建筑材料行业跟踪周报：地产链继续底部震荡

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 地产链继续底部震荡 2024 年 02 月 04 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《居住产业链 2023Q4 获公募基金减仓，进入 2024 年后相对收益表现突出》 2024-01-30 《新一轮放松政策出发，地产链估值具备弹性》 2024-01-28 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.1.29–2024.2.2，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-8.99%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-4.63%、-9.27%，超额收益分别为-4.36%、0.29%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为361.7 元/吨，较上周-3.7 元/吨，较 2023 年同期-60.7 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、两广地区、华北地区、东北地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-5.7元/吨）、泛京津冀地区（-8.3 元/吨）、华东地区（-7.1 元/吨）、中南地区（-6.7 元/吨）、西南地区（-4.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 65.8%，较上周-1.0pct，较 2023 年同期-5.9pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 21.1%，较上周-9.4pct，较 2023 年同期+10.6pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 2049.1 元/吨，较上周+7.9 元/吨，较 2023 年同期+302.8 元/吨。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格维稳运行为主，成交相对灵活，前期个别厂报价松动下，周内均价略有下调。截至 2 月 1 日，国内 2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在 2950-3200 元/吨不等，全国均价 3079.00 元/吨，主流含税送到，环比上周均价（3087.00）下跌 0.26%，跌幅收窄1.19 个百分点，同比下跌 25.32%，同比降幅小幅扩大 0.2 个百分点；本周电子纱市场价格维稳延续，本周电子纱 G75 主流报价 7000-7600 元/吨不等；电子布当前主流报价为 3.2-3.4 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：本周上海深圳地产政策跟随放松限购，1500 亿 PSL 获批。美元在强劲的就业数据推动下大涨，短期引发市场对于降息的节奏担忧。而中期国内在商品房开发贷得到支持，保障房加大力度建设的推动下，地产投资有望实现低位企稳。中美库存周期或共振向上，而中美的阶段性缓和或将推动政策加大刺激力度。地产链经过快速挤压之后逐渐出清，景气缓慢改善，地产链中期底部有望来临。白马龙头更加注重经营质量，长期估值中枢有望抬升。当下建议积极布局龙头，并甄别中期成长的赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和 RCEP 地区。两个维度择股，一带一路和 RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，上海港湾。 2、美国经济软着陆，库存周期低位有望回升。消费降级下小量多批订单的比例增加，加大了供应链“快反”要求，阶段性利好区域内完整供应链企业。推荐爱丽家居，建议关注松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐赛特新材、圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 ◼ 大宗建材方面：水泥：（1）下游重点工程和搅拌站陆续停工放假，国内水泥市场需求继续下滑，南方地区水泥企业发货降到 1-4 成水平，水泥价格延续小幅回落走势，下周市场将进入休市期，价格也将趋于稳定。（2）当前行业景气处于底部，企业自律控制供给、维护价格意愿增强，随着冬季错峰生产方案陆续出台，考虑到整体力度维持或有所加强，冬季错峰落实有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态，为 2024 年旺季-36%-32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%2023/2/62023/6/62023/10/42024/2/1建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 26 景气反弹奠定基础。中期财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，后续有望向实物需求进一步传导。我们认为需求预期的稳定有望改变行业预期，加速竞合秩序修复，2024年价格和盈利有望企稳改善。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，近期五部门发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》,龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻纤：（1）需求进入淡季，除了企业库存压力仍有待消化，下游拿货情绪也持续谨慎，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下进一步下行空间有限。中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓，但在建产能释放和消化仍有一个过程，叠加行业竞争态势的变化，供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子纱/布供给出清相对更为充分，但产业链较为悲观的预期仍有待扭转，终端需求改善信号以及下游增加库存将是反弹催化剂，有望看到中期价格中枢的回升。（2）但中长期来看，落后产能出清有望加速，玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（3）当前板块估值处于历史低位，需求上升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 玻璃：下游需求进入淡季，贸易商逐步补库，厂商库存处于中低位，但中期景气悲观预期下限制下游补库强度，价格反弹较弱。后续下游持续补库的节奏和价格反弹的空间仍有