OLED行业跟踪报告之二：存量市场和增量市场共振，OLED行业迎来供需拐点

证券研究报告 存量市场和增量市场共振，OLED行业迎来供需拐点 ——OLED行业跟踪报告之二 2024年2月20日 作者： 电子通信行业首席分析师 刘凯，执业证书编号：S0930517100002 电子通信行业分析师 朱宇澍，执业证书编号：S0930522050001 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 2 OLED历经消费电子去库存周期，价格已经触底且有回暖预期。  历经消费电子需求持续萎靡+面板下行周期，OLED手机面板价格在过去两年持续承压。  在需求复苏背景下，刚性及柔性AMOLED面板价格降幅收敛后趋稳，并有回暖趋势。 基于对OLED存量市场和增量市场的判断，我们认为OLED产业将开启新一轮的景气周期。  存量市场：消费电子需求有望复苏+OLED手机渗透率持续提升，提振OLED面板需求。  增量市场：中国折叠屏手机销量逆势高增，OLED有向更大尺寸发展趋势。 国产厂商份额持续增加，竞争力持续变强。  随着本土面板厂OLED技术逐步成熟，考虑到成本等多方面因素，国内手机厂商持续加大OLED显示面板的采购规模。 投资建议：全面看好国产OLED产业链：  （1）OLED面板厂商：建议关注京东方、深天马、维信诺。  （2）受益于下游景气度回暖+国产化高替代空间的OLED材料：建议关注莱特光电、奥来德。 风险提示：  （1）消费电子景气度复苏低于预期。  （2）增量市场渗透不及预期。  （3）技术路径风险。 请务必参阅正文之后的重要声明 目 录 OLED下游长期想象空间大，短期价格开始触底回暖 需求端：存量市场+增量市场共振，OLED长期需求向好 供给端：国产厂商竞争力变强，产能逐渐向大陆转移 投资建议 风险分析 OLED产业链国产进程加速，看好OLED有机材料 请务必参阅正文之后的重要声明 4 1.1、OLED 颠覆性创新产品形态，下游应用想象空间巨大  与LCD相比，OLED显示器具有以下优势：更高的对比度（每个像素都能够独立发光，不需要背光源）、更快的响应时间（可以达到微秒级别，适合用于显示快速移动的图像或视频）、更广的视角、更薄更轻（不需要背光源所以更轻薄，适合用于移动设备和手持设备）和更低的功耗（只在需要时才发光，电池寿命更长）。  OLED技术是目前广泛使用的显示技术之一，在未来可能成为主流。 资料来源：莱特光电招股说明书，光大证券研究所整理 资料来源：科技新报，光大证券研究所整理 LCD OLED 发光方式 需要背光 自发光 对比度 低（1,000:1） 高（1,000,000:1） 反应时间 较快，约10ms 快，约1ms 可视角度 较大（85度时，视角对比度10:1） 大（85度时，视角对比度1000:1） 电力损耗 高 中 薄厚 厚 薄 OLED LCD 图表1：LCD与OLED面板构造区别 图表2：LCD与OLED对比 请务必参阅正文之后的重要声明 5 1.2、OLED长期成长空间广阔  根据Omdia预测，从2021到2028年，按面积计算的全球AMOLED显示面板需求CAGR将达到11.6% 。  Omdia认为，AMOLED已成功进入智能手机市场，大多数智能手机品牌已经在其高端机型上采用了AMOLED面板；从面积角度，高端电视市场对OLED面板的需求超过了智能手机市场，未来将持续增长；多个移动PC品牌也开始在其高端机型上采用AMOLED显示面板，更薄且亮度更高的显示屏能够提升移动PC的产品品质，在推向市场时也可作为一大卖点。 资料来源：Omdia预测，光大证券研究所整理 图表3：全球AMOLED面板面积需求预测 图表4：AMOLED面板分应用面积需求预测（单位：百万平方米） 资料来源：Omdia预测，光大证券研究所整理 024681012141618202019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028EPC手机 电视 8.1 9.3 14.2 17.9 19.7 21.1 23.4 26.1 28.4 30.7 0%10%20%30%40%50%60%051015202530352019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E全球AMOLED面板面积需求（百万平方米） YoY(%)请务必参阅正文之后的重要声明 6 1.3、 OLED历经消费电子去库存周期，价格已触底回暖  历经消费电子需求持续萎靡+面板下行周期，OLED手机面板价格在过去两年持续承压。根据CINNO Research数据，2022年柔性OLED手机面板价格不断下滑，年内累计降幅达19.8%，23年年初以来，产品价格仍持续下行。  23年8月以来降幅逐步收窄，12月，柔性OLED手机面板6.7英寸价格为26美元/片，较底部已开始回暖。根据集微网消息，随着华为Mate 60系列热卖，以及其他手机厂商持续高端化，使国内柔性OLED需求陡增，造成结构性供应紧张的局面，国内柔性OLED面板已于23年Q4开始涨价，涨幅在10%以内。  在需求复苏背景下，刚性及柔性AMOLED面板价格降幅收敛后趋稳并有回暖趋势，其中柔性AMOLED面板主力厂商为挽回长期现金流亏损状况逐步开始从低价产品上调价格。 资料来源：Cinno research，光大证券研究所整理 图表5：手机面板（LTPS LCD、刚性/柔性OLED）价格变化情况（单位：美元/片） 051015202530354045506月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年 2023年 6.5x"" LCD LTPS6.4x"" 硬屏OLED 6.7x"" 柔性OLED 请务必参阅正文之后的重要声明 目 录 OLED下游长期想象空间大，短期价格开始触底回暖 需求端：存量市场+增量市场共振，OLED长期需求向好 供给端：国产厂商竞争力变强，产能逐渐向大陆转移 投资建议 风险分析 OLED产业链国产进程加速，看好OLED有机材料 请务必参阅正文之后的重要声明 8 2.1、存量市场：消费电子复苏+OLED手机渗透率持续上行提升OLED面板需求  根据IDC数据，2023年Q4全球智能手机出货量为3.261亿部，同比增长8.5%，环比Q3增长7.7%，手机需求在经历了2年的下滑后开始呈现复苏状态。  我们认为，随着全球宏观经济的回暖以及端侧大模型（苹果、高通、联发科相继发布侧重于AI算力的SOC）对于换机的拉动，看好24-25年的手机市场持续增长。  手机是OLED下游最主要的应用，OLED市场规模将受益于下游手机市场需求的复苏。 图表6：21Q1-23Q4全球智能手机出货量 资料来源：IDC，光大证券研究所整理 344.7 313.4 334.2 362.4 314.1 286 301.9 300.3 268.6 265.3 302.8 326.1 25.5% 13.2% -6.7% -3.2% -8.9% -8.7% -9.7% -17.1% -14.5% -7.2% 0.3% 8.5% -20%-15%-10%-5%0%5%