通信行业2018年报综述报告：业绩拐点大概率已至，静态5G建设放量

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo]证券研究报告|通信 业绩拐点大概率已至，静态 5G 建设放量 强于大市（维持） ——通信行业 2018 年报综述报告日期：2019 年 06 月 03 日[Table_Summary]行业核心观点： 行业总营收继续增长，但增速回落，个别公司巨亏拖累行业归母净利润大幅下滑。2018 全年，申万一级计算机行业成分公司整体实现总营收 7089 亿元，同比增长5.17%；受个别成分公司巨亏影响，行业实现归母净利润55 亿元，同比骤降 66.3%，中兴通讯更是录得亏损金额超过行业归母净利润总额。具体细分来看，“通信运营Ⅲ”营收占比仍然保持领先，“通信传输设备”盈利能力相对稳定，是行业盈利增长的主要动力来源。 投资要点： ⚫依靠技术迭代从而提升改善行业盈利的内需迫切：据我们统计，实现归母净利润正增长的公司占比约为 45%，共有 47 家，其中增速超过 100%的公司共有 9 家。在 4G技术趋向成熟、建设需求逐渐消退的大背景下，行业超过半数公司归母净利润负增长或亏损，行业急需通过技术迭代改善盈利能力。 ⚫剔除 ST 个股后，行业销售毛利率相对稳定，盈利能力仍强：在过去的 10 年中，有 8 年行业毛利率在 30%附近，行业高盈利能力价值凸显，无论从整体还是趋势来看，行业销售毛利率水平始终保持稳定，为后市行业净利率的提升奠定比较强劲的基础。 ⚫估值修复会成为行业成分公司市值提升的主要驱动力：在目前国内公司参与度仍然较低的射频、芯片等通信高利润环节将会陆续出现快速成长的公司，这类公司由于身处产业链核心环节，卡位产业链主要利润部分，故而在高速成长的同时，大概率也将获取高估值的市场待遇。 ⚫风险因素：5G 建设不达预期风险、商誉及无形资产减值风险、技术推进不达预期、中美贸易摩擦风险、政策支持力度不及预期风险。 [Table_ProfitEst]盈利预测和投资评级股票简称 18A 19E 20E 评级 铭普光磁 0.18 0.18 0.96 增持 中际旭创 1.33 1.36 1.79 买入 光迅科技 0.53 0.53 0.63 增持 中兴通讯 -1.67 -1.67 1.13 增持 [Table_IndexPic] 通信行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019 年 06 月 03 日 [Table_DocReport]相关研究 万联证券研究所 20190603_行业周观点_AAA_通信行业周观点（05.27-06.02） 万联证券研究所 20190527_行业周观点_AAA_通信行业周观点（05.20-05.26） 万联证券研究所 20190520_行业快评_AAA_通信行业投资策略报告 [Table_AuthorInfo]分析师: 缴文超 执业证书编号： S0270518030001 电话： 010-66060126 邮箱： jiaowc@wlzq.com [Table_AssociateInfo] 研究助理: 徐益彬 电话：075583220315 邮箱：xuyb@wlzq.com.cn -31%-21%-12%-2%7%17%通信沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn)万联证券 证券研究报告|通信 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 目录 1、2018 年报行业概览：个别公司巨亏成为行业疲软主因 ............................................ 3 2、行业经营情况：资产减值，头部公司集中度继续提升 ............................................. 6 3、子行业情况：通信传输发展迅速，后市有望领跑行业 ............................................. 9 4、投资建议 ...................................................................................................................... 11 5、风险提示 ...................................................................................................................... 13 图表 1：年度总营收（亿元） ............................................. 3 图表 2：年度归母净利润（亿元） ......................................... 3 图表 3：2018 年总营收增速情况 .......................................... 3 图表 4：2018 年归母净利润增速情况 ...................................... 4 图表 5：年度商誉及无形资产占所有者权益情况 ............................. 4 图表 6：2018 年商誉及无形资产情况 ...................................... 4 图表 7：年度现金流及经营性现金流情况 ................................... 5 图表 8：2018 年现金流及经营性现金流情况 ................................ 5 图表 9：近十年行业估值情况 PE（TTM） ................................... 5 图表 10：近十年行业成交额情况 .......................................... 5 图表 11：近十年行业 ROE 情况 ............................................ 6 图表 12：近十年行业毛利率情况 .......................................... 6 图表 13：近十年行业权益乘数情况 ........................................ 7 图表 14：近十年行业总资产周转率情况 .................................... 7 图表 15：近十年资产减值金额情况（亿元） ................................ 8 图表 16：近十年资产减值占比情况 ........................................ 8 图表 17：近十年资产减值和商誉及无形资产归母情况（亿元） ................ 8 图表 18：2018 年各子行业营收情况（亿元）..............