产平台也在搭建过程中。在国内高世代 OLED 生产线的建设趋势下，公司作为国内线性蒸发源龙头，将明显受益。 盈利预测、估值与评级：2023 年公司 OLED 材料实现大幅增长，公司业绩符合预期。然而考虑到公司当前研发投入仍然较高，我们下调公司 23-25 年盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润分别为 1.23（下调 7.5%）/2.04（下调 16.7%）/3.29（下调 16.1%）亿元。我们持续看好公司作为国内 OLED 有机材料及 OLED 蒸发源设备行业龙头的后续发展，维持“买入”评级。 风险提示：新产品导入风险，OLED 材料放量不及预期，产品研发风险。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 奥来德（688378.SH） 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 406 459 517 748 1,112 营业收入增长率 43.17% 13.03% 12.73% 44.53% 48.76% 净利润（百万元） 136 113 123 204 329 净利润增长率 89.19% -16.93% 8.90% 66.14% 60.77% EPS（元） 1.86 1.10 0.83 1.38 2.21 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.22% 6.77% 6.91% 10.83% 16.01% P/E 17 29 39 23 14 P/B 1.4 2.0 2.7 2.5 2.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-02-23，本表中数据为追溯调整前数据，2021 年公司总股本为0.73 亿股，2022 年公司总股本为 1.03 亿股，2023 年及以后公司总股本为 1.49 亿股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 奥来德（688378.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 406 459 517 748 1,112 营业成本 181 208 233 328 464 折旧和摊销 28 31 90 102 114 税金及附加 5 3 3 5 7 销售费用 10 13 15 21 28 管理费用 64 72 94 120 178 研发费用 71 90 101 127 167 财务费用 -11 -21 -8 -3 10 投资收益 5 3 0 0 0 营业利润 135 116 127