家电行业1月动态跟踪：出口增速持续提升，板块韧性显现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业深度报告●家用电器 2024 年 02 月 03 日 [Table_Title] 出口增速持续提升，板块韧性显现 --家电行业 1 月动态跟踪 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 内销需求稳健，出口增速提升。国内市场方面，12 月单月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额 772.50 亿元，同比下降 0.1%，大促拉动消费集中释放，内销需求恢复常态。2023 年 1-12 月家电社零 8719 亿元，同比微增 0.5%,整体来看复苏略显弱势。出口方面，2023 年 1-12 月我国家用电器累计出口 37.17亿台，同比增长 11.2%，增速自 2023 年 5 月转正后持续扩大；累计出口金额达 877.78 亿美元，同比增长 3.8%，海外市场终端补库需求回升，家电出口维持良好势头。 ⚫ 冰洗外销表现强劲，白电产销淡季不淡。产业在线数据显示，2023 年 12 月家用空调销售 1343.45 万台，同比增长 16%，其中内销出货 610.80 万台，同比上升6.8%，节 庆促销 余热 带动 内 需有所 改善； 出口 出货 732.65 万台，同 比增长25.06%，出口端延续强势，对空调整体盘起到有力支撑。12 月洗衣机销量为689.10 万台，同比增长 15.93 %，其中内外销分别为 374.08 和 315 万台，同比分别增长 2.11%和 38.13%。12 月冰箱销量 743.2 万台，同比增长 29.39%，其中内外销销量分别为 372.4 万台和 370.8 万台，同比分别增长 9.11%和 59.12%。 ⚫ 家电板块凭借估值性价比、基本面改善和高股息优势，在市场震荡调整阶段展现强韧性。2024 年 1 月家电指数 SW 下跌 1.96%，收益率位列一级行业第 5 位，表现强于沪深 300 指数（-6.29%），在行情震荡回落阶段，高股息具备一定防御属性突显，家电板块受到资金青睐，展现较强韧性。截至 1 月 31 日，行业市盈率（TTM）为 12.99 倍，低于 2008 年至今历史平均水平（17.92 倍），板块估值较 A 股整体溢价率（剔除银行股后）为-22.59%，配置价值突显。 ⚫ 投资建议：随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销余热影响，助力家电消费活力释放。海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于出口改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器（002508.SZ）；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。 核心组合（截至 2024.1.31） 证券代码 证券简称 月涨跌幅 年涨跌幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -0.23% 3.38% 10.71% 14.02 688169.SH 石头科技 1.47% 4.73% 12.05% 33.22 600690.SH 海尔智家 6.24% 6.81% 14.14% 12.95 000333.SZ 美的集团 6.63% 6.63% 13.96% 14.19 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；地产回暖不及预期的风险；家电出口存在不确定性的风险。 [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 [Table_IndustryData] 相对沪深 300 表现图 2024-02-02 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%家用电器沪深300 行业动态报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升 .................................................................................................................. 3 （一）内需：地产政策优化，家电新增需求仍待改善........................................................................................................ 3 1、家电增量需求受住宅购置和城镇化影响较大，复苏传导仍需时间 ............................................... 3 2、家电更新需求或受居民收入增长支持，消费逐渐回暖 ................................................................. 5 3、扩内需、促消费政策有望发力，绿色+智能将成为新抓手 ........................................................... 6 （二）外销：海运费与汇率小幅波动，对家电出口影响有限 ........................................................................................... 7 （三）销售端动态跟踪 .............................................................................................................................................................. 8 1. 白电：空调内销回暖，冰洗延续强势 ........................................................................................... 8 2. 黑电：彩电内外销走势分化，大屏化助力产品结构改善 .............................................................. 9 4.小家电：节庆促销拉动需求集中释放，12 月小家电消费回落 ...................................................... 12 （四）利润端：白电销售增长提振行业收入，原材料价