通信行业2019年下半年投资策略：中华可为，自主可控

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 6 月 2 日 通信行业 中华可为，自主可控 ——通信行业 2019 年下半年投资策略 行业中期报告 ◆通信行业业绩回顾：18 年受中兴事件影响景气度下降，19Q1 业绩修复初现。2018 年通信行业收入 20163 亿元（+3.9%）,净利润 1556 亿元（-4.9%）；业绩下滑主要由于中兴通讯缴纳 10 亿美元罚金。19Q1 通信行业收入 3093 亿元（+1.2%）,净利润 131 亿元（+109.1%），业绩修复初现。无线、物联网、统一通信、大数据等子板块业绩表现较优。 ◆华为事件彰显 5G 重要性，短期华为供应链可控，长期有望驱动中国科技产业崛起。5G 为大国博弈的重要方向，华为“实体清单”事件发生后，部分美国企业已停止向华为的供货和授权。我们认为：（1）短期华为备货充足，供应链可控；（2）中期我们将跟踪美国对于华为零部件、自研芯片、操作系统等供应链的政策变化；（3）长期华为事件将驱动国产供应链的确定性崛起，华为积极培育国内供应链将成为大势所趋。 ◆5G：2019 年无线开支大幅增长，5G 为未来确定性趋势。由于中国和全球 5G 部署确定性未改，长期仍然持续看好 5G 产业链。19 年电信业资本开支预计止跌回升，达到 3300 亿元（+4%）；无线侧资本开支 1800亿元（+16%），其中 5G 投资约 320~340 亿元。5G 总投资至少约 1.2 万亿元，投资占比最高的主设备、网络架构升级带来量价齐升的光模块和天线射频将深度受益于 5G 建设。 ◆5G 有望驱动 IDC、车联网、物联网、会议信息化、网络安全行业快速增长。（1）IDC：5G 部署将大大实现应用场景的拓展，IDC 需求增加，而核心都市圈稀缺 IDC 资源意义重大。（2）物联网：NB-IoT、5G 等网络技术的升级使得 18 年全球物联网连接数达到近 9 亿元（+72%），产业链成熟加速，万亿市场可期。（3）车联网：C-V2X 技术将提升车联网性能，使得无人驾驶等低时延场景成为现实。（4）会议信息化：行业处于加速渗透期，网络升级将改善音频视频传输质量，助力相关企业构建设备+应用+服务的行业生态。（5）网络可视化：网络可视化顺应流量增长协议复杂度提升趋势，需求持续扩大，并已上升国家战略。5G 承载带来增量市场，SDN 化或促进行业集中度上升。 ◆自主可控趋势渐起，北斗产业化和民用化有望加速。近期贸易摩擦、美国关闭叙利亚 GPS 信号事件，彰显国产卫星应用重要性。2018 年，我国开启北斗三号全球组网，2019 年预计发射 8~10 颗，全球覆盖持续推进，北斗三号性能有望显著提升。北斗军用领域订单从军改结束后开始修复，民用领域对北斗导航技术的关注度和应用程度正在提升。 ◆投资建议。我们认为 5G 建设依然为长期确定性趋势，重点推荐主设备龙头中兴通讯、烽火通信，光模块龙头光迅科技。推荐受益于网络升级的 IDC 领域光环新网，会议信息化领域视源股份，网络可视化领域中新赛克和恒为科技。建议关注北斗领域华测导航、中海达、海格通信、华力创通，车联网领域高新兴。 ◆风险分析：5G 部署进度不及预期、贸易摩擦进一步升级。 买入（维持） 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 021-52523856 shiql@ebscn.com 联系人 冷玥 lengyue@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 1、 5G，元年开启，万物互联——5G 系列深度报告之一……………2018-11-28 2、 天线射频篇，创新变革，再度起航——5G 系列深度报告之二……2018-12-13 3、 深耕核心光芯片研发，全力布局 5G 行业机遇——光迅科技（002281.SZ）投资价值分析报告…………2019-01-25 4、 小基站催生大市场，光互联助力网络深度 覆 盖 — — 5G 系 列 深 度 报 告 之三………………………2019-03-05 5、 北斗景气度持续回升，板块具备较大估值弹性——卫星应用行业专题报告之一………………………2019-03-07 6、 导航遇见十周年，卫星导航条例护航北斗发展——卫星应用行业专题报告之二…………………………2019-05-13 -40%-25%-10%5%20%05-1808-1811-1802-19通信行业沪深3002019-06-02 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 通信行业 18 年受中兴通讯事件影响，行业景气度有所下降；19Q1 业绩恢复初现，无线、物联网/车联网等板块表现占优。时值发生华为“实体清单”事件，市场尤为关注华为业务及相关产业链上下游可能受到的影响。我们在策略报告中，对 18 及 19Q1 通信行业企业业绩进行回顾，并对当下时点具备投资机遇的相关板块进行梳理。 我们区别于市场的观点 （1）5G 板块短期关注产业链上游进口替代机会，中长期持续看好 5G确定性趋势。区别于市场部分过于悲观的观点，我们认为“实体清单”事件短期供应链备货充足，中长期带来国产替代机遇。华为在通信设备领域具备技术优势，5G 建设有望如期展开，持续看好 5G 建设确定性趋势。 （2）网络安全需求刚性，北斗及网络可视化板块长期受益。我们率先推荐网络安全板块，2019 年为中国卫星导航年会成功举办第十年，北斗领域建设取得阶段性成果。此外，北斗军用领域订单从军改结束后开始修复，贸易摩擦等有望提升民用领域对北斗导航技术的关注度和应用。网络可视化顺应流量增长协议复杂度提升趋势，需求持续扩大，并已上升国家战略。5G承载带来增量市场，SDN 化或促进行业集中度提升。 投资观点 我们认为，中美贸易摩擦并未改变 5G 建设确定性，国内通信设备龙头企业华为，短期备货充足供应链可控，产业链上下游经营活动将如期展开；长期驱动国产供应链的确定性崛起，华为积极培育国内供应链将成为大势所趋。2019 年电信业资本开支有望止跌回升，达到约 3000 亿元，5G 建设过程及应用领域升级仍为重要投资主线。重点推荐 5G 建设领域主设备龙头中兴通讯、烽火通信，光模块龙头光迅科技。推荐受益于 5G 网络部署的 IDC领域光环新网、会议信息化领域视源股份、网络可视化领域中新赛克、恒为科技。建议关注北斗领域华测导航、中海达、海格通信、华力创通，车联网领域高新兴。 万得资讯2019-06-02 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 18 及 19Q1 通信行业业绩回顾 .................................................................................................. 5 1.1、 18 年业绩表现：中兴事件影响较大，行业景气度有所下降 ....................................................