新泉股份(603179)深度报告：内外饰并举+海外扩张，打造全球一线汽车Tier 1供应商

证券研究报告 | 公司深度 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新泉股份(603179) 报告日期：2024 年 02 月 04 日 内外饰并举+海外扩张，打造全球一线汽车 Tier 1 供应商 ——新泉股份深度报告 投资要点 新泉股份成立于 2001 年，主营业务包括仪表板总成、保险杠等内外饰零部件，是国内领先的汽车零部件 Tier 1 供应商。公司持续推进生产基地布局，国外先后设立了马来西亚、墨西哥生产基地。2022 年公司实现营业收入 69.47 亿元，同比增长 50.60%。  公司注重研发，善于把握市场机会，市场份额有望持续提升 公司拥有强大的研发团队和运营管理能力，研发费用支持居行业前列。从 2017年开始，公司把握住吉利汽车、国际知名大客户销量腾飞的机会，实现营业收入的两次跃升，2015-2017 年间，公司营收复合增速高达 85.24%， 2022 年，公司营收同比增速高达 50.60%。我们看好公司的研发实力和机会把握能力，预期公司未来份额有望进一步提升，持续实现收入高增长。  公司持续扩大内饰品类，同时拓展外饰产品，有望推动公司业绩持续高增长 公司过去以仪表板总成为主营产品，目前已扩展到门板、立柱、顶柜等其他内饰产品。同时公司开始加大外饰件拓展力度，保险杠等产品逐渐放量，推动公司未来业绩持续高增长。  海外市场多点开花，全球市场提升公司营收成长空间 公司已经陆续在马来西亚、墨西哥、美国、斯洛伐克设立子公司对接东南亚、欧洲、美国市场业务。其中墨西哥市场已经初见成效，2023 年 6 月底接近实现盈亏平衡。伴随各地业务进入放量阶段，公司未来成长空间较大。  盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 101.74、134.10、164.69 亿元，营收增速分别为 46.46%、31.81%、22.81%，归母净利润分别为 8.06、10.70、13.20 亿元，归母净利润增速分别为 71.26%、32.81%、23.28%，对应 2023-2025 年 PE 分别约 25、19、15 倍。考虑到公司从内饰向外饰拓展、同时加大海外市场布局，未来成长确定性强，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示 新能源车销量不及预期、新产品拓展不及预期、海外营商环境波动 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 研究助理：周艺轩 zhouyixuan@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥40.76 总市值(百万元) 19,862.43 总股本(百万股) 487.30 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 6946.69 10174.02 13409.94 16468.62 (+/-) (%) 50.60% 46.46% 31.81% 22.81% 归母净利润 470.58 805.90 1070.34 1319.56 (+/-) (%) 41.60% 71.26% 32.81% 23.28% 每股收益(元) 0.97 1.65 2.20 2.71 P/E 42.21 24.65 18.56 15.05 资料来源：浙商证券研究所 -17%-9%0%8%16%25%23/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/01新泉股份上证指数新泉股份(603179)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 第三方汽车内饰国内龙头，业绩持续高增长 ............................................................................................ 4 1.1 深耕汽车饰件领域，持续扩大规模 .................................................................................................................................. 4 1.2 仪表板总成为主，加大其他内外饰产品拓展 ................................................................................................................... 4 1.3 财务分析：营收快速增长，盈利能力较为稳定 ............................................................................................................... 6 1.4 长期发展驱动因素：提升份额、延展外饰、海外拓展 ................................................................................................... 7 2 汽车饰件千亿市场，格局分散竞争激烈 .................................................................................................... 7 2.1 乘用车饰件市场广阔，竞争格局较为分散....................................................................................................................... 7 2.2 乘用车座椅千亿市场，国产替代空间广阔..................................................................................................................... 10 3 优质高成长内饰供应商，向全球一线 Tier1 迈进 ................................................................................... 10 3.1 复盘公司发展历史，公司多次证明把握增长机会的能力 ............................................................................................. 10 3.2 出海布局，业务辐射至全球 ................