2023年中国银行业理财市场年报点评：规模企稳，风险偏好降低

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃emailAuthor＃ 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 曹欣童 SAC：S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ 事件：2024 年 2 月 2 日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2023 年）》。 理财市场：存续规模触底企稳，2023 年末回升至 26.8 万亿元。2022 年四季度债市大幅调整引发理财赎回负反馈效应，“债市调整-净值回撤-理财赎回-抛售债券-债市调整-加剧赎回”，导致理财规模大幅回落，2023 年上半年末理财存续规模回落至 25.3 万亿元。2023 年二季度以来，在理财净值逐步修复、理财产品增配低波动资产等多重因素的共同作用下，理财规模逐步企稳。截至 2023 年末，理财产品共存续 3.98 万只，同比增加 14.86%，其中净值型理财产品存续占比 96.93%；存续规模回升至 26.8 万亿元，同比降幅收窄至-3.1%。 ⚫ 产品结构：固收类占比持续提升至 96%。从投资性质看，固收类占比由 2019年的 78.1%提升至 96.3%，混合类占比降至 3.2%、权益类占比降至 0.3%。受2022 年末理财破净潮的影响，居民风险偏好明显回落，固收+类、混合类、权益类产品规模显著回落。2023 年起，低波动/稳收益/短久期类理财产品兴起，因此固收类产品整体规模下滑幅度小于含权类理财产品，占比被动提升。 ⚫ 资产配置：投向债券类资产明显下降，大幅增配存款类资产。截至 2023 年末，理财产品投资资产合计为 29.06 万亿元，理财投向债券类资产占比 56.6%，较2021 年的高点 68.4%明显下降。理财投向现金及银行存款占比大幅提升，由2021 年的 11.4%提升至 26.7%；同业类资产占比 4.7%、非标投资占比 6.2%、公募基金投资占比 2.1%。 ⚫ 运作模式：封闭式占比提升，平均期限缩短。截至 2023 年末，开放式理财产品存续规模为 21.18 万亿元，同比减少 7.4%。封闭式理财产品存续规模为 5.62万亿元，同比增长 17.6%，占比提升至 21%，主因 2023 上半年各理财公司积极发行净值稳健的摊余成本法封闭式理财。2023 年，新发封闭式理财产品加权平均期限在 288 至 381 天之间，产品期限缩短。 理财公司：规模市场份额超 80%，专业化+特色化发展。截至 2023 年末，理财公司存续规模为 22.47 万亿元，同比增长 1%，市场份额稳步提升至 84%。理财市场已呈现出以理财公司为主、银行机构为辅的竞争格局。 ⚫ 代销渠道：交叉代销持续扩容。2023 年，理财公司不断拓展母行以外的代销渠道，母行代销金额占比持续下降。截至 2023 年末，全市场有 491 家机构代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加 163 家。 ⚫ 市场格局：招银理财规模领跑，兴银理财加速布局。①业务规模：2023H1 招商银行理财规模达到 2.53 万亿元，位居上市银行首位；兴业银行紧随其后，理财规模稳定在 2 万亿左右，接下来是工商银行、农业银行、中国银行，理财规模在 1.6 万亿元-1.8 万亿元左右。②盈利能力：理财子 ROE 普遍高于集团整体 ROE，招银理财、兴银理财 ROE 水平在 18-20%，贡献集团净利润 2-3%，南银理财、宁银理财、杭银理财、青银理财的年化 ROE 在 22%以上。 风险提示：监管政策超预期变动，经济超预期下行，资产质量超预期恶化 ＃title＃ 规模企稳，风险偏好降低 ——2023 年中国银行业理财市场年报点评 ＃createTime1＃ 2024 年 2 月 5 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 目录 1、理财市场：存续规模触底企稳 .......................................................................... - 3 - ⚫ 产品结构：固收类占比持续提升 ............................................................ - 4 - ⚫ 资产配置：大幅增配存款类资产 ............................................................ - 4 - ⚫ 运作模式：封闭式占比提升，平均期限缩短 ......................................... - 5 - 2、理财公司：专业化+特色化发展 ........................................................................ - 6 - ⚫ 代销渠道：交叉代销持续扩容 ................................................................ - 7 - ⚫ 市场格局：招银理财规模领跑，兴银理财加速布局 ............................. - 7 - 图表目录 图 1、全市场银行理财规模及变动情况（万亿元）.............................................. - 3 - 图 2、各类理财产品规模变化情况（万亿元） ..................................................... - 3 - 图 3、理财产品破净数量占比变化（%） .............................................................. - 3 - 图 4、各类理财产品规模占比变化情况 ................................................................. - 4 - 图 5、各类理财产品规模同比变化情况 ................................................................. - 4 - 图 6、理财产品资产配置变化情况 ......................................................................... - 5 - 图 7、2023 年理财产品资产配置情况 .................................................................... - 5 - 图 8、理