金工定期报告：换手率变化率的稳定GTR选股因子绩效月报

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告 20240201 换手率变化率的稳定 GTR 选股因子绩效月报 20240131 2024 年 02 月 01 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 凌志杰 执业证书：S0600123040053 lingzhj@dwzq.com.cn 相关研究 《换手率变化率的稳定 GTR 因子——助推换手率的所有家族成员》 2023-05-16 《换手率变化率的稳定 GTR 选股因子绩效月报 20231229》 2024-01-03 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 换手率变化率的稳定 GTR 因子多空对冲绩效（全市场）： 2006 年 1 月至今，换手率变化率的稳定 GTR 因子在全体 A 股中，10 分组多空对冲的年化收益为 13.34%，年化波动为 10.39%，信息比率为 1.28，月度胜率为 66.51%，月度最大回撤为 10.81%；纯净优加 TPS_Turbo 因子在全体 A 股中，10 分组多空对冲的年化收益为 36.91%，年化波动为 13.03%，信息比率为 2.83，月度胜率为 79.07%，月度最大回撤为 9.86%；纯净优加 SPS_Turbo 因子在全体 A 股中，10 分组多空对冲的年化收益为38.14%，年化波动为 10.69%，信息比率为 3.57，月度胜率为 82.33%，月度最大回撤为 7.22%。 ◼ 1 月份换手率变化率的稳定 GTR 因子收益统计：在全体 A 股中，1 月份换手率变化率的稳定 GTR 因子十分组多头组合的收益率为-19.83%，十分组空头组合的收益率为-20.12%，十分组多空对冲的收益率为0.28%。在全体 A 股中，1 月份纯净优加 TPS_Turbo 因子十分组多头组合的收益率为-19.54%，十分组空头组合的收益率为-22.84%，十分组多空对冲的收益率为 3.30%；在全体 A 股中，1 月份纯净优加 SPS_Turbo因子十分组多头组合的收益率为-21.17%，十分组空头组合的收益率为-22.27%，十分组多空对冲的收益率为 1.10%。 ◼ 换手率变化率的稳定 GTR 因子选股模型简介：我们发现换手率波动率高的股票中，存在相当一部分换手率稳定增长或换手率稳定下降的股票，其在未来仍然有上涨的可能性。我们提出了一种可以描述这种趋势的指标：换手率变化率的稳定性。基于换手率变化率所具有的加速度意义，再加上新因子所具备的稳定性，我们称新因子为换手率变化率的稳定 GTR。以 2006/01/01-2023/02/28 为回测区间，GTR 因子在全体 A 股中的月度 IC 均值为-0.019，年化 ICIR 为-1.520；十分组多空对冲的年化收益为 15.58%，年化波动为 11.37%，信息比率为 1.37，月度胜率为70.24%，最大回撤为 13.13%。新因子从回测指标上来讲似乎相对平庸，但其所具备的“新”，以及其能够加强其余换手率因子的特点，将是本报告讨论的重点。 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 换手率变化率的稳定 GTR 因子绩效回顾 ........................................................................................ 4 2. 附录：换手率变化率的稳定 GTR 因子选股模型简介.................................................................... 8 2.1. GTR 因子的构建......................................................................................................................... 8 2.2. GTR 因子的分年度表现............................................................................................................. 9 2.3. GTR 因子的多空收益分解....................................................................................................... 10 2.4. GTR 因子的参数敏感性........................................................................................................... 11 2.5. 纯净化 GTR 因子..................................................................................................................... 12 2.6. 基于 GTR 的进阶加强方案..................................................................................................... 13 2.6.1. 纯净优加法..................................................................................................................... 14 2.6.2. 用 GTR 纯净优加 Turn20 与 STR ................................................................................. 14 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告 东吴证券研究所 3 / 17 图表目录 图 1： 换手率变化率的稳定 GTR 因子 10 因子分组及多空对冲净值走势（2006/01-