江淮汽车(600418)2023年业绩预告点评：轻装上阵，商乘齐驱，经营拐点将至

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 江淮汽车(600418) 轻装上阵，商乘齐驱，经营拐点将至 ——江淮汽车 2023 年业绩预告点评 吴晓飞(分析师) 管正月(分析师) 0755-23976003 021-38032026 wuxiaofei@gtjas.com guanzhengyue@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 S0880521030003 本报告导读： 商用车逐步修复叠加海外市场拓展，主业恢复造血能力。自主合资合作下，新能源业务即将步入收获期。减值包袱持续出清，轻装上阵下公司拐点将至。 投资要点： [Table_Summary]  维持增持评级，下调目标价至 20.60 元。调整 2023-2025 年的 EPS 预测为 0.06（-0.08）/0.13（-0.11）/0.35 元，下调目标价至 20.60 元（原为 25.44 元），对应 2024 年 0.87 倍 PS，维持增持评级。  归母净利扭亏为盈，扣非亏损收窄，轻装上阵加速转型。公司预告2023 年归母净利 1.36 亿元，较上年扭亏为盈；扣非归母亏损 15.5亿元，较上年亏损大幅收窄，主要是公司商用车业务逐步修复以及海外市场的拓展。根据业绩预告测算，预计 4Q23 归母净利亏损 0.5 亿元，扣非归母净利亏损 10.2 亿元，较上年亏损均有所收窄。公司电动化转型加速，燃油车包袱逐步出清，轻装上阵后经营拐点将至。  华为智选车下一个值得期待的车企。公司乘用车业务经历了多年调整，燃油车历史包袱逐步出清，电动化智能化全面聚焦华为智选车项目，携手有力合作伙伴瞄准豪华智能电动市场，考虑豪华电动车市场优质供给相对空白以及问界的成功经验，本次合作的全新华为智选车值得期待。  乘用车业务全面聚焦，新能源业务步入收获期。公司全面聚焦新能源业务，通过自主合资合作等多重方式布局新能源，牵手大众、华为等有力伙伴，2024 年开始全新车型陆续上市，新能源进入收获期，打开公司成长空间。  风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 40,311 36,577 43,750 51,450 59,450 (+/-)% -6% -9% 20% 18% 16% 经营利润（EBIT） 196 -898 172 333 889 (+/-)% 147% -558% 119% 94% 167% 净利润（归母） 200 -1,582 136 279 756 (+/-)% 40% -891% 109% 105% 171% 每股净收益（元） 0.09 -0.72 0.06 0.13 0.35 每股股利（元） 0.03 0.00 0.01 0.01 0.01 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 0.5% -2.5% 0.4% 0.6% 1.5% 净资产收益率(%) 1.3% -11.6% 1.0% 2.0% 5.2% 投入资本回报率(%) 0.1% -4.5% 0.7% 1.2% 3.2% EV/EBITDA 18.52 29.66 10.68 8.51 5.79 市盈率 126.13 — 185.26 90.38 33.36 股息率 (%) 0.2% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 20.60 上次预测： 25.44 当前价格： 11.55 2024.02.05 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 11.05-20.19 总市值（百万元） 25,225 总股本/流通 A 股（百万股） 2,184/2,184 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 101.03 日均成交值（百万元） 1763.60 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 13,228 每股净资产 6.06 市净率 1.9 净负债率 -40.39% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 -0.13 0.07 Q2 -0.19 - Q3 -0.03 0.01 Q4 -0.37 -0.02 全年 -0.72 0.06 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -27% -35% -35% 相对指数 -19% -25% -18% [Table_Report] 相关报告 自 主 合 作合 资并 举， 新能 源步 入 收获 期2023.08.03 公司更新报告 -38%-28%-17%-7%3%13%2023-022023-062023-102024-0252周内股价走势图江淮汽车上证指数[Table_industryInfo] 运输设备业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 江淮汽车(600418) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.03 股票研究 可选消费品 运输设备业 [Table_Stock] 江淮汽车(600418) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 20.60 上次预测： 25.44 当前价格： 11.55 [Table_Website] 公司网址 www.jac.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成等研产销和服务于一体,“先进节能汽车、新能源汽车、智能网联汽车”并举的综合型汽车企业集团。公司现有主导产品包括：重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、客车、专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 11.05-20.19 市值（百万元） 25,225 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 40,311 36,577 43,750 51,450 59,450 营业成本 36,930 33,420 38,871 45,301 51,932 税金及附加 489 390 494 576 666 销售费用 1,437 1,458 1,619