外销显著回暖，期待内销修复

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 外销显著回暖，期待内销修复 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 全链条小家电领军企业，营收增长环比改善 公司已从过去外销主导的小家电代工龙头走向内外销并举、代工+自有品牌双轮驱动增长的全链条小家电领军企业。公司 23Q1-3 实现收入107.55 亿元，同比+0.35%，归母净利润 7.36 亿元，同比-12.78%。其中 23Q3 单季收入 44.00 亿元，同比 22.52%，实现归母净利润 3.41 亿元，同比-4.57%，季度营收增长环比改善，业绩降幅明显收窄。 ⚫ 外销持续回暖，期待内销景气复苏 外销有望持续回暖。受益于低基数、海外经销商补库，23Q1-3 公司外销收入同比+2.15%，其中 23Q3 单季外销收入同比+37.9%，环比修复趋势明朗。根据海关总署，23Q4 电饭锅、多士炉、咖啡机、食品研磨机等公司主力品类出口延续 Q3 修复趋势，预计外销仍有望持续好转。长期来看，公司由厨房小电逐步扩品类至家居生活电器，支撑外销增长中枢。 内销静待景气度复苏。根据奥维云网数据，23Q1-3 月厨房小家电零售额 388.6 亿元，同比-9.6%，零售量 1.89 亿台，同比-0.5%，线上销额同比-9.9%，线下销额同比-8.9%。23Q1-3 公司内销同比-4.9%，主要系行业需求波动及去年高基数影响。我们认为，公司持续重视新兴渠道布局，后续景气修复与渠道优化共振带来的业绩弹性值得重视。 ⚫ 投资建议 预计 23-25 年收入分别为 145.88、160.98、174.67 亿元，对应增速分别为 6.5%、10.3%、8.5%；归母净利润分别为 10.63、12.25、13.67亿元，对应增速分别为 10.5%、15.3%、11.6%；对应 PE 分别为 9.44、8.19、7.34x。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 小家电增长不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，汇率风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 13696 14588 16098 17467 收入同比（%） -8.2% 6.5% 10.3% 8.5% 归属母公司净利润 961 1063 1225 1367 净利润同比（%） 21.3% 10.5% 15.3% 11.6% 毛利率（%） 21.1% 21.7% 21.9% 22.1% ROE（%） 13.8% 13.9% 13.8% 13.4% 每股收益（元） 1.17 1.29 1.49 1.66 P/E 14.18 9.44 8.19 7.34 P/B 1.97 1.32 1.13 0.98 EV/EBITDA 6.32 3.74 2.73 1.79 资料来源： wind，华安证券研究所 注：数据截至 2024 年 1 月 31 日 [Table_StockNameRptType] 新宝股份（002705） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-01-31 [Table_BaseData] 收盘价（元） 12.21 近 12 个月最高/最低（元） 20.54/12.21 总股本（百万股） 822 流通股本（百万股） 818 流通股比例（%） 99.54 总市值（亿元） 100 流通市值（亿元） 100 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 [Table_CompanyReport] 相关报告 -41%-24%-8%9%26%1/234/237/2310/231/24新宝股份沪深300[Table_CompanyRptType1] 新宝股份（002705） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 正文目录 1 全链条小家电领军企业，营收增长环比改善 ................................................................................................................................ 4 2 外销持续回暖，期待内销景气复苏 ................................................................................................................................................. 4 3 投资建议 ............................................................................................................................................................................................... 5 风险提示 ................................................................................................................................................................................................... 5 财务报表与盈利预测 .............................................................................................................................................................................. 6 [Table_CompanyRptType1] 新宝股份（002705） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表目录 图表 1 公司营收及增速 ..................................................................................