传媒行业：新媒体赋能，传媒国企稳中求进

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/行业专题报告 2019 年 06 月 09 日 传媒 新媒体赋能，传媒国企稳中求进 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：熊亚威 执业证书编号：S0740517090002 电话： Email：xiongyw@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数141行业总市值(百万元) 1276171.64 行业流通市值(百万元) 946186.82[Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 201872019E 2020E 2021E 新媒股份 86.481.60 1.60 2.80 3.64 4.54 54.10 30.87 23.79 0.41 增持 华数传媒 11.080.45 0.49 0.52 0.57 24.6522.83 21.14 19.57 2.64 未评级 贵广网络 9.14 0.30 0.37 0.46 0.49 30.5724.93 19.88 18.57 0.78 未评级 城市传媒 7.15 0.50 0.54 0.60 0.68 14.4313.23 11.99 10.57 1.16 买入 山东出版 7.65 0.71 0.78 0.84 0.91 4.54 9.78 9.06 8.43 1.14 买入 中文传媒 12.921.18 1.30 1.44 1.58 11.009.94 8.97 8.18 0.83 买入 备注：未评级个股预测取自 wind 一致预期 [Table_Summary]投资要点 A 股传媒公司国企占三成，主要集中在出版发行、广电等传统领域。中泰传媒统计的 151 只传媒个股中，国企在数量及市值占比方面都在三成左右。上市国企中近半数属于出版发行行业，两成属于广播电视行业。 传媒国企经营状况整体稳健，拥有多方面优势。2019 年 Q1，45 家国企营收及净利增速高于传媒行业平均增长水平，传媒国企平均持有货币资金 24.8 亿元，现金状况优良。传媒国企在获取用户资源、政府资源、教育资源、土地资源、牌照、公信力等方面拥有得天独厚的优势，同时政策层面支持文化国企推进体制改革、做大做强。广播电视:有线电视冲击明显，深度整合与转型带来新机遇。IPTV 与 OTT 快速崛起，有线电视受到明显冲击，份额持续下降。有线电视用户数在 2016 年达到峰值后开始负增长，2018 年用户数为 2.23 亿户，同比下降 8.75%。行业盈利能力受到制约，利润率水平随用户数一同下滑。深度整合加速推进。国网公司成立，整合力度显著增强。此次整合与以前相比具有以下特征：目标明确、方式清晰（兼并收购的市场化方式）、政策支持力度空前（有望成为第四大电信运营商）、领导小组编制级别高（多位副部级领导）、拥有明确的时间节点（2020年）、资金有规划、各类合作不断落地（国网公司已与超过十省市签署整合协议）。整合将发挥广电整体的规模效应及用户资源，推进全国性业务发展及转型升级，提升用户体验、降低运营成本，建立起可管可控、安全的网络体系。转型升级，5G 与智慧广电为广电带来新机遇。智慧广电赋能生态拓展，其中智慧城市目前已成为智慧广电最重要的业务之一。2019年 6 月，中国广电正式获发 5G 商用牌照，5G 有望为广电提供切入移动互联网、吸引新用户、助力有线与无线网络的融合，促进智慧广电与融媒体等新业务等诸多机遇。同时 5G 建设有望与国网整合形成协同。新媒体：全媒体时代，媒体融合为国企带来新机遇。技术带来变革，新媒体快速发展。但媒体形式不断丰富，也带来了请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业专题报告 重复建设、过度竞争、资源浪费等问题，媒体融合，在本质上是对传统媒体和新媒体的“扬弃”，有望发挥新旧媒体各自所长。 媒体融合促国企发展，政策助力转型升级。在全媒体时代，舆论生态、媒体格局、传播方式深刻变化，内容生产与信息传播的链条重组，“融合+”成为新趋势。党和国家高度重视媒体融合的发展，相关部门多次发布政策，为传媒国企转型升级创造了良好的条件。出版发行：行业平稳增长，整体现金流优良，偿债、质押等风险小。2018 年中国图书零售市场码洋规模达 894 亿，同比上升 11.3%，增速相比 2017 年有所放缓，但依然维持两位数增长。图书出版上市公司整体营收增速放缓，后续有望回暖。2019 年 Q1营收增速为 6.33%，归母净利增速 4.9%。我们认为行业经历一系列调整更加规范化，同时叠加成本压力缓解、图书涨价预期、主题图书大年预期等利好，后续增速有望回暖。图书出版发行公司整体现金储备丰厚，2019Q1 出版发行国企平均持有货币资金 31.21 亿，远高于行业平均。整体带息负债率仅为 2.12%，偿债、质押等风险小。投资建议：广播电视：建议关注在 IPTV&OTT、智慧广电等新兴业务方面相对领先的国企。相关标的：新媒股份、华数传媒、贵广网络。新媒体：建议关注在媒体融合转型升级过程中，在细分领域具有先发优势及资源壁垒的国企。相关标的：人民网、新华网、浙数文化。 出版发行：建议关注在高景气品类图书中具备竞争优势、增长潜力较大或业务稳健、低估值高股息率的国企。相关标的：山东出版、中南传媒、城市传媒、中文传媒。风险提示：行业下滑风险；行业整合不达预期；转型升级不达预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业专题报告 内容目录 A 股传媒公司国企占三成，主要集中在传统领域................................................. - 6 - 传媒上市公司中，国企占比达三成 .............................................................. - 6 - 传媒国企主要集中在出版发行、广播电视等传统领域 ................................. - 6 - 政策端诸多利好，传媒国企经营状况稳健 ................................................... - 7 - 广播电视:有线电视冲击明显，深度整合与转型带来新机遇 ............................. - 10 - IPTV 与 OTT 快速崛起,有线电视份额持续下降 ........................................... - 10 - 有线电视行业盈利能力受到制约 ........................................................