中际旭创(300308)聚焦高端光模块把握AI前沿需求，回购股份增加分红强化投资者回报

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 02 月 06 日 强烈推荐（维持） 聚焦高端光模块把握 AI 前沿需求，回购股份增加分红强化投资者回报 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：124.88 元 事件：2024 年 2 月 6 日公司发布《关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告》。为持续强化公司治理水平，切实保障投资者的合法权益，实现公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。 ❑ 聚焦高端光模块，创新引领增强核心竞争力。公司致力于高端光通信收发模块及光器件的研发、设计、封装、测试和销售。公司高度重视高速光模块、硅光子集成、先进封装、高频电路等技术的研发与创新，力争保持每一次技术迭代，能够领先于同行尽早推出客户所需要的新一代光模块产品。公司研发费用持续提升，由 2017 年 1.29 亿元提升至 2022 年 7.92 亿元。公司持续引领光模块代际更新，公司先后在 2018 年、2019 年分别业内首发 400G OSFP 和 QSFP-DD 系列光模块，2020 年 12 月又业内首发 800G OSFP 和 QSFP-DD 系列光模块。2022 年 4 月，中际旭创又宣布基于自主硅光芯片技术的 400GDR4+和 100G FR1 已进入市场导入阶段，800G 可插拔 OSFP 2xFR4 和 QSFPDD800DR8+硅光光模块已通过 OFC 2022 发布。2023 年 3 月，公司在 OFC2023 上发布了 1.6T 光模块产品。受益于公司核心技术领先，公司进入全球头部云计算与 AI 客户供应链，在国内、北美、东南亚多地建立了研发中心、生产基地、销售机构等，构建了全球化运营格局。公司会充分利用行业发展契机，进一步加快推进海外产能的建设，更好地支持海外市场业务发展、满足海外市场重点客户的需求并全力保障公司海外交付能力，提升公司的全球影响力以及核心竞争力。 ❑ 业绩维持高速增长，行业竞争地位持续提升。2017 年-2022 年，营业收入从 23.57 亿元增长至 96.42 亿元，年均复合增长率为 32.54%，其中高端光模块业务占主营业务的 90%以上；归属于上市公司股东的净利润从 1.62 亿元增长至 12.24 亿元，年均复合增长率 49.85%，且 2023 年度预计实现归属于上市公司股东的净利润 20 亿元—23 亿元，同比增长 63.40% —87.91%。根据 LightCounting 统计数据，2018 年-2020 年，公司连续三年保持全球光模块市场份额第二名地位，2021 年和 2022 年均与光模块行业头部公司并列第一名。 ❑ 公司回购股份高管增持股份，增加分红比例注重股东回报。最近 5 年，公司合计进行了 4 次股份回购（2019 年 1 次、2022 年 3 次），合计回购股份 31,100,837 股；公司大股东实施了 2 次股份增持（2019 年）合计增持股份 1,384,644 股；公司董事、监事及高级管理人员实施了 2 次股份增持（2021 年），合计增持股份 278,362 股；公司核心员工实施 1 次股份增持（2021 年），合计增持股份 3,984,427 股。2020-2024 公司分别分红 5,990/8,627/17,461/15,727 万元，为股东创造持续稳定回报。 ❑ 强化信息披露专业度，建立常态化市场沟通机制。公司从以下几个方面强化信息披露专业度：一是突出信息披露的重要性、专业性及针对性，严格按照相关法律法规以及《公司章程》的要求建立并优化信息披露流程，明 基础数据 总股本（百万股） 803 已上市流通股（百万股） 750 总市值（十亿元） 100.3 流通市值（十亿元） 93.7 每股净资产（MRQ） 16.9 ROE（TTM） 12.3 资产负债率 25.9% 主要股东 山东中际投资控股有限公司 主要股东持股比例 11.29% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 8 -14 303 相对表现 12 1 323 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中际旭创（300308）—业绩超预期，800G 出货量及盈利能力均超预期》2024-01-29 2、《中际旭创（300308）—业绩超预期，800G 带动净利率水平逐季显著提升》2023-10-23 3、《中际旭创（300308）—800G 拉动 增 长 ， 净 利 率水 平 持 续提 升 》2023-08-28 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 刘浩天 S1090523070005 liuhaotian@cmschina.com.cn -1000100200300400500Feb/23May/23Sep/23Jan/24(%)中际旭创沪深300中际旭创（300308.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 确相关主体责任，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，简明清晰，通俗易懂。同时提升自愿信息披露内容和频率，主动披露对投资者投资决策有用的信息，强化行业竞争、公司业务、风险因素等关键信息披露，减少冗余信息披露。二是常态化开展业绩说明会。在每次年度业绩预告及每次定期报告披露后及时召开投资者电话解读会议，积极向投资者传递公司经营发展情况和投资价值。三是积极发布社会责任报告。公司在持续发展的同时，也重视社会责任的履行，切实做到经济效益与社会效益、短期利益与长远利益、自身发展与社会发展相互协调，实现公司与员工、公司与社会、公司与环境的健康和谐发展。作为绿色低碳发展的先行者、探索者和实践者，中际旭创始终将 ESG 理念融入企业发展战略，并连续 2021、2022 年两年发布了社会责任报告。四是注重投资者保护的宣传，进一步通过“世界投资者周”、“防非宣传月”等线上或线下活动积极向投资者传递价值投资理念，引导投资者理性投资，以保障投资者合法权益。 ❑ 夯实治理，提升规范运作透明度。公司从以下几个方面提升规范运作透明度：一是严格按照相关法律法规的要求，不断完善公司法人治理结构，建立健全内部管理和控制制度，促进“三会一层”归位尽责。二是严格规范公司及股东的权利义务，防止滥用股东权利、管理层优势地位损害中小投资者权益。加强投资者关系管理，拓宽机构投资者参与公司治理的渠道，引导中小投资者积极参加股东大会，为各类投资者主体参与重大事项决策创造便利，增强投资者的话语权，不断提高公司治理水平和透明度。三是优化公司董事会、监事会以及管理层人员结构，让法律、财务以及行业方面的优秀人才为公司战略构建、稳健经营保驾护航、持续赋能。2023 年公司已优化了董事会结构，独立董事数量已超过董事数量的二分之一，且提升了女性董事的比例。四是持续推动公司内部制度的建设，明确公司各层级员工或相关利益主体的权利和责任边界，保障公司各项经营行为有章可遵有序可循，以制度建设推进治理能力的提升。 ❑ 投资建议：未来公司持续专注于高端光模块主业，不断提升研发水平、公司治理能力及核心竞争力