2023年业绩预告增长472%-538%，核心主业持续稳健增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月24日买 入1福瑞达（600223.SH）2023 年业绩预告增长 472%-538%，核心主业持续稳健增长 公司研究·公司快评 美容护理·化妆品 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cn执证编码：S0980523090004事项：公司公告经初步测算，预计 2023 年实现归母净利润 2.6-2.9 亿，同比增加 472%-538%，扣非归母净利1.16-1.46 亿，同比增加 98%-150%。国信零售观点：2023 年公司处于剥离房地产开发业务战略转型重要时期，整体表观利润受到地产短期不可持续因素而有所影响，但公司以化妆品业务为主的大健康板块表现依旧优异。展望未来，在产品不断迭代升级、渠道持续扩张的推动下，公司大健康主业有望不断赋能发展。同时在前期人事调整落地后，后续相关资本运作及激励措施也有望接踵而至。考虑到公司业务转型期整体销售及管理费用率有所升高，以及 2023 年房地产开发业务经营仍有亏损，同时在剥离房地产业务过程中产生较多财务费用，我们下调公司 2023-2025 年归母净利至 2.87/4.06/5.21（原值为 3.31/4.32/5.46）亿，对应 PE 为 29/20/16 倍，维持“买入”评级。评论： 2023 年归母净利同比增加 472%-538%公司公告经初步测算，预计 2023 年实现归母净利润 2.6-2.9 亿，同比增加 472%-538%，扣非归母净利1.16-1.46 亿，同比增加 98%-150%。单 Q4 实现归母净利 0.22-0.52 亿，去年同期亏损 1.08 亿；扣非归母净利 0.08-0.38 亿，去年同期亏损 1.03 亿。2023 年公司将房地产开发业务进行剥离，战略转型至以化妆品为主的生物医药大健康板块，由此确认相关股权转让收益 1.27 亿元。但同时，由于公司 2023 年分两批进行资产交割，预计经营房地产业务仍产生一定亏损；而在剥离过程中也预计产生较多财务费用，以上短期因素均对公司最终归母净利产生一定影响。在剥离完相关地产业务后，公司将聚焦以美妆为主的大健康产业布局。展望未来，产品端持续践行“4+n”品牌矩阵体系，并不断进行升级迭代。其中瑷尔博士有望于 24Q1 完成褐藻系列 2.0 升级，同时持续推进以摇醒精华为代表的精华产品矩阵；颐莲继续力推新升级版 2.0 喷雾和嘭润面霜，并预期于 2024 年对软膜粉进行迭代升级，在这些产品势能的释放下，公司具备量价增长的支撑。渠道端将不断拓宽现有销售渠道，线上将持续推进渠道扩张，并展开与新型社交平台深度合作；线下在完成整合后加快进驻如 KKV、调色师等新型 CS 渠道，此外瑷尔博士也将开启单品牌店加盟扩张模式。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司归母净利润及增速图2：公司扣非归母净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：23 年取业绩预告中值资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：23 年取业绩预告中值 投资建议：2023 年公司处于剥离房地产开发业务战略转型重要时期，整体表观利润受到地产短期不可持续因素而有所影响，但公司核心主业生物医药板块表现依旧优异。展望未来，在产品不断迭代升级、渠道持续扩张的推动下，公司大健康主业有望不断赋能发展。同时在前期人事调整落地后，后续相关资本运作及激励措施也有望接踵而至。考虑到公司整体销售及管理费用投入较高，以及 2023 年房地产开发业务经营仍有亏损，同时在剥离房地产业务过程中产生较多财务费用，我们下调公司 2023-2025 年归母净利至 2.87/4.06/5.21（原值为 3.31/4.32/5.46）亿，对应 PE 为 29/20/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观环境影响风险，新品推出不及预期，行业竞争加剧等风险。表1：可比公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPE总市值（亿元）代码名称评级2024/1/2320222023E2024E20222023E2024E2024/1/23600223.SH福瑞达买入8.080.040.280.40236.8428.6820.2582300957.SZ贝泰妮买入62.922.483.033.8560.1420.7516.36267603605.SH珀莱雅买入87.612.882.913.6958.0930.1523.75348资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理预测相关研究报告：《福瑞达（600223.SH）-三季度核心化妆品业务表现亮眼，聚焦推进大健康产业布局》 ——2023-10-29《福瑞达（600223.SH）-人事调整平稳落地，加速聚焦大健康产业发展》 ——2023-10-13《福瑞达（600223.SH）-地产剥离如期推进，核心业务保持稳健增长》 ——2023-08-27《鲁商发展（600223.SH）-一季度实现稳健增长，生物大健康板块不断发力》 ——2023-04-28《鲁商发展（600223.SH）-聚焦发展大健康美业，产研赋能打造多品牌矩阵》 ——2023-04-25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物51394318353020792000营业收入1236312951406847525344应收款项15041950223260293营业成本91879759191521742401存货净额4820446047614699773营业税金及附加588539617180其他流动资产38243314125814701653销售费用12531313132115781772流动资产合计5867055629562545084719管理费用380350234263291固定资产13281352158717801980研发费用11913489138161无形资产及其他210197209221233财务费用913531535214投资性房地产477576576576576投资收益201116907075长期股权投资73072089010601230资产减值及公允价值变动196268000资产总计6141558474888781458738其他收入(583)(711)(89)(138)(161)短期借款及交易性金融负债5529549850400400营业利润678311385545700应付款项86949266512583644营业外净收支(34)(50)000其他流动负债3687035842512594661利润总额644261385545700流动负债合计5109350606107415771705所得税费用2501966998126长期借款及应付债券