银行业：PSL利好地产和基建，降准降息落地

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业动态报告●银行业 2024 年 01 月 26 日 中央经济 P S L 利 好 地 产 和 基 建 ， 降 准 降 息 落 地 核心观点： [Table_Summary]  经济指标总体平稳，投资出口有所改善：2023Q4GDP 同比增长 5.2%，全年累计同比增速为 5.2%。月度来看。2023 年 1-12 月，规模以上工业增加值累计同比增长 4.6%，连续 3 个月维持在 4%以上；固定资产投资额累计同比增长 3%，略优于前 11 月水平；社会消费品零售总额累计同比增长 7.2%，与上月增速持平；12 月单月出口同比增速 2.3%，较上月有所回升；PMI 录得 49%，维持在荣枯线以下。  政府债继续支撑社融，实体信贷需求仍弱：2023 年 12 月新增社融 1.94 万亿元，同比多增 6169 亿元，实现持续增长。政府债仍为社融主要支撑，信贷投放同比走弱。12 月，新增人民币贷款 1.11 万亿元，同比少增 3309 亿元；新增政府债券 9324亿元，同比多增 6515 亿元。结构上看，居民短期贷款稳健表现平稳，企业融资需求依旧疲软。居民端，12 月，新增居民部门贷款 2221 亿元，同比多增 468 亿元；其中，短期贷款同比多增 872 亿元；中长期贷款同比少增 403 亿元。企业端，12月，新增企业部门贷款 8916 亿元，同比少增 3721 亿元。其中，短期贷款同比多减 219 亿元；中长期贷款同比少增 3498 亿元；票据融资同比多增 351 亿元。  PSL 重启或聚焦三大工程，利好地产、基建投资：1 月 2 日央行公告显示去年12 月政策性银行净新增 PSL 3500 亿元。考虑到 2023 年以中央金融工作会议为代表的多项重要会议、领导讲话均提及加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式，以及央行 2023 年已有 5000 亿元 PSL 发力支持“三大工程”项目贷款，本轮 PSL 大概率仍集中在“三大工程”领域，利好房地产和基建投资改善，对银行扩表和风险化解形成支撑。  全面降准+结构性降息稳定市场预期，呵护银行息差：央行决定自 2024 年 2 月5 日起下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，并且自 1 月 25 日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各 0.25 个百分点。降准时点和幅度均超预期，预计释放万亿流动性，有助于提振市场信心，同时提前应对春节前居民资金需求和春节后政府债发行对流动性的消耗。与此同时，降息以结构性为主，通过再贷款、再贴现形式降低银行资金成本，从而间接达到引导贷款利率下行的目标，主要 的原 因在 于银 行年 初 信 贷开 门红 期间 面临 集中 重 定 价， 同时 信贷 结构 以对公、基建类贷款等低收益资产为主，叠加贷款利率已经处于历史低点，净息差层面面临较大压力。我们测算在不考虑增量信贷投放情况之下降准预计改善银行净息差 0.1BP，叠加增量信贷投放影响之后的银行净息差改善 1.16BP，结构性降息大致改善银行净息差 0.2BP。  投资建议：稳增长政策措施陆续出台，经济企稳概率增强，银行业经营环境有望优化。PSL 重启利好地产、基建投资改善，助力银行扩表和不良风险化解。全面降准+结构性降息释放流动性，提振市场信心，同时进一步降低银行负债端成本，呵护银行息差，提升其服务实体经济的能力。展望未来，财政政策发力、信贷结构优化、稳息差以及房地产和地方债务风险持续化解，将持续为银行的业务扩张和资产质量优化提供有力支撑。我们继续看好银行板块配置价值。个股方面，推荐建设银行（601658）、工商银行（601398）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）和江苏银行（600919）。  风险提示：宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 [Table_IndustryName] 银行业 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 [Table_IndustryData] 行业数据 2024-1-26 [Table_Chart] 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 -10%-5%0%5%10%20231229202401032024010520240109202401112024011520240117202401192024012320240125沪深300银行指数 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 行业动态报告 目 录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 .................................................................................................... 3 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求..................................................................................... 3 （二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用 ................................................................................................. 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 ........................................................................................................................................ 4 （一）上市家数 42 家，流通市值占比上升 ................................................................................................................................ 4 （二）年初至今板块表现优于沪深 300，估值处于历史偏低位置 .......................................................................................... 4 三、稳增长政策措施继续出台，政府债继续支撑社融 ............................................................................................................