2023年12月财政数据解读：财政收支略低于目标

宏观月报 / 2024.02.01 请阅读最后一页的重要声明！ 财政收支略低于目标 ——2023 年 12 月财政数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 谢钰 SAC 证书编号：S0160523080003 xieyu01@ctsec.com 相关报告 1. 《收支矛盾略缓解——2023 年 11 月财政数据解读》 2023-12-15 2. 《地方财政支出提速——2023 年 10月财政数据解读》2023-11-16 核心观点 ❖ 中央财政收支均强于地方。2023 年 12 月财政数据呈现两方面特点，一方面，中央收支均强于地方，首先，12 月中央财政收入两年年均增速上行、而地方有所下行，其次，12 月地方支出增速在连续两个月高于中央后再度回落，而中央支出增速显著抬升；另一方面，财政收支矛盾仍较明显，从广义财政的视角来看，12 月当月广义财政收入同比增速由正转负至-1.2%，较上月回落 4.2个百分点，而广义财政支出同比增速较上月反弹 6.8 个百分点至 13.1%。 ❖ 全年财政收支压力较大。2023 全年来看，收入方面，在经济曲折修复的背景下，以税收为主的一般公共预算收入未能达到年初的预算水平；而在地产市场较为疲弱的背景下，土地出让收入也有明显下滑。支出方面，在“保持必要的财政支出强度”的要求下，2023 年一般公共预算支出增速同样略低于预算目标，节奏上支出强度在三季度后显著回升。此外，2023 年政府性基金支出增速显著回落至-8.4%，土地出让收入缩减对支出端构成拖累。整体而言，2023年广义财政赤字规模处于近年来高位，指向财政收支依然面临着较大压力。 ❖ 财政“加力”或由中央主导。中央经济工作会议对于 2024 年财政政策的定调是“提质增效”、“适度加力”，一方面，在地方化债持续推进的背景下，预计今年财政加力或主要由中央加大支持，地方则以控制新增债务为主。根据财政部发布会，为保障必要的支出强度，今年国债将靠前安排发行，并且要适当增加中央预算内投资规模。另一方面，“提质增效”的重点或在优化支出结构上，我们预计今年“三保”等重点领域的支出韧性或仍强，同时，资金对于科技创新和制造业的支持力度或有加大。 ❖ 地产类税收持续偏弱。分税种来看，商品销售税收方面，23 年 12 月增值税收入增速由正转负至-2%，两年年均增速也有下行，占当月税收收入的比重略降至 40%，12 月消费税收入增速稳中有升，与 11 月烟酒、金银珠宝等应税消费品零售额增速较为平稳相印证；所得税层面，12 月企业所得税和个人所得税增速双双走低；地产相关税收层面，12 月土地和房地产相关税收增速多数回落，印证 12 月地产相关的销售、投资、开工等增速指标保持低位负增。 ❖ 基建相关支出韧性较强。23 年 12 月支出分项增速多数回落，仅城乡社区和科技相关支出增速有所回升，而债务付息、文体传媒和教育相关支出增速回落幅度均超 10 个百分点。剔除基数效应的影响后，12 月支出分项两年年均增速涨多跌少，仅教育、文体传媒、卫健和农林水相关支出增速有所回落，而城乡社区和科技支出两年年均增速均明显回升。12 月城乡社区支出增速显著上行、交运支出增速保持高位，本月财政支出投向基建相关的占比继续反弹。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图 1. 历年广义财政赤字规模（亿元） ......................................................................................................... 3 图 2. 财政收入和支出增速与目标增速（%） ............................................................................................. 4 图 3. 全国一般预算收入增速（%） ............................................................................................................. 4 图 4. 主要税种当月同比增速（%） ............................................................................................................. 5 图 5. 全国财政支出增速（%） ..................................................................................................................... 6 图 6. 支出分项当月同比增速及变化（%） ................................................................................................. 6 图 7. 政府性基金及土地出让金收入当月同比增速（%） ......................................................................... 7 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 中央财政收支均强于地方。2023 年 12 月财政数据呈现两方面特点，一方面，中央收支均强于地方，首先，12 月中央财政收入两年年均增速上行、而地方有所下行，其次，12 月地方支出增速在连续两个月高于中央后再度回落，而中央支出增速显著抬升；另一方面，财政收支矛盾仍较明显，从广义财政的视角来看，12 月广义财政收入同比增速由正转负至-1.2%，较上月回落 4.2 个百分点，而广义财政支出同比增速较上月反弹 6.8 个百分点至 13.1%。 图1.历年广义财政赤字规模（亿元） 数据来源：WIND，财通证券研究所 全年财政收支压力较大。2023 全年来看，收入方面，在经济曲折修复的背景下，以税收为主的一般公共预算收入未能达到年初的预算水平；而在地产市场较为疲弱的背景下，土地出让收入也有明显下滑。支出方面，在“保持必要的财政支出强度”的要求下，2023 年一般公共预算支出增速同样略低于预算目标，节奏上支出强度在三季度后显著回升。此外，2023 年政府性基金支出增速显著回落至-8.4%，土地出让收入缩减对支出端构成拖累。整体而言，2023 年广义财政赤字规模处于近年来高位，指向财政收支依然面临着较大压力。 财政“加力”或由中央主导。中央经济工作会议对于 2024 年财政政策的定调是“提质增效”、“适度加力”，一方面，在地方化债持续推进的背景下，预计今年财政加力或主要由中央加大支持，地方则