茶饮-咖啡行业深度：千亿规模增速上双，本土品牌繁花似锦

2024年1月千亿规模增速上双，本土品牌繁花似锦——茶饮&咖啡行业深度行业评级：看好证券研究报告分析师马莉分析师钟烨晨联系方式mali@stocke.com.cn 联系方式zhongyechen@stocke.com.cn 证书编号S123052007000证书编号S1230523060004 添加标题95%摘要行业概览：千亿规模增速上双，渗透仍低潜力十足我国现制饮品行业整体规模4200+亿元，近几年持续保持双位数增速，远高于社零餐饮整体，是近几年餐饮景气度最高的细分赛道之一。•分板块看，现制茶饮是现制饮品中规模占比最高的细分赛道，占比约50%，2017-2022年CAGR约20%，其中三线及以下城市CAGR超30%；现磨咖啡增速最快，2017-2022年CAGR近40%，2022年行业规模约1300亿元，其中一线/新一线城市规模占比合计为60%，2017-2022年一线/新一线城市CAGR超42%。•分价格带看，10元以下的平价市场是近2年增速最快的细分赛道，近2年CAGR超20%；10-20元的中价市场是占比最高的细分赛道，规模占整体比重约45%；20元以上的高价市场近些年增速先高后低、当前逐步企稳。横向对比，人均杯数维度下，现制茶饮/现磨咖啡对标海外长期空间仍有9倍以上。以我国总人口为基数，我们人均现制茶饮/现磨咖啡杯数每年约10/6杯，合计人均现制饮品杯数约为日本同期的1/9，约为美国欧盟英国同期的1/17。行业格局：龙头集中是共性，咖啡集中度已高于茶饮；茶饮自下而上全面开花，咖啡自上而下华东起步近几年，现制茶饮、现磨咖啡赛道均现龙头集中态势。2022年我国现制茶饮赛道5000家以上门店品牌占比近15%，是2020年的近3倍；我国现磨咖啡赛道1000家以上品牌门店占比由2020年的12%提升至2022年的16%。我们认为，主要源于资本助力下连锁品牌对杂牌门店的降维打击及黑天鹅事件加速尾部供给出清所致。现制茶饮行业集中度偏低，品牌区域属性较强。目前我国现制茶饮门店超38万家，拥有连锁品牌过百家， top5/top10品牌（门店数计）市占率分别约15/20%。我们认为，现制茶饮赛道品牌集中度整体较低主要受制于茶饮SKU过于多样性的特征，致使消费者品牌忠诚度低所致，仅蜜雪冰城依赖规模效应筑高成本优势，实现断层领先；品牌区域属性较强主要源于鲜果原材料的采购及运输半径限制，蜜雪冰城的领先源于对选品的克制。现磨咖啡行业集中度已高于现制茶饮，后续品牌的竞争的重点在于下沉市场扩张。目前我国现磨咖啡门店约17万家，拥有连锁品牌超百家，top5品牌（门店数计）市占率约21%。我们认为，较高的集中度主要源于咖啡品类成瘾属性加持下消费者的品牌忠诚度更高。当前现磨咖啡品牌布局仍以华东高线城市为主，后续咖啡品牌的竞争的重点在于下沉市场扩张，即渗透度上升，竞争难度在于下沉市场消费者教育。龙头品牌享受品牌及规模优势跑马圈地的同时，消费者基础和咖啡文化决定短期开店天花板上限。具体标的：蜜雪冰城、古茗、茶百道等现制茶饮龙头陆续冲刺港交所IPO以蜜雪冰城、古茗、茶百道为代表的现制茶饮龙头近几年业绩喜人，近期陆续冲刺港交所IPO。蜜雪冰城2019-2022年收入CAGR超70%，海外展店已超3000家，放眼全球前景无限；古茗2023Q1-Q3业绩已超2022年全年，净利润同比增长超200+%，盈利能力持续改善；茶百道2020-2022年收入CAGR超90%，各线城市布店均匀，未来有望全面开花。以瑞幸为代表的本土现磨咖啡龙头品牌势能持续向上，业绩持续创新高。瑞幸2019-2022年收入CAGR超60%，23Q3末门店总数破13000家，已成为本土门店数最多的咖啡品牌。风险提示：食品安全、宏观经济下行、数据统计误差等。写在前面的话：近期，蜜雪冰城、古茗、茶百道等公司带着喜人的业绩纷纷冲刺港交所，引发市场普遍关注。本文从客观数据出发，旨在解决如下几个市场普遍关注的问题：1）现制茶饮/咖啡究竟是个怎样的行业？2）具备什么样优势禀赋的公司容易突出重围？3）现阶段各公司各自积累了怎样的资源和禀赋？目录C O N T E N T S行业总览010203行业格局内部比较05风险提示04品牌实际千亿规模增速上双，渗透仍低潜力十足龙头集中是共性，咖啡集中度已高于茶饮茶饮自下而上全面开花，咖啡自上而下华东起步瑞幸、蜜雪冰城、古茗、茶百道等行业总览01Partone4需求推动现制饮品渐进发展，供给同步升级迈入新时代015瓶装饮料→现制茶饮果汁→现制饮料咖啡→现制纯正咖啡，现制饮品行业需求变迁存在一个渐进的过程。现制茶饮果汁/饮料咖啡/咖啡都属于现制饮品范畴，在新兴消费需求的助推下，我国正处于现制饮品逐步替代传统瓶装饮料的时代大势。细分来看，现制饮品赛道内部也存在渐进关系，现制茶饮果汁在前，现制饮料咖啡紧随其后，在消费习惯逐步培养后，最终有望集体步入现制纯正咖啡。目前我国正处于现制茶饮果汁向现制饮料化咖啡迈进的时代大势。我国已迈入现制新饮品时代。现制饮品赛道共历经3轮主要的供给升级，分别是1990-1995年的粉末冲调时代，1996-2015年的传统连锁时代，以及2016年至今的新茶饮时代。新茶饮不仅是原料从粉末到真茶真奶的产品升级，更是对品牌建设、渠道管理多维度的一次全方位的升级。若进行赛道细分，我们可将现制茶饮赛道细分为现制茶饮以及现磨咖啡2条主要赛道。过渡产品现制饮料化咖啡产品，现阶段主要由现磨咖啡门店提供。资料来源：町芒研究院、小红书、沙利文、浙商证券研究所。添加标题粉末冲调时代1990-1995传统连锁时代1996-2015新茶饮时代2016-至今瓶装饮料现制茶饮果汁现制饮料化咖啡现制纯正咖啡需求变迁供给升级长保质期饮料时代016总量视角下，千亿级现制饮品市场，持续保持双位数增长 我国现制饮品行业规模4200+亿元，近几年持续保持双位数增速。现制饮品是现制茶饮/现磨咖啡/其他现制饮品（现制果饮、冰淇淋&酸奶等）的总称，千亿级市场规模且增速仍高。近几年餐饮行业受制黑天鹅事件整体表现平庸，2019-2023年社零餐饮复合增速约3%。同期现制饮品行业仍持续保持双位数增速，彰显行业韧性及潜力。图：2022年现制饮品市场行业规模4200+亿元，17-22年CAGR超20%资料来源：灼识咨询、蜜雪冰城招股书、浙商证券研究所。细分板块看，茶饮占比最高，咖啡动能强劲017 细分板块来看，我国现制饮品市场主要分为现制茶饮市场、现磨咖啡市场和其他现制饮品（现制果饮、冰淇淋&酸奶等）市场。 2022年我国现制茶饮行业规模2100+亿元，是现制饮品中占比最大的细分赛道，2022年占比约50%。2017-2022年现制茶饮市场CAGR约20%。 2022年我国现磨咖啡行业规模1300+亿元，是现制饮品中增速最快的细分赛道，2017-2022年CAGR近38%。2022年现磨咖啡市场占现制茶饮行业比重约32%，相比2017年提升14pcts，是现制饮品行业中增长动能最为强劲的细分赛道。图：2022年现制茶饮/现磨咖啡市场规模2100+/1300+亿元，2017-2022年CAGR约20%/38%资料来源：灼识咨询、蜜雪冰城招股书、浙商证券