银行业：当前银行资产质量怎么看？

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行证券研究报告 2019 年 06 月 12 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 余金鑫 联系人 yujinxin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业点评:业绩明显改善，资产质量向好》 2019-05-09 2 《银行-行业专题研究:银行业研究小册子》 2018-09-18 3 《银行-行业专题研究:银行业研究小册子》 2018-06-20 行业走势图 当前银行资产质量怎么看？ 零售占比崛起，部分行业进入不良出清后期 基于“不良暴露程度”，不良出清可分为四个阶段：第一阶段，不良生成压力逐渐加大；第二阶段，银行调整投放政策、边际收缩其信贷投放；第三阶段，不良生成压力减缓，贷款投放收缩放缓；第四阶段，不良出清接近完毕，新增信贷投放使不良率下降。体现在不良暴露程度上就是，慢升-快升-慢升-回落。为简化分析，银行信贷结构可采取“五分法”：对公三大类（不良高发行业、基建/市政类、地产类）、零售两大类（房贷按揭、信用卡/消费及经营贷）。基于商业银行 08-17 年数据的结论：对公不良高发贷款占比压降速度加快，17 年压降 4 pct，高于 16 年的 3.23 pct；基建/市政类贷款占比 16-17 年共提升 2.79 pct；房贷增势放缓，信用卡/消费及经营贷占比提升加快；批发零售业、采矿业等或已进入不良出清后期的良性循环。 大行不良生成压力趋弱，股份行个贷风险有所暴露 不良生成重心正逐渐从对公转到零售。大行+股份行，制造业 18 年不良额YoY +9.56%，批发零售 YoY -3.45%，整体增速已经下来了；而 17-18 年信用卡不良增速从 9%提到了 21.81%。大行不良生成压力已减弱。批发零售不良暴露程度已于 16 年触顶于 3.74 倍，之后显著下降，或已进入出清的后期阶段，池水转清；制造业不良暴露程度上行趋缓，伴随着贷款占比压降，拐点也有望在 1-3 年内来到。大行信贷结构以房贷和基建/市政类为主，但这两块未来大幅恶化的可能性小。股份行不良生成快于大行，未来主力或在个贷。18 年制造业不良额 YoY +14.6%，；信用卡+37.6%，风险有所暴露。近几年才逐渐增加起来的消费信贷，未来也有可能面临不良扩大的风险。 上市行贷款结构继续分化， 18H2 不良生成加大或因分类趋严 以“五大类”观察贷款结构，投向政策的边际倾向。18H2 大多数上市行的不良高发行业占比下降的，但占比增长的领域不同：大行主要增房贷，股份行主要增信用卡/消费及经营贷，城商行部分增消费及经营贷、部分增基建/市政类，农商行主要增消费及经营贷。总体看，大行的信贷结构变化幅度相对较小；中小行信贷结构调整相对较大，向信用卡、消费及经营贷倾斜。分类趋严使 18H2 不良净生成率走高。15-16 年间，上市行不良生成压力已触顶回落，此后便开始显著下降，不良生成压力减轻。但 18H2 不良净生成比率再次上行。考虑到 13-16 年的不良出清进程已进入生成压力趋弱的后半段，在很短的时间内再次向上，更可能源于分类标准趋严的影响。 投资建议：部分行业或进入不良出清后期，不良生成压力减轻大势所趋 08-18 十年间，房贷占比+15.7 pct，对公不良高发行业-11.9 pct；批发零售业、采矿业或进入出清后期。逆周期调节或中和贸易摩擦对资产质量的影响，分类趋严亦不改不良生成压力减轻趋势，银行资产质量担忧或不大。继续主推大行和低估值优质中型行-平安、光大、江苏等，6 月首推工行。 风险提示：更严格的风险分类办法使不良生成压力加大；经济超预期下行。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-06-11 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000001.SZ 平安银行 12.65 买入 1.45 1.69 2.05 2.47 8.72 7.49 6.17 5.12 601818.SH 光大银行 3.97 买入 0.64 0.70 0.76 0.84 6.20 5.67 5.22 4.73 600919.SH 江苏银行 7.35 买入 1.13 1.29 1.48 1.69 6.50 5.70 4.97 4.35 601398.SH 工商银行 5.79 增持 0.84 0.88 0.94 1.01 6.89 6.58 6.16 5.73 601166.SH 兴业银行 18.42 买入 2.92 3.33 3.85 4.31 6.31 5.53 4.78 4.27 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -23%-18%-13%-8%-3%2%2018-062018-102019-02银行沪深300行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 零售占比崛起，部分行业进入不良出清后期 .......................................................................... 41.1. 不良出清的四个阶段，五大类来整体把握贷款结构 ......................................................... 4 1.2. 对公不良高发加速压降，零售占比开始崛起 ....................................................................... 5 1.3. 制造业/批发零售仍是不良大户，部分行业进入不良出清后期 ..................................... 6 2. 大行不良生成压力趋弱，股份行个贷风险有所暴露 ............................................................. 72.1. 数据口径解释 ................................................................................................................................... 7 2.2. 大行和股份行在个贷和基建类投放策略分歧扩大 .............................................................. 7 2.3. 不良生成重心转向零售，股份行不良生成节奏较快 ......................................................... 8 2.4. 大行不良生成压力或减弱，股份行不良生成主力在零售 ................................................ 9 2.5. 股份行