化工行业周报：国际油价下跌，制冷剂价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 2 月 5 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20240128》 《化工行业周报 20240121》 《化工行业周报 20240114》 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师: 余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 化工行业周报 20240204 国际油价下跌，制冷剂价格上涨 2 月份建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED 等电子材料公司。 行业动态：  本周（1.29-2.4）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 37 个品种价格上涨，33 个品种价格下跌，31 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是 R125（浙江高端）、煤焦油（山西）、尿素(波罗的海小粒装)、乙烯（东南亚 CFR）、R134a（巨化）；而周均价跌幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、液氨（河北新化）、硫酸钾（罗布泊 51%粉）、高效氯氟氰菊酯、WTI 原油。  本周（1.29-2.4）国际油价下跌，WTI 原油收于 72.3 美元/桶，收盘价周跌幅 7.35%；布伦特原油收于 77.3 美元/桶，收盘价周跌幅 7.44%。宏观方面，美国经济分析局数据显示，23Q4美国实际国内生产总值（GDP）环比折年率增长 3.3%，高于此前彭博一致性预期的 2.0%。供应端，美国炼油厂开工率下降，根据 EIA 数据，截至 1 月 26 日当周，美国炼厂加工总量平均 1,484.8 万桶/日，较前一周减少 42.8 万桶；炼油厂开工率 82.9%，较前一周下降 2.6 pct。需求端，OPEC 月报维持上月对石油需求增长 225 万桶/日的预测不变，并预测 2025 年全球石油需求将增加 185 万桶/日至 1.06 亿桶/日。库存方面，EIA 数据显示，截至 1 月 26 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 7.79 亿桶，较前一周增长 212.6 万桶；美国商业原油库存量 4.22 亿桶，较前一周增长 123.4 万桶；美国汽油库存总量 2.54 亿桶，较前一周增长 115.6 万桶；馏分油库存量 1.31 亿桶，较前一周下降 254.2 万桶；美国石油战略储备3.57 亿桶，较前一周增加 89 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX天然气期货收报 2.08 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 23.34%；TTF 天然气期货收报 29.30 欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅 4.36%。EIA 天然气报告显示，截至 1 月 26 日当周，美国天然气库存总量为 26,590 亿立方英尺，较前一周减少 1,970 亿立方英尺，较去年同期增加 540 亿立方英尺，同比增幅 2.1%，同时较 5 年均值高 1,300 亿立方英尺，增幅 5.1%。欧洲市场库存持续下降，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至 1 月 29 日，欧洲整体库存为 810 Twh，库容占有率 71.13%，环比上日下降 0.42%，欧洲市场库存保持适宜。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（1.29-2.4）制冷剂价格上涨。根据百川盈孚数据，截至 2 月 2 日，制冷剂 R22 价格为20,000 元/吨，较 1 月 26 日上涨 500 元/吨（+2.56%），较去年同期上涨 2,000 元/吨（+11.11%）；制冷剂 R32 价格为 20,500 元/吨，较 1 月 26 日上涨 500 元/吨（+2.50%），较去年同期上涨7,000 元/吨（+51.85%）；制冷剂 R125 价格为 36,000 元/吨，较 1 月 26 日上涨 3,000 元/吨（+9.09%），较去年同期上涨 9,000 元/吨（+33.33%）；R134a 价格为 31,000 元/吨，较 1月 26 日上涨 1,000 元/吨（+3.33%），较去年同期上涨 7,500 元/吨（+31.91%）。1 月 11 日生态环境部公布 2024 年度制冷剂配额，受配额限制，部分型号制冷剂供应缩减较为明显，市场供应量偏紧。展望后市，三代制冷剂配额落地，需求端有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及利润中枢有望提升。  本周（1.29-2.4）PVDF 价格下跌。根据百川盈孚数据，截至 2 月 2 日，PVDF（粉料（涂料））报价为 5.9 万元/吨，较 1 月 26 日下跌 1.1 万元/吨（-15.71%），较去年同期下跌 5.6 万元/吨（-48.70%）；PVDF（粒料）报价为 7.5 万元/吨，较 1 月 26 日下跌 0.75 万元/吨（-9.09%），较去年同期下跌 7.0 万元/吨（-48.28%）；PVDF（锂电池粘结剂）报价为 6.0 万元/吨，较 1月 26 日下跌 1.75 万元/吨（-22.58%），较去年同期下跌 11.5 万元/吨（-65.71%）。当前 PVDF下游电池厂开工恢复缓慢，锂电市场整体刚需走势平缓，PVDF 供需失衡局面延续。展望后市，下游锂电产业链出现收缩，加之锂电级产品试产过程较长，新增产能预期不断释放，供需错配局面下，预计 PVDF 市场偏弱运行。 投资建议：  截至 2 月 2 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 17.50 倍，处在历史（2002 年至今）的 7.82%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.64 倍，处在历史水平的 4.11%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 14.31 倍，处在历史（2002 年至今）的 11.62%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.22 倍，处在历史水平的 1.59%分位数。2 月建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED 等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势、以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化以及 OLED 渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是