医疗产业周报：美国老年用药及支付体系

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 产业经济点评 2024 年 02 月 06 日 产业经济点评 证券分析师 李浩 资格编号：S0120522110002 邮箱：lihao3＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 美国老年用药及支付体系 ——医疗产业周报 [Table_Summary] 医疗新观察：  产业观察：在美国，约 25%以上的老年人日常组合使用 10 种及以上的处方药或非处方药。美国老龄人口使用非处方药（OTC）的比例极高：老年人（65 岁以上人口）占美国人口的 13%，但占 OTC 药物消费的 30%以上，是最大的非处方药消费群体。老年人最常购买的非处方药有布洛芬类、阿司匹林类、对乙酰氨基酚类和苯海拉明类等。 美国医保（Medicare）体系包括四个主要部分：Medicare Part A（医院保险）、Medicare Part B（医疗保险）、Medicare Part C（医疗保险优势计划）、Medicare Part D（药物处方保险）。根据美国凯撒家庭基金会（KFF）对处方药费用支出的研究，从宏观层面来看，42%由个人医保承担，30%由医保 Part D 承担，10%由医疗补助计划承担，14%自费，4%通过其它方式承担。 资料来源： KFF 对 2017 年国家卫生支出账户数据的分析，德邦研究所 2022 年 8 月，联邦政府签署并实施《通货膨胀削减法案）》（Inflation Reduction Act），授权美国联邦医保部门（CMS）控制药品价格，以提高医疗保险参保者地药物可负担性和可及性。法案的主要内容包括：如果药品价格上涨超过通货膨胀率，制药公司必须向政府支付费用；医疗保险可以直接与制药公司谈判降低处方药价格；医疗保险受益人的胰岛素费用上限为 35 美元等。  风险提示：技术研发不及预期，地缘政治影响，宏观需求变化 Medicare Part A 医院保险Medicare Part B 医疗保险Medicare Part C 医疗保险优势计划Medicare Part D 药物处方保险美国医疗系统分类42%30%10%14%4%美国处方药费用支出统计（2017）个人医保承担医保 Part D医保补助计划自费其它方式总支出：$3,330亿 2 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 医药板块行情回顾 2024 年 1 月 29 日至 2024 年 2 月 2 日，医药生物板块，我们重点关注申万一级行业医药生物下的 6 个二级行业，医疗服务、中药Ⅱ、医药商业、医疗器械、生物制品与化学制药。市场表现：涨跌幅排名最靠前的两位为医药商业（-8.59%）和医疗器械（-9.60%），涨跌幅排名后二的为化学制药（-12.97%）和医疗服务（-15.10%）。本周估值水平前两位为生物制品（57.32 倍）、化学制药（36.87 倍），后两位为中药Ⅱ（25.23 倍）、医药商业（18.37 倍）。 图 1：医药板块申万二级行业上周涨跌幅情况 图 2：医药板块申万二级行业上周收盘时估值水平（PE-TTM） 资料来源：iFind，德邦研究所 资料来源：iFind，德邦研究所 重点关注医药生物中的 wind 三级和申万三级相关指数，市场表现：涨跌幅排名最靠前的三位为线下药店（-5.54%）、医疗设备（-8.07%）、血液制品（-9.38%）。估值水平排名前三为医院（95.98 倍）、化学制剂（40.56 倍）、体外诊断（39.91倍）。 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%医药商业医疗器械中药Ⅱ生物制品化学制药医疗服务010203040506070生物制品化学制药医疗器械医疗服务中药Ⅱ医药商业 3 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 3：医药板块三级行业上周涨跌幅情况 图 4：医药板块三级行业上周收盘时估值水平 资料来源：iFind，德邦研究所 资料来源：iFind，德邦研究所 2. 医疗产业热点跟踪 建立全生命周期的价值评估体系，促进创新高值医用耗材准入流程规范化、透明化 近年来，中国医疗器械产业规模持续快增长，发展质量持续迈向新高度，创新发展不断迈出大步伐，国际竞争力快速导向高水平。根据南方医药经济研究所测算，2023 年我国医疗器械生产企业营业收入预计为 1.31 万亿元，产业规模稳居全球第二。行业在诸多不利因素的影响下，展现出强大的韧性与活力。 产业规模持续扩增，创新成果不断涌现，加速推进行业纵深发展的同时，高值医用耗材的准入管理政策也不断完善，国家对医用耗材尤其是高值医用耗材的集中采购、医保准入、支付机制等方面予以重点关注。 但事实上，由于高值医用耗材具有价格高昂且临床需求广泛、更新迭代速度快、具有学习曲线和组织影响等特点，进而导致相关准入工作一直存在政策模糊、管理比较粗放等问题，导致临床医生和患者无法及时使用创新产品，同时也给新增/修订医疗服务项目、医保准入、耗材集采等相关工作带来了一系列的困难。 从已有的经验来看，医疗器械的异质性远大于药物，且发展成熟度低于药物，因此相比药物价值评估，开展医疗器械价值评估面临着独特的挑战。相关专家指出，目前，国家及地方《基本医疗保险医用耗材目录》仍在制定和完善中，高值医用耗材的价格制定和支付标准差异大，耗材遴选和动态管理缺乏系统的评价机制-5.54%-8.07%-9.38%-10.10%-10.23%-10.76%-10.87%-11.37%-11.53%-11.57%-12.54%-14.35%-14.83%-15.09%-16.46%-17.97%线下药店医疗设备血液制品中药Ⅲ医药流通医院体外诊断疫苗医疗耗材其他生物制品化学制剂医疗服务原料药医疗设备化学制药医疗研发外包95.98 40.56 39.91 36.05 35.11 30.45 29.95 28.92 26.70 26.60 25.23 22.86 19.34 18.01 17.93 -142.39 医院化学制剂体外诊断化学制药医疗耗材医疗设备医疗设备医疗服务原料药血液制品中药Ⅲ疫苗线下药店医疗研发外包医药流通其他生物制品 4 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 和科学体系，因此，建立全面综合的符合国情的价值评估框架和指标体系，规范化、透明化耗材综合评价标准和动态调整机制是很有必要的。 （资料来源：医药经济报） 未来合成生物有望成为万亿级产业，左侧布局赛道涉及标的需持耐心 近两年合成生物在医药生物产业链中异军突起，这一看似晦色