银行业央行0205降准点评：开年降准落地，呵护银行息差

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 央行 0205 降准点评 开年降准落地，呵护银行息差 2024 年 01 月 24 日 事件：2024 年 1 月 24 日，中国人民银行决定，自 2024 年 2 月 5 日起，下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。另外，自 2024 年 1 月 25 日起，分别下调支农支小再贷款、再贴现利率各0.25 个百分点。 ➢ 春节前降准，可满足跨年流动性需求。据央行行长介绍，本次降准预计将释放流动性 1 万亿元。短期来看，春节假期期间居民提取存款需求或较为旺盛，本次流动性释放能够一定程度上满足农历跨年资金需求。 ➢ 静态测算本次降准释放存款准备金，可提振上市银行净息差 0.3BP。对银行而言，降准释放法定存款准备金后，可以实现对成本相对较高的 MLF 的置换。目前 1 年期 MLF 和法定存款准备金利率之间利差为 0.88pct，按照 23H1 存款平均余额数据静态测算，本次降准释放的存款准备金，可使 42 家上市行共计节约利息支出 79 亿元，对应可提振 2024 年净息差 0.3BP。 ➢ 支农支小再贷款、再贴现利率下降，或为 LPR 调降打开空间。在降准的同时，支农支小再贷款、再贴现利率由 2%下降至 1.75%，也有利于降低商业银行成本支出。且 2023 年 12 月六大行引领了新一轮存款挂牌利率调降，多措并举缓解银行负债端成本压力，或为降息预留了空间，央行行长也在国新办新闻发布会上表示“这些措施都将有助于推动 LPR 下行“。 ➢ 政策有望持续加码，经济预期或迎来修复窗口。一方面，多类措施降低银行负债成本，为 LPR 调降留有空间，货币政策工具的搭配使用，或将能够更有力刺激信贷市场需求的提升。另一方面，央行行长也在国新办新闻发布会上也表示，“目前我国政府部门尤其是中央政府总体债务规模并不高，积极的财政政策仍然有较好的空间“，后续货币政策、财政政策若可形成合力，则经济预期有望修复，从而利好市场整体及银行板块的估值修复。 ➢ 投资建议：政策有望接续加码，经济预期迎修复窗口 开年全面降准落地，结合此前四轮存款挂牌利率调降，以及支农支小再贷款、再贴现利率下行，均有助于缓解 24 年内银行净息差收窄压力，也为 LPR 调降留有空间。同时，财政政策仍有发力空间，若可形成政策合力，有望改善经济预期，从而利好市场整体以及银行板块的估值修复。综上，维持银行板块“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动超预期；货币政策转向；政策效果不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PB（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601288.SH 农业银行 3.75 0.74 0.78 0.81 0.6 0.5 0.5 推荐 601328.SH 交通银行 5.84 1.24 1.30 1.38 0.5 0.5 0.4 推荐 600919.SH 江苏银行 7.1 1.72 1.73 2.07 0.6 0.7 0.6 推荐 002142.SZ 宁波银行 19.7 3.49 4.09 4.72 0.9 0.7 0.7 推荐 601009.SH 南京银行 7.97 1.78 1.97 2.30 0.7 0.6 0.5 推荐 601838.SH 成都银行 12.11 2.69 3.24 3.86 0.8 0.7 0.6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2024 年 1 月 24 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.2023 年 12 月社融数据点评：政府债继续支撑社融多增-2024/01/13 2.银行业跟踪报告：关注银行高股息逻辑，红利策略范围或扩大-2024/01/08 3.银行“补资本”系列之七（点评 1228 监管通报）：第三方代为穿透法或成主流-2023/12/29 4.存款挂牌利率下调点评：赶在“开门红”前夕，LPR 降息脚步渐近-2023/12/21 5.银行业 2024 年年度策略：红利&景气-2023/12/19 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：央行将于 2024 年 2 月 5 日降低存款准备金率 0.5 个百分点 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图2：存款准备金率变化复盘 资料来源：iFinD，民生证券研究院；注：存款准备金率按变动时间统计 7.00%10.00%0%5%10%15%20%25%2009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022024-02存款准备金率:中小型存款类金融机构存款准备金率:大型存款类金融机构行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图3：2024 年 2 月降准释放存款准备金对上市银行的净息差影响测算 资料来源：央行，各公司财报，民生证券研究院测算 单位：亿元23H1存款平均余额降准释放法定存款准备金节约成本净息差提振幅度（BP）工商银行302,1351,51113.30.3建设银行260,3071,30211.50.3农业银行261,0861,30511.50.3中国银行209,5991,0489.20.3交通银行82,0394103.60.3邮储银行130,0286505.70.4招商银行78,2883913.40.3兴业银行48,8452442.10.3浦发银行48,9132452.20.3中信银行54,0822702.40.3民生银行41,7442091.80.3光大银行39,7291991.70.3平安银行34,1361711.50.3华夏银行21,0021050.90.3浙商银行17,211860.80.3北京银行19,572980.90.3上海银行15,892790.70.3江苏银行17,874890.80.3南京银行13,540680.60.3宁波银行14,674730.60.3杭州银行10,019500.40.3长沙银行6,023300.30.3贵阳银行3,868190.20.3成都银行6,854340.30.3重庆银行3,890190.20.3郑州银行3,426170.20.3青岛银行3,506180.20.3苏州银行3,455170.20.3兰州银行3,230160.10.4齐鲁银行3,677180.20.3厦门银行1,81090.10.2西安银行2,837140.10.3渝农商行8,766440.40.3沪农商