销量点评：1月出口表现亮眼，新车型持续上量

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 销量点评：1 月出口表现亮眼，新车型持续上量 2024 年 02 月 03 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓恬 执业证书：S0600523070005 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 167.00 一年最低/最高价 163.01/292.48 市净率(倍) 3.74 流通A股市值(百万元) 194,515.69 总市值(百万元) 486,160.86 基础数据 每股净资产(元,LF) 44.61 资产负债率(%,LF) 77.37 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：2023 年业绩预告点评：Q4 业绩基本符合预期，年底促销单车盈利环降》 2024-01-30 《比亚迪(002594)：销量点评：12 月销量再创新高，出口表现亮眼》 2024-01-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2,025E 营业总收入（百万元） 216,142 424,061 590,010 780,262 916,088 同比 38.02% 96.20% 39.13% 32.25% 17.41% 归母净利润（百万元） 3,045 16,622 30,344 36,897 44,657 同比 -28.08% 445.86% 82.55% 21.60% 21.03% EPS-最新摊薄（元/股） 1.05 5.71 10.42 12.67 15.34 P/E（现价&最新摊薄） 170.59 31.25 17.12 14.08 11.63 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 比亚迪 1 月新能源汽车销量为 20.15 万辆，出口表现亮眼。比亚迪 1 月电动车销量 20.15 万辆，同环比+33%/-41%，其中新能源乘用车出口36174 辆，同环比+247.5%/+0.22%。其中，新能源乘用车 1 月销量为20.10 万辆，同环比+34%/-41%；新能源商用车 1 月销量为 474 辆，同环比-60%/-45%。 ◼ 插混份额环比提升，新车型仰望、方程豹环比逆势增长。2024 年 1 月比亚迪插混乘用车销量为 9.57 万辆，同环比+21.4%/-35.9%，占比47.6%，同比下滑 4.9pct，环比提升 3.7pct；纯电乘用车销量为 10.53万辆，同环比+47.6%/-44.8%，占比 52.4%，同比增长 4.9pct，环比下滑 3.7pct。比亚迪王朝、海洋网车型 1 月销 18.51 万辆，同增+28.8%；腾势品牌 1 月销 9068 辆，同增+40.8%。新车型中，仰望 1 月销 1652辆，环增 3.7%；方程豹 1 月销 5203 辆，环增 2.3%。 ◼ 产品矩阵覆盖各价格区间，海外市场加速布局贡献出口增量。公司产品矩阵完备，H2 多款新车型推出，包括仰望 U8、腾势 N8、海豹 DMI、方程豹豹 5 等，2024 年将推出王朝、海洋 10 余款改款车型、腾势 3款、方程豹豹 8 及豹 3、仰望 U7 及 U9。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，同时积极布局智能化，24Q3 实现 30w+车型高阶智驾标配，Q3 上市 20w+车型高阶智驾选配，我们预计 24 年销量约 400 万辆，同比增长 32%，其中出口 40-50 万辆，同比高增67%~110%。 ◼ 1 月电池装机量环降 36%，预计 2024 年电池产量维持 35%-40%增速。1 月动力和储能电池装机 11.30GWh，同环比+39%/-36%。受益于电动车高增长且全球大电站项目需求高增，我们预计 2023 年公司电池产量约 175gwh，同比增长 90%，其中储能电池出货约 25gwh，同比增长约80%，贡献明显增量，我们预计 2024 年电池产量 240gwh，同增 37%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑新能源车单车盈利下滑，我们维持 2023-2025 年归母净利润预测 303/369/447 亿元，同比增长 83%/22%/21%，对应 PE 分别为 17/14/12x，我们给予公司 2024 年 20xPE，目标价 253.4元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。 -43%-39%-35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%2023/2/32023/6/42023/10/32024/2/1比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 比亚迪 1 月新能源汽车销量为 20.15 万辆，同环比+33%/-41%。根据公司产销快报，比亚迪 2024 年 1 月新能源汽车销量 20.15 万辆，同环比+33%/-41%，其中新能源乘用车出口 36174 辆，同环比+248%/+0.22%。1 月产量为 20.6 万辆，同环比+33%/-33%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 新能源乘用车销量环比下滑 40%，贡献主要增量。新能源乘用车 2024 年 1 月销量为 20.10 万辆，同环比+34%/-41%；1 月产量为 20.51 万辆，同环比+34%/-33%。新能源商用车 1 月销量为 474 辆，同环比-60%/-45%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 插混份额环比提升，新车型仰望、方程豹环比逆势增长。2024 年 1 月比亚迪插混乘1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23年 15.13 19.37 20.71 21.03 24.02 25.30 26.22 27.44 28.75 30.18 30.19 34.1024年 20.15同比33%环比-41%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%051015202530354023年24年同比环比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 7 用车销量为 9.57 万辆，同环比+21.4%/-35.9%，占比 47.6%，同比下滑 4.9pct，环比提升3.7pct；纯电乘用车销量为 10.53 万辆，同环比+47.6%/-44.8%，占比 52.4%，同比增长4.9pct，环比下滑 3.7pct。比亚迪王朝、海洋网车型 1 月销 18.51 万辆，同增+28.8%；腾势品牌 1 月销 9068 辆，同增+40.8%。