2024年债市日历（划重点版）

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2024 年债市日历（划重点版） 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 专题报告 报告日期： 2024-01-26 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 超预期降准后，债市还有哪些重要事件？ 1 月 24 日央行宣布降准 0.5 个百分点且下调再贷款、再贴现利率，而近年来 1月降准已不多见（2019 年 1 月 2 次、2020 年 1 月 1 次）。往后看，债市可能还有哪些“固定节目”与“超预期事件”？对此我们梳理了 2024 年债市重要事件日历，主要可分为①经济数据与宏观政策、②国内重要会议、③海外重要会议、④国内外重要论坛/事件这四类。 ⚫ 如何看待 2024 年的债市重要事件日历？ （一）经济数据与宏观政策调控，什么值得关注？ ⚫ 第一，经济数据主要关注基数与预期。按照月度数据披露的先后顺序，可分为①PMI；②外贸数据；③通胀数据；④外汇储备；⑤金融数据；⑥经济数据；⑦工业企业利润。2023 年 GDP 增速整体高于目标，但债市反应并不明显，其中工增筑底回升、房地产投资是经济表现的主要拖累项、基建有待进一步改善、社零在基数效应下回升明显、出口在逆全球化背景下或仍将承压。 而 2024 年 Wind 一致预期的经济数据结果整体前低后高。从固投、GDP、通胀、M2 四个已知数据来看，Wind 全年预计中枢分别约为 2.5%、4.7%、1.1%/-0.8%、10.9%。 ⚫ 第二，宏观政策主要关注时点与力度。从日历上看，宏观调控政策可大致分为两类，第一类为财政税收相关：①税收截至日；②财政收支日；而第二类则为货币政策相关：①MLF 投放/MLF 到期；②贷款市场报价利率；③银行 MPA 考核指标。而各类政策的事实与重要会议密不可分，因此我们对全年重要会议也进行梳理。 （二）2024 年，国内有哪些重要会议？ ⚫ 全国两会：今年全国政协与人大会议将分别于 3 月 4 日、5 日在北京召开。回顾历史，在 2023 年两会前随着疫情与地产政策优化，市场普遍上修了对经济增长的预期，而两会 5%左右的经济增长目标不及市场预期，叠加通胀数据不及预期和经济修复结构分化，债市收益率下行。货币政策方面，政府工作报告曾提出“稳健的货币政策要精准有力”，此后央行在 2023 年共计进行 2 次降息、2 次降准。 当前市场预期经济基本面向好，但超预期大幅回升的可能性不高，从财政政策来看，宏观政策以“稳”为主，财政政策预期偏扩张；而从货币1232816[Table_CompanyRptType] 专题报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 28 证券研究报告 政策来看，降息预期仍在，货币政策预计偏宽松。 ⚫ 政治局会议与中央经济工作会议：以 4 月政治局会议为例，其通常以“分析研究一季度经济形势和部署下一季度经济工作”为主题，主要取决于一季度经济数据，并与去年中央经济工作会议、一季度金融统计数据新闻发布会、国家发改委新闻发布会以及国常会等各类会议传递的信号相呼应，而 7 月政治局会议则对全年政策定调起着“承上启下”的作用。 ⚫ 二十届三中全会：通常而言，每次三中全会召开前，中共中央政治局一般会召开至少一次中央政治局会议，并在会议中确定召开时间。2024 年，预计将在上半年举办二十届三中全会。参照过往历史经验，结合当前经济形势，二十届三中全有望围绕财税金融体制改革、科技改革、新型工业化、构建全国统一大市场、深化国企改革等五大类别讨论改革举措。 ⚫ 国内其他重点会议：如我们在此前报告《国内经济会议分析入门手册》中所述，我国的各类会议主要可分为①党的会议；②国家会议；③国务院及下属部门会议，往后看，还可关注每年召开 1-2 次的国务院全体会议及国务院各部门会议。此外，1 月与 8 月的央行上下半年工作会议和每季度末的人民银行货币委员会公布的利率决定和货币供应管理等方面内容也将对债市预期产生一定影响。 （二）2024 年，海外有哪些重要会议？ ⚫ 美联储议息会议：12 月美联储公布的点阵图显示，FOMC 委员对 2024 年利率中位预期为 4.6%，预示 2024 年将至少降息 75 个基点。而当前在美国经济偏强的走势下，尚未有数据表明美联储需要进行降息来应对经济紧缩。不少美联储官员表示，当前应保持谨慎，降息可能不会较快发生。 ⚫ 其他央行议息会议（欧洲/英国/日本等）：以欧洲央行为例，其通常每六周做出一次货币政策决定，评估经济和货币发展，今年召开的时间分别为 1 月/3 月/4 月/6 月/7 月/9 月/10 月/12 月。 ⚫ 杰克逊霍尔央行年会：由堪萨斯联储主办，每年召开一次（8 月或 9 月），会议的参会人员包括世界各国的央行官员、诺贝尔奖获得者及顶级学者，主要当下探讨全球经济与货币政策亟待解决的问题。不少美联储官员会在该年会上透露美国货币政策的转变，向市场发出政策转变信号，这也是该年会收到广泛关注的一大原因。 ⚫ 选举大年：2024 年全球将超过 50 个国家和地区进行 100 多场选举活动，覆盖北美、欧洲、亚洲等多个地区与国家，美国、俄罗斯等大国的选举引人关注。 （四）国内外重要论坛/事件： 2[Table_CompanyRptType] 专题报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 28 证券研究报告 ⚫ 博鳌亚洲论坛：是总部设在中国的国际组织，旨在推动亚洲地区的合作与发展，每年定期在海南博鳌举行年会。论坛讨论亚洲事务，应对世界形势对本地区国家带来的挑战，保持经济的健康发展，增进亚洲各国之间、亚洲各国与世界其他地区之间交流与合作。2024 年博鳌亚洲论坛将于 3 月 26 日至 29 日举行，年会的主题为“亚洲与世界：共同的挑战，共同的责任”。 ⚫ 陆家嘴论坛：是金融领域的国际性论坛，自 2008 年起每年举行一次，一般于 6 月召开，旨在提供共商全球金融领域重大问题的国际性、高层次对话平台，以促进和深化金融领域的全球对话与合作，并以此加快上海国际金融中心建设。在历届论坛上，国家金融管理部门主要负责人会做重要讲话，传递出金融向实、对外开放和防范风险等政策信号。 ⚫ G20 峰会：是国际经济合作论坛，旨在推动已工业化的发达国家和新兴市场国家之间就实质性问题进行开