预计2023年收入同比增长58%-63%，归母净利润扭亏为盈

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月31日买 入赛微电子（300456.SZ）预计 2023 年收入同比增长 58%-63%，归母净利润扭亏为盈核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价19.10 元总市值/流通市值14010/11155 百万元52 周最高价/最低价26.68/15.15 元近 3 个月日均成交额540.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《赛微电子（300456.SZ）-谷歌推动 OCS 交换机持续部署，MEMS光开关前景广阔》 ——2023-12-11《赛微电子（300456.SZ）-完成战略转型，北京 MEMS 规模量产线进展顺利》 ——2023-06-08《赛微电子（300456.SZ）-一季度毛利率同比环比均回升》 ——2023-05-01《赛微电子（300456.SZ）-四季度扣非净利润改善，北京 MEMS产线良率达 87%》 ——2022-03-31预计 2023 年收入同比增长 58%-63%，归母净利润同比扭亏为盈。公司发布2023 业绩预告，2023 年预计实现收入 12.42-12.81 亿元(YoY +58%至+63%)；预计归母净利润 0.88-1.06 亿元，较上年同期亏损 0.73 亿元扭亏为盈；预计扣非归母净利润 0-1139.55 万元，较上年同期亏损 2.28 亿元扭亏为盈。预计4Q23收入中值同比增长52.53%，归母净利润同环比提升较大。公司4Q23预计收入中值 3.52 亿元(YoY +52.53%，QoQ -31.36%，其中 3Q23 有较大金额半导体设备销售收入)；预计归母净利润中值 8494.71 万元(YoY 较 4Q22的-7496.80 万元扭亏为盈，QoQ +113.99%)；预计扣非归母净利润中值5567.44 万元(YoY 较 4Q22 的-1.37 亿元扭亏为盈，QoQ +364.37%)。公司聚焦发展主营业务 MEMS，订单饱满，生产与销售旺盛。公司是全球最大的纯 MEMS 晶圆代工厂，在工艺开发与晶圆制造方面均具备突出、领先的全球竞争优势，拥有业内顶级专家与工程师团队，并在境内外同时布局扩张新的 8 英寸/12 英寸产能，从而较好地把握了下游通讯、生物医疗、工业汽车、消费电子等应用领域的市场机遇，因此订单相对饱满，生产与销售情况旺盛。公司瑞典产线重新调整扩产方案，北京产线进入产能爬坡阶段。在原有境外扩产计划受挫之后，公司瑞典 MEMS 产线(FAB1&2)在 2023 年上半年完成收购产线所在的半导体产业园区，营收及盈利能力得到显著恢复；在经历多年积累之后，公司北京 MEMS 产线(FAB3)进入产能爬坡阶段，营收大幅增长，在客观面临折旧摊销压力、工厂运转及人员费用压力的情况下实现亏损收窄。公司新增半导体设备销售业务创造了部分营收及盈利。由于近年来国际政治经济环境较为复杂，公司从境外增加了数批次半导体设备的战略性采购，在满足集团旗下产线自身中长期需要的同时，结合国内其他半导体制造厂商的需求新增了半导体设备销售业务，为集团贡献了一定体量的营收及盈利。投资建议：上调盈利预期，维持“买入”评级。考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势，我们认为公司 MEMS 产能持续扩张，产能利用率有望提高，毛利率改善空间较大；同时结合公司 BAW 滤波器和激光雷达 MEMS 振镜等新品的量产进度，我们上调公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入12.63/18.93/26.09亿元(前值13.22/16.88/20.72亿元)，归母净利润 0.97/2.74/4.08 亿元(前值 0.37/1.27/2.06 亿元)，当前股价对应 PB 分别为 2.76/2.62/2.43，维持“买入”评级。风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)9297861,2631,8932,609(+/-%)21.4%-15.4%60.7%50.0%37.8%归母净利润(百万元)206-7397274408(+/-%)2.3%-135.7%232.7%181.5%48.9%每股收益（元）0.28-0.100.130.370.56EBITMargin19.1%-23.5%14.1%28.7%31.4%净资产收益率（ROE）4.0%-1.5%1.9%5.1%7.1%市盈率（PE）67.8-190.9144.051.134.4EV/EBITDA56.9-169.242.720.314.8市净率（PB）2.742.812.762.622.43资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2盈利预测的假设前提公司主要收入来自 MEMS 晶圆制造和 MEMS 工艺开发，我们的盈利预测基于以下假设条件：MEMS 晶圆制造：2022 年公司 MEMS 晶圆制造收入 3.78 亿元，同比减少 27%，占比48%，毛利率 18%；主要原因为基于公司旗下不同中试线及量产线的定位，瑞典FAB1&FAB2 产线在新增产能扩充及磨合释放前，业务重点在于工艺开发；同时由于北京 FAB3 仍处于运营初期，营收规模体量以及量产产品类别仍较小，因此在现阶段工艺开发业务的比重相对较高；而由于公司 MEMS 业务收入中的产线收入结构变化，导致 MEMS 晶圆均价有所下滑。随着北京 FAB3 厂持续扩产及产能利用率持续提升，我们认为公司 MEMS 晶圆制造收入和毛利率提升空间较大，同时价值量更高的高端产品有望提升整体均价，因此预计 2023-2025 年 MEMS 晶圆制造收入同比增 长 112.92%/71.21%/48.18% 至 8.06/13.79/20.44 亿 元 ， 毛 利 率 分 别 为26%/40%/46%。MEMS 工艺开发：2022 年公司 MEMS 工艺开发收入 3.31 亿元，同比增长 10%，占比42%，毛利率 49%。我们预计 2023-2025 年 MEMS 工艺开发收入同比增长 15%/13%/10%至 3.80/4.30/4.