公司深度报告：国内智能制造驱动长期发展，海外市场拓展开启新篇章

国内智能制造驱动长期发展，海外市场拓展开启新篇章[Table_CoverStock]— 中控技术（688777.SH）公司深度报告[Table_ReportTime]2024 年 2 月 2 日[Table_CoverAuthor]庞倩倩 计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司深度报告[Table_StockAndRank]股票名称(688777.SH)投资评级买入上次评级买入[Table_Chart]资料来源：万得，信达证券研发中心[Table_BaseData]公司主要数据收盘价（元）35.6252 周内股价波动区间(元)75.48-35.02最近一月涨跌幅(％)-21.46总股本(亿股)7.86流通 A 股比例(％)68.05总市值(亿元)281.4资料来源：万得，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]国内智能制造驱动长期发展，海外市场拓展开启新篇章[Table_ReportDate]2024 年 2 月 2 日报告内容摘要:[Table_Summary]中控技术深耕流程行业二十余载，提供以自动化控制系统为基础，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案，是国内领先的流程工业智能制造整体解决方案供应商。中短期增长点：国产替代为公司高速增长提供确定性保障。公司作为流程工业自动化和智能化龙头企业，DCS、SIS 和 APC 等多款核心产品位居国内市占率第一名。在工业软件面临卡脖子问题的形势下，公司有望以国产龙头身份抓住国产替代机会，进一步提高市场份额，维持高速增长。长期增长点：智能制造长坡厚雪，公司先发优势明显。智能制造精准解决流程工业痛点，在国家战略、技术发展和绿色发展的多重推动下，流程工业进入智能制造发展黄金期。公司凭借其在技术、产品、客户、影响力等全方位的竞争优势，有望抓住国内智能制造发展机遇，引领国内流程工业智能制造转型升级。“135 战略控制点”紧跟客户需求，扩宽长期护城河。面对流程工业高质量发展需求和安全需要，公司形成以“1 种商业模式+3 大产品平台+5T 技术”为核心构成的“135 战略控制点”，以服务、平台和技术夯实企业护城河。海外拓展成果丰硕，国际业务值得期待。公司布局海外高端市场，获得沙特阿美、壳牌、埃克森美孚及巴斯夫等国际顶级客户的广泛认可，入选 APP集团 A 级供应商，成功开启沙特阿美合作大门，斩获多个重点项目，取得丰硕成果。公司凭借一流的产品和技术、良好的国际关系以及地理和成本上的优势，有望在以中东、东南亚为主的海外市场高歌猛进。紧跟海外巨头步伐，以投资并购增强自身实力。公司吸收国际巨头发展经验，展开投资并购工作，先后参股石化盈科、战投达美盛、全资收购 Hobré等，从而增强核心技术、补充产品体系、丰富营销渠道，形成价值链协同效应，推进公司国际化、数字化进程。盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年总营收分别为 88.54 亿元、115.45 亿元及 149.97 亿元，归母净利润分别为 11.01 亿元、12.35 亿元及 15.89 亿元。公司为流程行业智能制造系统解决方案龙头供应商，我们给予中控技术 2024 年 35 倍 PE 估值。根据我们盈利预测数据，中控技术 2024 年归母净利润为 12.35 亿元，对应 2024 年总市值 432.25 亿元，给予“买入”评级。风险因素：技术升级和产品更新迭代的风险；发出商品期末账面价值较高的风险；海外市场经营风险；下游行业周期波动的风险；宏观环境的风险。[Table_Profit]重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)4,5196,6248,85411,54514,997增长率 YoY %43.1%46.6%33.7%30.4%29.9%归属母公司净利润(百万元)5827981,1011,2351,589增长率 YoY%37.4%37.2%37.9%12.2%28.6%毛利率%39.3%35.7%35.0%34.9%34.9%净资产收益率ROE%12.9%15.2%11.0%11.0%12.4%EPS(摊薄)(元)0.741.011.391.562.01市盈率 P/E(倍)47.9434.9525.3322.5817.55市净率 P/B(倍)6.165.302.792.482.17[Table_ReportClosing]资料来源：Wind，信达证券研发中心预测; 股价为 2024 年 2 月 1 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目 录一、核心观点.............................................................................................................................................................................................................. 7二、公司深耕流程工业多年，引领国内流程工业智能制造前行.......................................................................................................................... 92.1 公司深耕流程工业多年，具备流程工业智能制造解决方案完整产品谱系................................................................................................92.2 公司股权结构清晰，多次股权激励保障员工权益......................................................................................................................................122.3 研发积累优势显著，业绩持续高速增长......................................................................................................................................................14三、行业发展：自主可控是基本，智能制造是趋势................................................