医药生物行业2024年1月投资策略：业绩预告陆续披露，关注季度边际改善标的

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年1月30日业绩预告陆续披露，关注季度边际改善标的——医药生物行业2024年1月投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：超配（维持评级）1证券分析师：张佳博021-60375487zhangjiabo@guosen.com.cnS0980523050001证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1月医药行业投资策略（1）n 1月医药行业投资观点：n 2024年医药行业两大投资主线：创新+国际化。基于我们23年12月发布的24年年度策略《站在新周期起点，拥抱国际化浪潮》中对于未来三年医药行情的判断，我们认为2024年是未来三年医药新周期的起点，建议关注两类企业，一类是创新药、创新医疗器械企业，由于创新药和创新器械处于产品生命周期的初期，具有低渗透率、强定价能力、患者真正获益的属性，且是国内医保/商保等支付方大力支持的产品，因而这类企业是医药行业里成长性最好的资产；第二类是有国际化能力及潜力的公司，这一波的国际化浪潮不同于第一波CXO等配套产业的全球化，中国的医药产品将走向全球，国内医药、医疗器械企业在未来5-10年有望诞生更多大市值医药公司。n 银发经济为医药行业带来增量需求。随着中国老龄化程度不断加深，60岁以上老年人群体逐渐成为一股不可忽视的消费力量，24年初国务院发布首个支持银发经济发展专门文件《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，充分呼应并落实积极应对人口老龄化国家战略。智慧健康养老、康复辅助器具、抗衰老、养老照护服务、老年病及慢病治疗等产业有望得到国家大力支持，迎来发展机遇。建议关注相关产业发展带来的药品及医疗器械行业的增量需求，特别是具备满足C端居家养老需求、自费属性的产品，具有广阔的市场空间。n 2024Q1，看好手术产业链药品及医疗器械需求的弱复苏。医疗行业整顿虽仍在持续，但相比23Q3更加聚焦关键少数；从上市公司业绩来看，23Q3是未来几年医药行业业绩的绝对底部，行业竞争格局得到进一步优化，合规龙头企业的市占率有望进一步提升。估值层面，市场年初至今的调整，错杀了部分基本面优质的成长股，基于医药行业刚需属性及未来潜在的源源不断的增量需求，我们建议当前位置加大对于医药行业配置。短期来看，手术相关药品及器械公司24H1有望率先走出行业整顿的短期影响，实现业绩环比加速，建议优先布局。n 1月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、金域医学、春立医疗、澳华内镜、百诚医药、西山科技；H股：科伦博泰生物-B、康方生物、康诺亚-B、爱康医疗。n 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1月医药行业投资策略（2）n 细分板块投资策略：•创新药：重点关注差异化创新出海以及国内大单品。政策端、监管端对于能为患者带来临床获益的高质量创新药指向性明确，国内支付端压力缓和，国际化预期升温，建议关注具备差异化创新能力的优质公司：恒瑞医药、康方生物、康诺亚-B、科伦博泰生物-B等。•医疗器械：1）集采影响出清，医疗机构手术和设备采购复苏：院内手术量有望Q4起逐步恢复，推荐骨科板块爱康医疗、春立医疗、大博医疗、威高骨科、三友医疗，心血管耗材惠泰医疗、心脉医疗，内镜耗材南微医学，眼科耗材爱博医疗，手术动力设备及耗材西山科技；设备招标采购有望逐季度恢复，推荐设备及IVD 板块迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、万孚生物、普门科技等；2）去库存影响逐渐出清，有望迎来底部反转：低值耗材板块去库存已近尾声，客户结构及产品结构差异导致去库存节奏有所不同，根据库存出清的先后，推荐拱东医疗等；3）切入海外大厂上游供应链，新产品放量及新领域拓展增厚业绩：如海泰新光、美好医疗、祥生医疗的大客户去库存结束及新产品放量带来的投资机会。•医疗服务：24年为DRG/DIP三年行动计划的最后一年，医保统筹地区支付方式改革深入推进，激励医疗机构主动控制成本、规范行为、优化流程，提高医疗服务效率。建议关注DRGs下具备差异化竞争优势的民营专科连锁；顺应医保控费政策趋势的第三方医检机构稳健发展，龙头ICL在合规经营趋势之下有望开启第二成长曲线，关注金域医学。•生命科学上游：关注部分个股阿尔法机会。国内上游企业目前处于新一轮扩张期，加大研发投入，丰富现有产品线并切入 CGT 等前沿领域；加大 CAPEX 投入，产能扩张形成规模效应；加速全球化步伐，拓展海外高价值客户；随着全球生物医药投融资回暖，生命科学上游赛道有望恢复高增速。建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业，如药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。•CXO：关注三条主线的投资机会：1）优选估值处于底部，产能有差异性，竞争格局良好（盈利能力下滑风险低），海外业务占比高的 CXO 公司，如药明康德、药明生物、康龙化成等；2）多肽、寡核苷酸、CGT 等新分子业务的快速发展有望进一步打开 CXO 板块的增长空间，建议关注相关产业链的投资机会，例如药明康德、凯莱英、康龙化成；3）仿制药 CRO 保持高景气，中药 CRO 带来新增量，建议关注高景气细分领域中有经营α/订单维持较高增长的 CXO 公司，例如百诚医药、阳光诺和。•中药：关注中药品牌 OTC、中药创新药、中药资源品三条主线：1）集采控费趋势下，看好具备消费属性的中药品牌 OTC 龙头。推荐关注：华润三九、太极集团等；2）回归药品属性，推荐关注产品疗效确切、具备持续出新能力的优质中药创新药企业。推荐关注：以岭药业、康缘药业等；3）上游原材料端受限背景之下，建议关注竞争格局良好的中药资源品相关企业。推荐关注：片仔癀等。•消费医疗：建议关注消费医疗领域的部分疫苗公司如智飞生物、康泰生物、欧林生物，以及隐形正畸龙头时代天使。3请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年1月策略组合个股估值一览4表：国信医药2024年1月策略组合代码公司简称总市值亿元归母净利润（亿元）PEROE22APEG23E投资评级22A23E24E25E22A23E24E25EA股组合300760.SZ迈瑞医疗3,261 96.1 115.4 139.0 167.1 33.9 28.3 23.5 19.5 30.0%1.4 买入603259.SH药明康德1,727 8