2024年1月金融数据解读：“开门红”成色十足

宏观点评 / 2024.02.09 请阅读最后一页的重要声明！ “开门红”成色十足 ——2024 年 1 月金融数据解读 证券研究报告 分析师：陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师：谢钰 SAC 证书编号：S0160523080003 xieyu01@ctsec.com 相关报告 1. 《【财通宏观陈兴团队】经济重启，融资先行——2 月金融数据解读》2023-03-11 2. 《【财通宏观陈兴团队】信贷结构在好转——3 月金融数据解读》2023-04-11 3. 《【财通宏观陈兴团队】居民“去杠杆”再现——4 月金融数据解读》2023-05-11 4. 《【财通宏观陈兴团队】融资疲弱倒逼货币宽松——2023 年 5 月金融数据解读》2023-06-13 5. 《【财通宏观陈兴团队】信贷带动融资反弹能否持续？ ——6 月金融数据解读》2023-07-12 6. 《【财通宏观陈兴团队】信贷新低，降息在望——2023 年 7 月金融数据解读2023-08-11 7. 《【财通宏观陈兴团队】货币宽松进程未止——2023 年 8 月金融数据解读》2023-09-11 8. 《【财通宏观陈兴团队】融资修复能否持续？——2023 年 9 月金融数据解读》2023-10-13 9. 【财通宏观陈兴团队】财政融资推升社融——2023 年 10 月金融数据解读2023-11-13 10. 【财通宏观陈兴团队】M1 增速仍在走低——2023 年 11 月金融数据解读2023-12-13 11. 【财通宏观陈兴团队】融资仍靠政策支撑——2023 年 12 月金融数据解读2024-01-12 核心观点 ❖ 社融、信贷均创历史新高。1 月新增社融和人民币贷款规模均创下数据有记录以来的新高，一方面，随着经济动能的回升，实体部门融资需求有所恢复。1 月初以来，票据利率从低位快速反弹，而 1 月未贴现银行承兑汇票规模大幅回升、新增票据融资规模跌为负值，反映了部分银行或通过压降票据资产来腾挪额度。另一方面，也要考虑春节错位因素的影响，1-2 月的贷款增量或出现波动，央行在四季度货币政策执行报告指出“要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注”，同时春节错位也导致 M1 增速在今年 1 月较高、2 月或偏低。 ❖ 信贷结构或持续优化。展望来看，在“引导信贷均衡投放”的要求下，今年2、3 月信贷投放节奏或有放缓。央行在 Q4 货政报告指出要“准确把握货币信贷供需规律和新特点”，我们预计信贷的结构将不断优化，信贷资源也将持续向新兴行业倾斜；此外，“冲时点”等不合理的信贷投放现象也将有所减少。 ❖ 新增社融规模创新高。2024 年 1 月社会融资规模增量 6.5 万亿元，单月新增规模创数据有记录以来的新高，同比多增额缩小至 5061 亿元。从分项来看：1 月对实体经济发放的人民币贷款增加 4.84 万亿元，同比少增额缩小至 913 亿元。1 月社融同比多增主要由企业债券和未贴现承兑汇票贡献，1 月企业债券净融资额由负转正至 4835 亿元，同比由少减转为多增 3197 亿元；1 月新增未贴现承兑汇票规模大幅转正，同比由多减转为多增 2672 亿元。 ❖ 居民部门同比多增额扩大。1 月新增人民币贷款 4.92 万亿元，同比由少增转为多增 162 亿元。其中，居民部门贷款增加 9801 亿元，同比多增额跃升至7229 亿元，新增短期和中长期贷款均显著回升；从同比变化上来看，居民短期贷款多增额扩大至 3187 亿元，中长期贷款同比由少增转为多增 4041 亿元。企业部门贷款增加 3.86 万亿元，主要由中长贷贡献，同比少增额扩大至 8200亿元；从分项来看，企业新增短贷由负转正，同比由多减转为少增 500 亿元；企业新增中长贷大幅回升至 3.31 万亿元，同比少增额缩小至 1900 亿元，新增票据融资规模由正转负至-9733 亿元，同比由多增转为多减 5606 亿元。 ❖ M2 延续下行、M1 明显反弹。在去年基数走高的背景下，1 月份 M2 同比增速较上月延续回落 1 个百分点至 8.7%，1 月财政性存款增加 8604 亿元，同比由少减转为多增 1776 亿元；居民部门存款增加 2.53 万亿元，同比少增额扩大至 3.67 万亿元；企业部门存款增加 1.14 万亿元，同比多增额扩大至 1.86 万亿元。在去年同期基数走高的背景下，1 月份 M1 增速大幅反弹至 5.9%，较上月回升 4.6 个百分点，1 月 M2 与 M1 同比增速之差缩小至 2.8%，资金的活化程度有所提高。1 月社融存量增速稳定在 9.5%，不过剔除政府债券影响后的社融增速较上月有所回落。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观点评/证券研究报告 图 1. 新增票据融资和未贴现的银行承兑汇票（亿元） ............................................................................. 3 图 2. 我国社融分类别同比多增（亿元） ..................................................................................................... 4 图 3. 居民和企业部门中长贷同比多增（亿元） ......................................................................................... 4 图 4. M1、M2 和社融存量同比增速（%） ................................................................................................. 5 图表目录 vUgVnVmUfWuYqRoP9PdNaQsQrRsQtPkPoOnPeRrQtQ8OmOqQNZoPqRNZnPyQ 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观点评/证券研究报告 1 月新增社融和人民币贷款规模均创下数据有记录以来的新高，一方面，随着经济动能的回升，实体部门融资需求有所恢复。1 月初以来，票据利率从低位快速反弹，而 1 月未贴现银行承兑汇票规模大幅回升、新增票据融资规模跌为负值，反映了部分银行或通过压降票据资产来腾挪额度。另一方面，也要考虑春节错位因素的影响，1-2 月的贷款增量或出现波动，央行在四季度货币政策执行报告指出“要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注”，同时春节错位也导致 M1 增速在今年 1 月较高、2 月或偏低。 展望来看，在“引导信贷均衡投放”的要求下，今年 2、3 月信贷投放节奏或有放缓。央行在四季度货币政策执行报告指出要“准确把握货币信贷供需规律和新特点”，我们预计信贷的结构将不断优化，信贷资源也将持续向新兴行业倾斜；此外，“冲时点”等不合理的信贷投放现